新客户导入加速，积极开拓店中店

公司发布2024Q1业绩报告：Q1实现收入5.59亿元（同比+30.7%），归母净利润实现1.21亿元（同比+58.0%），扣非归母净利润实现1.13亿元（同比+82.9%）。受益于公司新渠道&新品牌同步放量，低基数下收入延续高增；利润端剔除股权激励费用后，归母净利润同比+66%、表现靓丽主要系产品结构升级叠加汇率等正面贡献。 自主品牌渠道开拓顺畅，高端系列贡献增量。2024Q1公司前十大客户已均为美国客户，其中70%为零售商，交易金额同比+1.7%~+513.9%，其中4位客户同比增速超50%。新客户方面，公司Q1开拓24位全新客户，其中2位为美国TOP100零售商；Q1美国零售商客户数量占比已达75.61%（较23年底+6.5pct），美国零售商客户收入占总收入比例达58.35%（较23年底+2.3pct），增速靓丽预计主要系23年新客户订单爬坡以及高端品牌Motoliving放量（23年8月出货、Q4进入零售渠道、23年底-24年初展会新品逐步发货，截至Q1末已收到45位客户合计上千万美金订单）。展望未来，公司积极开拓店中店模式，预计 H2 有望逐步贡献增量，打开长期成长空间。 盈利能力稳步提升，费用管控优异。2024Q1毛利率为33.3%（同比+3.3pct），归母净利率为21.6%（同比+3.7pct）。盈利表现靓丽预计主要系产品结构优化、均价稳步提升，且汇率等正面贡献。从费用表现来看，2024Q1期间费用率为7.98%（同比-3.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/3.3%/5.1%/-3.4%（同比+0.1/+0.5/-0.7/-3.5pct），财务费用波动主要系Q1产生汇兑收益。 现金流表现稳定，营运效率稳步提升。2024Q1净经营现金流为0.77亿元（同比-0.07亿元）。营运能力方面，截止2024Q1，应收、应付、存货周转天数分别为46.11/62.04/64.72天（同比+3.42/+9.52/-24.18天），动销加速、库存周转提升。 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.9、6.0、7.1亿元，对应PE估值分别为16.6X、13.5X、11.5X，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求复苏不及预期，新模式开拓不及预期，原材料&汇率超预期波动。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）