定量策略周报：海外降息箭在弦上，筑底反弹窗口或临近

每周鑫思路

大类资产表现一览

上周大类资产延续波动率走低的修复期。全球央行年会Jackson Hole上，鲍威尔强调“货币政策已到调整的时候”，全面转鸽基本确认9月开始转向降息。10年期美债利率/美元指数分别下行至3.80%/100.7，利率期货市场定价年内3-4次降息幅度已比较充分。美股周五盘中波动放大有分歧，降息交易开始外溢至罗素2000+3.58%。后续博弈主要矛盾为是否衰退，关注9月初制造业PMI和就业数据验证。前期建议美股科技适当止盈，美债长端向下空间有限看多利率曲线陡峭化，黄金避险+降息逻辑落地前配置价值仍高，近期SPDR ETF持续增持推升。

综合观点

整体结论：

• 上周国内继续缩量，风格上延续大盘红利的防御板块，市场主要参与者从偏主动高换手的外资、主动股基、两融向偏被动低换手的ETF与险资转变。上周资金面主动型资金增量匮乏，仍以ETF政策资金护盘+338亿元为主。
• 金融数据偏弱，社融低于预期，M1同比-6.6%继续下行，关注下周PMI。
• 当前联储释放降息预期后为国内打开货币政策空间，同时有望减缓外资流出力度，叠加wind全A股债性价比估值2x标准差达高赔率区间，待二季报业绩披露收官落地出清后，或迎来短期反弹窗口。
• 板块方面，高股息仍为主线调整后配置价值提升，继续关注内需消费政策加码后预期修复的食品、家电、社会服务，及受益海外降息交易弹性更大的港股互联网科技。

择时观点

当前建议仓位：维持80%。

风格

周期、成长。

宽基

“大小哑铃”配置小盘科技股和高股息。

行业

行业建议：

• 调出：商贸零售、电子、石油石化。
• 调入：传媒、建材。
• 持仓：电力公用事业、煤炭、银行、家电、（建材、农林牧渔）、（医药、传媒）。

每周首推ETF

本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。

主题建议

本周高热度交易主题包括【金融安全、数字教育、央企、智能家居、出口贸易】等。

风险提示

数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。