外汇周报：外因主导，双向波动空间打开

&')*+,-I/*0102–14–05 !"Ì$%&'()*+,- "ƒF&CC( "# 3"# 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 %& 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 %&'()*&+, -./012344542678 !"#$ 双向波动 &'() ■!"#$ 人民币汇率的表现呈现�显著的波动性，根据最新数据，人民币的看跌期权(Call)集中在7.25至7.35之间，维持上周趋势。人民币的看涨期权(Put)分布较为分散，覆盖了 从6.85至7.45的更大范围，总量为876.5亿美元。这显示�市场对人民币升值的预期存在较大分歧，投资者对美元兑人民币的前景并未达成一致。 美国副总统卡马拉·哈里斯在2024年总统大选中逐渐占据优势，最新数据显示她的胜率已达到48.4%，略高于前总统唐纳德·特朗普的46.7%。如果哈里斯胜选，市场预期她 可能会推行更为扩张的财政政策和宽松的货币政策，这将进一步加剧美元走弱的风险。历史经验表明，当美国实施宽松政策时，美元往往面临贬值压力，特别是在市场预期 这些政策可能导致财政赤字增加的情况下。 日本经济在今年第二季度表现强劲，年化增长率达到3.1%，超�了市场的普遍预期。未来，日本的货币政策可能进一步趋向紧缩，尤其是在下任首相黑马人选加藤胜信明确表示支持进一步加息的背景下。他认为当前日本经济已经进入需要进一步加息的阶段，以纠正过去长期缺乏波动带来的结构性问题。市场对未来日本货币政策走向的关 注也因此进一步升温，市场预期加息或将推动日元走强。 7月份结售汇逆差扩大至-545.0亿美元，但市场活动有所回暖，结售汇总量回升，远期结售汇合同也增加。银行代客涉外收付款逆差缩小，经常项目由逆差转为顺差，主 要得益于货物贸易顺差的上升。尽管资本外流压力加大，市场的即期成交量和远期交易增长表明人民币汇率可能在短期内获得一定支撑，维持区间震荡或略有升值。但需继续关注国内外经济形势的变化。 考虑到逆周期因子的变动和外部市场波动性的加剧，人民币汇率的弹性可能会进一步放开。这意味着，未来人民币的波动率将继续上升，双向波动空间可能进一步扩大。从基本面来看，1)经济预期差(chā)利好人民币:7月CPI显示美国通胀放缓但仍高于目 标，增强了降息预期。加上制造业PMI表现不佳，而中国经济预期稳定，预期差可能支撑人民币;2)中美利差(chā)中性：人民银行采取了一系列宽松货币政策，包括下调贷款市场报价利率（LPR）和逆回购操作利率，以支持经济增长；美国利率回落;3)贸易 政策不确定性中性:短期抢�口以及外需韧性对年内�口有支撑，但贸易远端风险上升。 67 双向波动，波动性加剧。 89 内部调控；中美关系；新兴市场风险；美国大选。 !" !1"银行结售汇情况丨单位：亿美元5 !2"银行结售汇情况丨单位：亿人民币5 !3"香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无5 !4"美元指数期货活跃合约丨单位：点5 !5"CME加元兑美元活跃合约丨单位：无5 !6"CME英镑兑美元丨单位：无5 !7"CME瑞郎兑美元丨单位：无6 !8"CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无6 !9"CME卢布兑美元丨单位：无6 !10"CME新西兰元兑美元丨单位：无6 !11"美元指数丨单位：无6 !12"欧元兑美元丨单位：无6 !13"美元兑日元丨单位：无7 !14"英镑兑美元丨单位：无7 !15"美元兑加元丨单位：无7 !16"澳元兑美元丨单位：无7 !17"美元指数期货总持仓丨单位：张7 !18"美元指数期货投机多头情况丨单位：张7 !19"美元中间价丨单位：无8 !20"欧元中间价丨单位：无8 !21"日元中间价丨单位：无8 !22"英镑中间价丨单位：无8 !23"欧元兑人民币远期丨单位：无9 !24"欧元兑人民币一月远期丨单位：无9 !25"美元兑人民币远期丨单位：无9 !26"美元兑人民币一月远期丨单位：无9 !27"日元兑人民币远期丨单位：无9 !28"日元兑人民币一月远期丨单位：无9 !29"美元兑人民币掉期丨单位：无10 !30"美元兑人民币一月掉期丨单位：无10 !31"欧元兑人民币掉期丨单位：无10 !32"欧元兑人民币一月掉期丨单位：无10 !33"日元兑人民币掉期丨单位：无11 !34"日元兑人民币一月掉期丨单位：无11 !35"美元兑人民币远期与美元兑离岸人民币远期价差丨单位：无11 !36"人民币无本金交割远期和美元兑人民币远期价差丨单位：无12 !37"人民币无本金交割远期和美元兑离岸人民币远期价差12 !38"比特币连续合约价格丨单位：美元/枚13 :;<=I>? !1"#$%&I()*+ƒ"-./!2"#$%&I()*+ƒ"-123 2980 2780 2580 2380 2180 1980 1780 1580 1380 1180 2019-05 980 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 1000 500 0 -500 -1000 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 -1500 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2016-092018-032019-092021-032022-092024-03 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 -I&'@ABC !3"45./1236789:;*+ƒ"<!4"./=>6789:;*+ƒ"? 