有色金属周报：降息预期延后，周期行业承压，中长期看或筑底

本周核心关注我国按不变价格计算GDP增速为5.2%。国家统计局初步核算，2023年全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分产业看，第一产业增加值89755亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。 下周重要数据发布:1月22日（周一09:15）中国贷款市场报价利率（LPR）：1年&5年。 贵金属：贵金属价格涨跌不一。本周，上海金交所黄金价格周涨0.1%，COMEX银价周跌2.1%。展望后市，伴随美国通胀情况缓和，美国政策利率或逐步下行，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格涨跌不一。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-0.6%、-1.9%、+0.2%、-2.2%、+3.6%、+4.8%。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注铜铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属下跌0.5%，镨钕氧化物上涨0.6%。年内第三批稀土指标公布，2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨，同比增速分别为21.4%、20.7%。钨方面：钨精矿价格持平，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂价止跌，钴价维稳，镍价下跌，关注锂供应端扰动带来的估值反弹。 （1）锂方面：本周金属锂、锂精矿、氢氧化锂价格维稳，碳酸锂价格小幅上涨。 钴价全面持平。镍方面：镍金属、镍板、镍豆价格下跌，硫酸镍价格上涨。（2）锂价止跌，钴价维稳，镍价下跌，关注锂供应端扰动带来的估值反弹，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格上涨，黄金ETF持有量持平 黄金现货价格上涨。截至2024年1月19日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价480元/克，周变动0.07%，月变动0.6%，年变动14.4%。截至2024年1月19日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2025美元/盎司，周变动-1.4%，月变动-0.9%，年变动4.7%。 图1：截至2024年1月19日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价480元/克，周变动0.1%；截至2024年1月18日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2025美元/盎司，周变动-1.4% 图2：截至2024年1月18日，COMEX银价格22.9美元/盎司，周变动-2.1%；NYMEX铂价格915.8美元/盎司，周变动-0.1%；NYMEX钯价格941.5美元/盎司，周变动-3.6% 图3：截至2024年1月19日，美国十年期国债实际收益率1.81%，图4：截至2024年1月19日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.2%为103.23 图6：2024年1月19日，金油比25.84，金银比87.67，金铜比536.09 图5：截至2024年1月16日，黄金ETF持有量1433吨 图7：2023年12月，美国:CPI:当月同比3.40%，中国:CPI:当月同比-0.30% 图8：2023年11月，美国:PCE:当月同比2.64%，美国:核心PCE:当月同比3.16% 图10：2024年1月9日，COMEX:黄金:非商业净持仓188614张 图9：2023年12月，美国:失业率:季调3.70% 1.2.工业金属：价格普跌 工业金属价格普跌。其中，SHFE铝价跌幅1.9%，LME铝价跌幅2.0%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格下跌，北方粗铜加工费持平 铜价下跌。截至2024年1月19日，SHFE铜最新价为67770元/吨，周变动-0.6%，月变化-1.8%，年变化-2.7%。截至2024年1月18日，LME铜最新价为8189美元/吨，周变动-1.2%，月变化-3.3%，年变化-10.9%。 图11：本周SHFE铜价下跌0.6%,LME铜价下跌1.2% 图12：本周SHFE铜库存增加217.3%,LME铜库存增加1.3% 图13：截至2024年1月16日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-25306张 图14：截至2024年1月18日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0476 加工费方面。截至2024年1月19日，南方粗铜加工费800元/吨，北方粗铜加工费950元/吨。 图15：截至2024年1月19日，南方粗铜加工费800元/吨，北方粗铜加工费950元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5%。 图16：截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5% 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润下降 铝价下跌。