外汇周报：外因仍是主导，内因稳中求变

期货研究报告|外汇周报2024-06-23 外因仍是主导，内因稳中求变 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 短期偏弱 核心观点 ■市场分析 关注经济环比筑底的可能。需关注前瞻指标，经济结构仍存在分化。具体来看，地产和基建投资依然疲软，但短期�口表现亮眼。6月EPMI回落，前期偏强的�口订单面临淡季回落，需关注6月官方PMI数据以进行验证。债券发行加快，显示政府正在加大融资力度以支持经济。近期政策动向，包括地产松绑和政治局会议强调提高上市公司质量，显示政府在积极应对经济挑战。 政策逆周期力度略降。当前我们测算的逆周期因子有所回落，政策逆周期力度有所减弱，离岸-在岸的3m利差维持低位。朱鹤新在第十五届陆家嘴论坛上的主题演讲中指 🎧，尽管外部环境复杂，我国外汇市场表现�较强韧性，人民币对一篮子货币汇率稳中有升，外汇储备稳定在3.2万亿美元以上。央行行长潘功胜提�未来货币政策框架 将更注重价格型指标，未来利率调节方式将以7天期逆回购利率为“走廊”中枢，收窄 “利率走廊”宽度，并通过买卖国债调节流动性。这将为市场提供更加稳定的利率环境，支持经济稳健发展。 人民币汇率预计将维持震荡格局，市场需关注外部环境变化和政策动向。从基本面来看：1)经济预期差(chā)中性：国内经济预期再度面临考验；2)中美利差(chā)中性：美联储政策影响减弱，美债利率�现回调；3)净�口利好人民币：短期抢�口以及外需韧性对年内�口有支撑，但贸易远端风险上升。 策略 人民币短期仍偏弱，考验7.35的阻力位。关注外部压力和国内的稳增长预期。 风险 欧盟内部政治分化；美联储调息。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元4 图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币4 图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无4 图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点4 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无4 图6：CME英镑兑美元丨单位：无4 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无5 图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无5 图9：CME卢布兑美元丨单位：无5 图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无5 图11：美元指数丨单位：无5 图12：欧元兑美元丨单位：无5 图13：美元兑日元丨单位：无6 图14：英镑兑美元丨单位：无6 图15：美元兑加元丨单位：无6 图16：澳元兑美元丨单位：无6 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张6 图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张6 图19：美元中间价丨单位：无7 图20：欧元中间价丨单位：无7 图21：日元中间价丨单位：无7 图22：英镑中间价丨单位：无7 图23：欧元兑人民币远期丨单位：无8 图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无8 图25：美元兑人民币远期丨单位：无8 图26：美元兑人民币一月远期丨单位：无8 图27：日元兑人民币远期丨单位：无8 图28：日元兑人民币一月远期丨单位：无8 图29：美元兑人民币掉期丨单位：无9 图30：美元兑人民币一月掉期丨单位：无9 图31：欧元兑人民币掉期丨单位：无9 图32：欧元兑人民币一月掉期丨单位：无9 图33：日元兑人民币掉期丨单位：无10 图34：日元兑人民币一月掉期丨单位：无10 图35：美元兑人民币远期与美元兑离岸人民币远期价差丨单位：无10 图36：人民币无本金交割远期和美元兑人民币远期价差丨单位：无11 图37：人民币无本金交割远期和美元兑离岸人民币远期价差11 图38：比特币连续合约价格丨单位：美元/枚12 银行结售汇情况 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 2980 2780 2580 2380 2180 1980 1780 1580 1380 1180 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 980 1000 500 0 -500 -1000 -1500 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2016-092018-032019-092021-032022-092024-03 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 外汇期货活跃合约 图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 香港美元兑人民币活跃期货合约 119 114 109 104 99 94 89 最新价格 2021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-06 2022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无图6：CME英镑兑美元丨单位：无 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 0.74 0.72 0.7 1.5 1.45 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 CME英镑兑美元 2020-05-012021-05-012022-05-012023-05-012024-05-01 2021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 2020-05-012021-05-012022-05-012023-05-012024-05-01 0.25 0.24 0.23 0.22 0.21 0.2 0.19 0.18 0.17 0.16 0.15 2020-05-012021-05-012022-05-012023-05-012024-05-01 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图9：CME卢布兑美元丨单位：无图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无 0.019 0.017 0.015 0.013 0.011 0.009 0.007 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.005 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 0.5 2020-05-012021-05-012022-05-012023-05-012024-05-01 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 外汇现货价格 图11：美元指数丨单位：无图12：欧元兑美元丨单位：无 115 110 105 100 95 90 美元指数 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 欧元兑美元 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图13：美元兑日元丨单位：无图14：英镑兑美元丨单位：无 美元兑日元英镑兑美元 155 145 135 125 115 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 105 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 0.9 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图15：美元兑加元丨单位：无图16：澳元兑美元丨单位：无 1.4 1.38 1.36 1.34 1.32 1.3 1.28 1.26 1.24 1.22 1.2 美元兑加元 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 澳元兑美元 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 美元指数期货CFTC持仓 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 美国洲际交易所(ICE):美元指数:总持仓 60090 50090 40090 30090 20090 10090 90 非商业多头-非商业空头（右） ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052021-052021-122022-072023-022023-092024-04 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 人民币中间价 图19：美元中间价丨单位：无图20：欧元中间价丨单位：无 美元中间价欧元中间价 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 8.1 7.9 7.7 7.5 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图21：日元中间价丨单位：无图22：英镑中间价丨单位：无 日元中间价英镑中间价 0.059 0.057 0.055 0.053 0.051 0.049 0.047 0.045 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 9.4 8.9 8.4 7.9 7.4 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 人民币远期 图23：欧元兑人民币远期丨单位：无图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无 欧元兑人民远期欧元兑人民币一月远期 10 9.5 9 8.5