核心观点
宏观偏强，产业企稳但未见明显驱动，预计盘面短期高位震荡。
氧化铝-产业基本面
供给
- 铝土矿维持偏紧，国产复产有限，进口长单为主，散单有限。
- 7月氧化铝在产产能和开工率同比环比均小幅上升，7月产量同比增加3.9%。
- 进口：2024年7月中国氧化铝净出口7.93万吨，1-7月净进口累计为29.57万吨，同比增加10.74万吨。
- 进口亏损小幅走扩，进口通道关闭。
- 需求：西南电解铝全面复产结束，对氧化铝需求趋于稳定。
- 利润：氧化铝冶炼成本约3266元/吨，盈利664元/吨，环比上升22元/吨；烧碱价格环比下跌30元/吨。
- 总结：国内铝土矿供给短期仍偏紧，矿价稳中有升，给予氧化铝成本支撑；西南复产结束，电解铝在产产能趋于稳定，对氧化铝需求无边际增量，但绝对量维持高位且为刚需；氧化铝外强内弱，进口亏损，进口通道关闭；7月氧化铝产能开工率均有所上升。预计近月合约基本面维持偏强，盘面大概率维持高位震荡，短期关注3900一线的支撑力度。
电解铝-产业基本面
供给
- 国内供给短期持稳，云南复产结束，产量压力显现。
- 7月电解铝产能、在产产能及开工率环比均小幅上升，产量同比增加6%。
- 进口：7月净进口11.09万吨，同比增长1.71万吨；当前进口亏损周度环比大幅走扩至2078元/吨，进口通道维持关闭。
- 总结：沪铝产能方面故事较少，当下处于年内在产产能高点，产量压力逐步体现。
需求
- 7月铝材产量557.14万吨，同比增4.8%，环比下滑35.62万吨；7月铝合金产量138.2万吨，同比增长6.6%，环比下滑3.8万吨。
- 下游加工业开工率连续三周企稳并微幅上升，结合消费淡季逐步消退，预计下游最悲观的时刻已然过去，未来大概率呈反弹之势，但当下数据并未显示明显改善，只见企稳未见驱动。
- 社库经过连续几周去库，跌破80万吨，社库拐点出现，但考虑到绝对值仍处于近三年同期最高，因此短期利多力度也较为有限。
- 总结：短期价格企稳的信号已经出现并得到盘面验证，但就此转势从而开启一波上涨趋势行情的驱动仍需等待，关键在于下游需求的恢复力度，需要关注接下来“金九银十”传统旺季的表现。
利润
- 电解铝冶炼行业利润近期随盘面企稳回升，目前冶炼成本约19295元/吨，盈利555元/吨，周度环比上升355元/吨。
库存
- 社会库存80.1万吨，周度环比去库2.1万吨；现货随盘面大幅反弹，下游积极性有所改善，社库小幅去化。
总结
短期价格企稳的信号已经出现并得到盘面验证，但就此转势从而开启一波上涨趋势行情的驱动仍需等待，关键在于下游需求的恢复力度，需要关注接下来“金九银十”传统旺季的表现。短期盘面高位震荡的概率较大，追高的性价比不大，建议回调接多。