截至2024年1月19日，SHFE铝最新价为18660元/吨，周变动-1.9%，月变化-1.9%，年变化-2.1%。截至2024年1月18日，LME铝最新价为2130.5美元/吨，周变动-2.0%，月变化-2.8%，年变化-16.2%。 图17：本周SHFE铝价下跌1.9%,LME铝价下跌2.0% 图18：本周SHFE铝库存减少7.5%,LME铝库存减少0.6% 成本利润方面。截至2024年1月18日，电解铝成本16856元/吨，周变化0.02%，电解铝利润2034元/吨，周变化-10.70%。其中，氧化铝价格3336元/吨，阳极价格4570元/吨。 图19：截至2024年1月18日，电解铝成本16856元/吨，周变化0.02%，电解铝利润2034元/吨，周变化-10.70% 图20：截至2024年1月18日，氧化铝价格3336元/吨 图21：截至2024年1月18日，阳极价格4570元/吨 总产能和在产产能。截至2023年11月，中国电解铝总产能4477万吨，电解铝在产产能4200万吨，产能利用率95.13%。 图22：截至2023年11月，中国电解铝总产能4477万吨，电解铝在产产能4200万吨，产能利用率95.13% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率下降 铅价分化。截至2024年1月19日，SHFE铅最新价为16360元/吨，周变动0.2%，月变化4.4%，年变化7.0%。截至2024年1月18日，LME铅最新价为2030美元/吨，周变动-1.4%，月变化-0.7%，年变化-6.1%。 图23：本周SHFE铅价上涨0.2%,LME铅价下跌1.4% 图24：本周SHFE铅库存减少32.8%,LME铅库存减少6.2% 开工率和产量。2024年1月19日，原生铅最新周度开工率为51.79%,再生铅最新周度开工率为0.00%。2023年12月，再生铅月度产量34万吨，同比减少-7.04%，2023年12月，原生铅月度产量31万吨，同比增加0.42%。 图25：2024年1月19日，原生铅最新周度开工率为51.79%,再生铅最新周度开工率为0.00% 图26：2023年12月，再生铅月度产量34万吨，同比减少-7.04%，2023年12月，原生铅月度产量31万吨，同比增加0.42% 加工费和利润。2024年1月12日，铅精矿加工费850元/吨，铅冶炼利润-301元/吨。2024年1月19日，再生铅利润-1111元/吨。 图27：2024年1月12日，铅精矿加工费850元/吨，铅冶炼利润-301元/吨。2024年1月19日，再生铅利润-1111元/吨 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降 锌价下跌。截至2024年1月19日，SHFE锌最新价为20675元/吨，周变动-2.2%，月变化-2.6%，年变化-15.1%。截至2024年1月18日，LME锌最新价为2440.5美元/吨，周变动-1.6%，月变化-4.7%，年变化-27.6%。 图28：本周SHFE锌价下跌2.2%,LME锌价下跌1.6% 图29：本周SHFE锌库存减少20.8%,LME锌库存减少4.2% 开工率和产量。2023年12月，精炼锌月度开工率93.11%。2024年1月，锌锭月度产量57万吨。 图30：2023年12月，精炼锌月度开工率93.11% 图31：2024年1月，锌锭月度产量57万吨 生产利润。截至2024年1月18日，精炼锌企业生产利润-128元/吨。 图32：截至2024年1月18日，精炼锌企业生产利润-128元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率小幅下降 锡价上涨。截至2024年1月19日，SHFE锡最新价为214230元/吨，周变动3.6%，月变化3.1%，年变化-6.3%。截至2024年1月18日，LME锡最新价为25200美元/吨，周变动3.5%，月变化1.3%，年变化-12.0%。 图33：本周SHFE锡价上涨3.6%,LME锡价上涨3.5% 图34：本周SHFE锡库存增加7.6%,LME锡库存减少4.9% 开工率和产量。2023年12月，精炼锡产量15685吨，同比减少-1.38%，再生锡产量3250吨，同比减少-15.58%。2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49%。 图36：2023年12月，精炼锡产量15685吨，同比减少-1.38%，再生锡产量3250吨，同比减少-15.58% 图35：2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49% 1.2.6.镍：镍价下跌，电解镍开工率上升 镍价下跌。截至2024年1月19日，SHFE镍最新价为127950元/吨，周变动-1.1%，月变化-2.5%，年变化-40.3%。截至2024年1月18日，LME镍最新价为15870美元/吨，周变动-1.3%，月变化-3.0%，年变化-43.7%。 图37：本周SHFE镍价下跌1.1%,LME镍价下跌1.3% 图38：本周SHFE镍库存减少3.7%,LME镍库存增加0.7% 开工率和产量。2023年12月，全国电解镍产量24450吨，同比增加46.85%，电解镍月度开工率99.02%。 图39：2023年12月，电解镍月度开工率99.02% 图40：2023年12月，全国电解镍产量24450吨，同比增加46.85% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格上涨 镨钕氧化物价格上涨。截至2024年1月19日，镨钕氧化物40万元/吨，周变动0.6%，月变动-8.8%，年变动-44.4%。 表2：稀土金属及其氧化物价格概览名称（万元/吨）价格金属镝260.0金属镧