利润端短期承压，海外及新兴业务加速发展

主要观点：

• 公司2024年上半年净利润1.89亿元，同比下降34.28%；扣非后归母净利润1.61亿元，下降38.86%；经营活动现金流净额为-1.95亿元，下降9.34%；加权平均净资产收益率为3.11%，下降1.78个百分点。
• 核心业务稳步推进，报警与疏散业务民商用市场营收下降8.62%，但市占率提升；工业市场快速增长。毛利率36.83%，同比下降0.19个百分点，净利润下滑主要因汇兑损益（增加0.37亿元）、股权激励费用（增加0.40亿元）、销售费用（增加0.30亿元）。
• 海外市场加速发展，收购FB集团后拓展英国、欧盟、北美等地区，上半年营收3.74亿元，同比增长24.70%。新兴业务高增：智慧消防发货1963万元，同比增长87%；储能消防供货超10GWh，增长近一倍；数据消防安全发货超4000万元，同比增长30%。
• 调整盈利预测：2024-2026年营业收入分别为51.36/57.19/64.44亿元，归母净利润分别为4.79/5.48/6.37亿元，EPS分别为0.64/0.74/0.86元，对应PE为14/13/11倍。维持“买入”评级。
• 风险提示：政策波动、市场竞争、原材料波动等。

研究结论： 短期利润承压但战略调整利于长期发展，未来盈利能力有望回升。看好消防业务及新兴业务成长性，建议关注海外市场拓展。