商贸零售行业周报：中报发布进行时，新增重点推荐赛维时代

医美上游厂商业绩表现稳健，跨境电商多数标的销售增长良好 （1）医美：从医美板块标的中报来看，爱美客、华东医药（欣可丽美学）、昊海生科、锦波生物等医美公司均实现稳健增长，其中锦波生物的单一材料医疗器械（主要为重组胶原蛋白植入剂薇旖美）实现营收4.79亿元（+105.0%）。可以看到，在行业整体稳健增长的背景下，具备稀缺性的重组胶原蛋白等品类凭借差异化卖点表现更佳；展望后续，各厂商均发力拓宽产品布局，未来陆续问世的新品有望为行业增长注入新动力。（2）跨境电商：从跨境电商板块标的中报来看，赛维时代实现营收41.77亿元（+50.6%）、归母净利润2.36亿元（+56.7%），致欧科技实现营收37.21亿元（+40.7%）、归母净利润1.72亿元（-7.7%）。多数标的销售增长良好，反映出海外市场需求仍然坚挺，我国出海企业背靠制造端优质资源，输出具备高产品力与性价比的商品，有望持续受益于海外市场消费趋势变化； 而在利润表现方面有所分化，部分公司受业务发展策略、海运费波动等因素影响下，盈利能力出现阶段性承压。 行业关键词：亚马逊、沃尔玛、盒马前置仓、食杂零售、阿里巴巴等【亚马逊】亚马逊新配送中心ABQ2正式投入使用。 【沃尔玛】沃尔玛完成出售所持全部京东股份。 【盒马前置仓】盒马在上海重启四年前放弃的前置仓模式。 【食杂零售】美团宣布将快驴、小象、优选等业务合并为“食杂零售”。 【阿里巴巴】阿里巴巴新增香港为主要上市地。 板块行情回顾 本周（8月19日-8月23日），商贸零售指数报收1454.66点，下跌3.05%，跑输上证综指（本周下跌0.87%）2.18个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第21位。零售各细分板块中，本周商业物业经营板块涨幅最大，2024年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周小商品城（+8.0%）、新迅达（+5.3%）、天音控股（+5.1%）涨幅靠前。 投资建议：新增重点推荐赛维时代 投资主线一（黄金珠宝）：秋季订货会在即，关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外消费趋势、具备强品牌或多门店运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐赛维时代（新增）、华凯易佰。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（8月19日-8月23日）A股下跌，零售行业指数下跌3.05%。上证综指报收2854.37点，周累计下跌0.87%；深证成指报收8181.92点，周下跌2.01%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为家用电器、银行和有色金属。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1454.66点，周跌幅为3.05%，在所有一级行业中位列第21位。2024年年初至今，零售行业指数下跌26.13%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计下跌4.05%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第21位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌3.05% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌26.13% 零售各细分板块中，商业物业经营板块本周涨幅最大；2024年年初至今，专业连锁板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周1个子板块上涨，其中商业物业经营板块涨幅最大，周涨幅为0.42%；2024年全年来看，专业连锁板块年初至今累计下跌14.59%，在零售行业各细分板块中跌幅最小。 图4：本周仅商业物业经营板块上涨，涨幅为0.42% 图5：2024年初至今专业连锁板块跌幅最小，为14.59% 个股方面，本周小商品城、新迅达、天音控股涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有6家公司上涨、83家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是小商品城、新迅达、天音控股，周涨幅分别为8.0%、5.3%和5.1%。本周跌幅靠前公司为博士眼镜、丽人丽妆、大连友谊。 表1：本周零售行业小商品城、新迅达、天音控股等涨幅靠前 表2：本周零售行业博士眼镜、丽人丽妆、大连友谊等跌幅靠前 2、零售观点：医美上游厂商稳健，跨境电商销售增长良好 2.1、行业动态：医美上游厂商稳健，跨境电商多数标的销售增长良好 医美：上半年上游厂商整体稳健，重组胶原蛋白表现亮眼。上半年，从医美标的中报来看，（1）爱美客：实现营收16.57亿元（同比+13.5%，下同），归母净利润11.21亿元（+16.4%）；（2）华东医药：国内医美子公司欣可丽美学实现营收6.18亿元（+19.8%）；（3）昊海生科：医美业务实现营收6.34亿元（+25.7%），其中玻尿酸实现营收4.17亿元（+51.3%）；（4）华熙生物：医美业务（皮肤类产品）实现营收5.55亿元（+70.1%）；（5）锦波生物：单一材料医疗器械（主要为重组胶原蛋白植入剂薇旖美）实现营收4.79亿元（+105.0%）。整体看，头部医美上游厂商上半年仍实现稳健增长，其中重组胶原蛋白凭借差异化卖点录得亮眼增速。展望后续，各厂商均发力拓宽产品布局，未来陆续问世的新品有望为行业增长注入新动力。 图6：锦波生物薇旖美上市1000天销量已破百万支 图7：华东医药医美业务矩阵式差异化布局逐步成型 跨境电商：整体销售增长良好，利润表现有所分化。