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 香港美元兑人民币活跃期货合约 119 114 109 104 99 94 89 最新价格 2021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-06 2022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 !5"CME@/A./89:;*+ƒ"<!6"CMEBCA./*+ƒ"< 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 0.74 0.72 0.7 1.5 1.45 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 CME英镑兑美元 2020-05-012021-05-012022-05-012023-05-012024-05-01 2021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-08 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 !7"CMEDEA./*+ƒ"<!8"CMEFGHIJA./*+ƒ"< 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 2020-05-012021-05-012022-05-012023-05-012024-05-01 0.25 0.24 0.23 0.22 0.21 0.2 0.19 0.18 0.17 0.16 0.15 2020-05-012021-05-012022-05-012023-05-012024-05-01 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 !9"CMEKLA./*+ƒ"<!10"CMEMGN/A./*+ƒ"< 0.019 0.017 0.8 0.75 0.015 0.013 0.011 0.009 0.007 0.7 0.65 0.6 0.55 0.005 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 0.5 2020-05-012021-05-012022-05-012023-05-012024-05-01 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 -ID'EF !11"./=>*+ƒ"<!12"O/A./*+ƒ"< 115 110 105 100 95 90 美元指数 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 欧元兑美元 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 !13"./AP/*+ƒ"<!14"BCA./*+ƒ"< 美元兑日元英镑兑美元 1651.5 1551.4 1451.3 1351.2 1251.1 1151 105 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 0.9 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 !15"./A@/*+ƒ"<!16"Q/A./*+ƒ"< 1.4 1.38 1.36 1.34 1.32 1.3 1.28 1.26 1.24 1.22 1.2 美元兑加元 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 澳元兑美元 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 GHIJ&'KLMKNO !17"./=>67RST*+ƒ"U!18"./=>67VWXY()*+ƒ"U 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 美国洲际交易所(ICE):美元指数:总持仓 60090 50090 40090 30090 20090 10090 90 非商业多头-非商业空头（右） ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052021-052021-122022-072023-022023-092024-04 PQRSTE !19"./Z[\*+ƒ"<!20"O/Z[\*+ƒ"< 美元中间价欧元中间价 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 8.1 7.9 7.7 7.5 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 !21"P/Z[\*+ƒ"<!22"BCZ[\*+ƒ"< 日元中间价英镑中间价 0.063 9.4 0.058 8.9 0.053 8.4 0.048 7.9 0.0