业绩短期承压，全球化能力提升

事件：公司实现营业收入254.6亿元，同比+2.36%；实现归母净利润8 .3亿元，同比-19.56%；实现扣非归母净利润6.4亿元，同比-24.29%。其中24Q2公司实现营业收入127.6亿元，同比-4.72%；实现归母净利润3.7亿元，同比-11.74%；实现扣非归母净利润2.6亿元，同比-27.45%。 点评： Q2全球TV行业出货迎来改善，产业结构升级延续。据奥维睿沃，24H1全球TV出货 90.2M ，同比增长1.1 %，其中Q1/Q2出货量yoy分别-1%/+3%，受海外赛事备货拉动Q2出货表现环比改善。国内市场看，近期黑电市场延续量减价增态势，据奥维云网推总，24H1中国彩电市场销量规模1351万台，同比-8%，在上游面板价格高位波动与彩电行业结构升级影响下，彩电单价持续上行，市场销额规模522亿元，同比+7%。同时国内彩电产业不乏结构性亮点：75英寸及以上产品销量份额全线提升，带动H1国内平均尺寸由23年60.7英寸进一步升至62.6英寸；H1国内Mini L ED销售116万台，同比增长超200%。新显示新业务回暖，A I应用深化。 海外发展注入动能，新显示新业务稳步突破。智慧显示终端业务方面，24H1收入同比+6%至201亿元，销量1289万台（不含激光电视和商显业务）。 据奥维睿沃统计，海信系电视的全球出货量份额为14%，稳居全球第二； 根据O mdia统计，海信系电视在全球100英寸及以上市场出货量份额增至58.5%，以明显优势蝉联全球第一。市场结构方面，H1公司通过欧洲杯营销有效推动海外市场发展，欧洲市场主营业务收入同比增长20%；东南亚东芝品牌快速发展，东芝品牌主营业务收入同比+24%；在日本市场海信系零售量市占率增至36.6%，蝉联第一；同时积极布局亚太、中东非及中南美等区域，推进本土化发展，后续有望培育为增量市场。新显示新业务方面，24H1收入同比+14.6%至34亿元。激光显示作为公司第一大战略产业已取得阶段性新进展，为持续发展注入新动能，H1公司激光显示境外销量同比+56%，高端智能激光投影全球销量同比+133%。 毛利率降幅收窄，成本有望迎来改善。24Q2公司整体毛利率15.9%，同比-0.5pct，主要受面板成本变动影响毛利率略有承压，此背景下公司积极推动大屏化+高端化，Q2毛利率降幅实现环比收窄，考虑到Q3以来液晶电视面板市场价格持续下滑，后续盈利压力有望进一步纾解。费用端，公司24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6 %/1.8%/4.7 %/0.1%，同比-0.3/-0.1/+0.1/+0.4pct。最终公司24Q2实现归母净利率2.9%，同比-0.2pct； 实现扣非归母净利率2.1%，同比-0.6pct。 投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，在行业竞争格局持续优化的背景下，公司全球化发展能力持续提升，多元品牌矩阵运营能力及经营效率有效提高，产品结构进一步升级。同时，公司持续深耕高效协同、独立发展的“1+(4+N)”产业布局，在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示等新技术方面加快研发和产品推广，持续夯实行业引领地位。预计公司24-26年归母净利润18.8/21.2/23.7亿元（前值24.1/28.0/32.3亿元，考虑H1业绩承压下调预期），对应24-26年PE11.7x/10.4x/9.3x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；新品需求不及预期的风险。 财务数据和估值