从跨境电商板块标的中报来看， （1）赛维时代：实现营收41.77亿元（+50.6%），归母净利润2.36亿元（+56.7%）； （2）致欧科技：实现营收37.21亿元（+40.7%），归母净利润1.72亿元（-7.7%）。 多数标的销售增长良好，反映出海外市场需求仍然坚挺，我国出海企业背靠制造端优质资源，输出具备高产品力与性价比的商品，有望持续受益于海外市场消费趋势变化；而在利润表现方面有所分化，部分公司受业务发展策略、海运费波动等因素影响下，盈利能力出现阶段性承压。 图8：2024H1赛维时代品牌服饰销售增长亮眼 图9：2024H1致欧科技品牌家具等销售增长亮眼 2.2、新增重点推荐赛维时代 投资主线1：静待黄金珠宝景气度拐点，关注“稳增长+高股息”的龙头品牌。长期看，黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，“稳增长+高股息”属性凸显，产品和信息化能力领先的头部品牌竞争力更优。重点推荐潮宏基（产品差异化，加盟拓店弹性大）、周大生（“稳增长+高股息”）、老凤祥和中国黄金等。此外，关注我国古法手工金器品牌老铺黄金及其国内高端黄金产品市场的机会。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。国货龙头品牌持续崛起、业绩确定性更强；行业机会与挑战并存，美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、品牌力的公司，更有望在变化中抢占市场。重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，多维度发力维持高增）、珀莱雅。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注具备强品牌或多门店运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，看好头部卖家延续更优表现。本周新增重点推荐赛维时代（跨境服饰龙头，技术驱动品牌扬帆出海），此外重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、润本股份、巨子生物、珀莱雅、科笛-B等 2.2.1、赛维时代：品牌孵化和发展顺利，服饰配饰品类增长亮眼 公司2024年上半年营收同比+50.6%、归母净利润同比+56.7%，增长亮眼。公司发布半年报：2024H1实现营收41.77亿元（同比+50.6%，下同）、归母净利润2.36亿元（+56.7%）；2024Q2实现营收23.78亿元（+55.5%），归母净利润1.50亿元（+52.0%）； 此外，公告拟每10股派发现金红利3.00元。我们认为，公司通过全链路数字化能力夯实发展基础，品牌化战略稳步推进，未来巩固成熟品牌竞争优势，同时持续孵化培育潜力品牌，有望保持较快增长。 上半年服饰配饰品类增长亮眼，非服饰配饰品类盈利能力提升显著。分品类看，2024H1公司服饰配饰/非服饰配饰/物流服务分别实现营业收入30.0/10.1/1.4亿元，分别同比+53.6%/+34.4%/+160.6%，公司的底层能力赋能服饰细分品类的品牌孵化和发展，带动整体营收增长；公司在境外市场的北美/欧洲/亚洲/其他地区营收占比分别为89.1%/7.0%/0.2%/0.2%，北美地区仍是主要市场。盈利能力方面，2024H1公司综合毛利率为46.5%（+1.1pct），提升主要系非服饰配饰品类逐步消化前期不利因素，并不断精简和聚焦细分品类调整，带来该品类销售毛利率显著提升所致；费用方面，公司销售/管理/财务费用率分别为36.6%/2.1%/-0.4%，其中销售费用上升主要系销售收入及品牌推广费提升所致，管理费用上升主要系管理人员薪酬增加，以及新增确认股份支付费用所致。 深耕跨境品牌服装赛道构筑竞争壁垒，积极布局新兴平台开拓市场。公司多年来深耕跨境品牌服装供应链和品牌运营的各个环节，基于完备的全链路数字化体系，有效解决产品开发、生产供应、跨境运输、产品销售等多环节行业痛点，具备坚实竞争壁垒。此外，公司在保持Amazon竞争优势的基础上，积极布局Temu、TikTok等新兴平台，2024年上半年在Temu/TikTok上分别实现销售0.61/0.24亿元，未来有望打开新的成长空间。 详见开源零售2024年8月21日首次覆盖报告《赛维时代（301381.SZ）：跨境电商服饰赛道龙头，技术驱动品牌扬帆出海》和2024年8月24日信息更新报告《赛维时代（301381.SZ）：品牌孵化和发展顺利，服饰配饰品类增长亮眼》等。 2.2.2、丸美股份：2024H1归母净利润同比增长35.1%，主品牌势能持续提升 2024H1归母净利润同比增长35.1%，主品牌势能持续提升。公司发布半年报：2024H1公司实现营收13.52亿元（同比+27.7%，下同）、归母净利润1.77亿元（+35.1%）、扣非归母净利润1.66亿元（+40.2%）；2024Q2实现营收6.91亿元（+18.6%）、归母净利润0.66亿元（+26.7%）。公司已实现底层思维&能力的迭代优化，主品牌势能持续提升，未来可期。 胶原系列与底妆新品表现亮眼，线上渠道增长持续，线下表现未及预期。分品牌看，2024H1丸美/恋火分别实现营收9.30/4.17亿元，同比分别+25.9%/+35.8%；丸美在猫旗和抖快同比分别增长34.3%/30.1%，top5单品在天猫销售占比69%，产品集中度进一步提升，新品胶原小金针2.0上半年GMV同比增长超106%；恋火新品PL波点系列深受消费者喜爱，上市两个月实现GMV达2.75亿元，618期间PL粉底液霸榜天猫热卖榜等榜单TOP1。分渠道看，2024H1公司线上、线下渠道分别实现营收11.39/2.12亿元，同比分别+34.9%/-1.2%，线上依旧高增；二季度线下表现不及预期拖累表现，推出专供全新弹力蛋白系列新品，完成线下产品金字塔构建。盈利能力方面，公司2024