Q2营收创单季新高，汽车电子持续增长

龙迅股份(688486.SH) Q2营收创单季新高，汽车电子持续增长 电子 2024年08月25日 推荐(维持) 股价:44.89元 主要数据 行业电子 公司网址www.lontiumsemi.com 大股东/持股陈峰/37.64% 实际控制人陈峰 总股本(百万股)102 流通A股(百万股)56 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)46 流通A股市值(亿元)25 每股净资产(元)13.31 资产负债率(%)4.6 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】龙迅股份（688486.SH）*首次覆盖报告*高清视频芯片细分市场龙头，国产替代潜力可期*推荐20230404 证券分析师 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收2.22亿元，同比增长 65.61%；归属上市公司股东净利润0.62亿元，同比增长48.04%。 平安观点： Q2营收创单季新高，毛利率保持稳定：2024H1，公司实现营收2.22亿元（+65.61%YoY），实现归母净利润0.62亿元（+48.04%YoY），扣非后归母净利润0.49亿元（+72.69%YoY），主要系公司持续扩展国内外市场和产能，同时进一步优化产品结构，订单增加所致。2024H1，公司整体毛利率和净利率分别是54.66%（+1.42pctYoY）和28.00% （-3.32pctYoY）。从费用端来看，2024H1公司期间费用率为28.56% （-4.47pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为2.36%（-0.93pctYoY）、5.92%（-3.86pctYoY）、-0.66% （+1.75pctYoY）和20.94%（-1.43pctYoY）。公司持续加大研发投入，2024年上半年的研发费用为4644.04万元，占营业收入20.94%，同比增长55.01%。2024Q2单季度，公司实现营收1.17亿元 （+42.81%YoY，+12.65%QoQ），归母净利润0.31亿元 （-10.26%YoY，+0.27%QoQ），自去年2季度以来，公司持续保持主营业务收入逐季度创历史新高的增长态势。Q2单季度的毛利率和净利率分别为55.14%（+2.95pctYoY，+1.03pctQoQ）和26.46%（-15.65pctYoY，-3.27pctQoQ），毛利率保持稳定。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 241 323 481 710 1,022 YOY(%) 2.6 34.1 48.7 47.7 43.9 净利润(百万元) 69 103 145 204 280 YOY(%) -17.7 48.4 41.4 40.5 37.2 毛利率(%) 62.6 54.0 55.0 56.1 56.3 净利率(%) 28.7 31.8 30.2 28.7 27.4 ROE(%) 21.9 7.2 9.5 12.2 15.0 EPS(摊薄/元) 0.68 1.00 1.42 1.99 2.74 P/E(倍) 66.3 44.7 31.6 22.5 16.4 P/B(倍) 14.5 3.2 3.0 2.8 2.5 丰富产品矩阵，汽车电子持续增长：公司多款支持不同协议的视频桥接和处理芯片，凭借良好的兼容性和稳定性，已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中有8颗芯片已通过AEC-Q100的测试，进入了多个国内外知名车企，并成功量产。公司将汽车电子作为重要的业务拓展方向，在持续加大该领域的研发投入和新品布局。凭借高清视频桥接芯片良好的兼容性和稳定性，公司持续新增汽车用户并扩大车系覆盖率，在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升，上半 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 龙迅股份公司半年报点评 年来源于汽车电子销售收入较去年同期增长了2倍，累计实现销售收入4380.88万元。公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，可满足新一轮4K/8K超高清商显设备的升级换代及VR/AR等微显示市场的需求。此外，公司基于单通道12.5GbpsSERDES技术研发的通用高速信号延长芯片在5G通信领域已实现国产化应用；针对高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载SerDes芯片组已成功流片，已进入芯片验证测试阶段；另外，公司正在进行面向AI、HPC的数据传输和处理系列芯片的研发。 投资建议：公司致力于为高速互通互联、高清多媒体显示提供高性能高速混合信号芯片和系统解决方案，产品广泛应用于汽车电子、显示器/商显及配件、AR/VR微显示、安防监控和视频会议等工业及通讯领域的多元化终端场景。随着公司芯片产品种类和规格的不断丰富、升级和系列化，公司的技术能力与产品性能正不断受到知名客户的广泛认可。我们略微上调了公司盈利预期，预计公司2024-2026年净利润分别为1.45亿元（前值为1.42亿元）、2.04亿元（前值为1.99亿元）、2.80亿元（前值为2.75亿元），EPS分别为1.42元、1.99元和2.74元，对应8月23日收盘价PE分别为31.6X、22.5X和16.4X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。（2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。（3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 1373 1507 1686 1931 现金 112 212 328 486 应收票据及应收账款 5 5 7 10 其他应收款 0 0 1 1 预付账款 18 14 21 31 存货 73 106 153 220 其他流动资产 1165 1170 1176 1183 非流动资产 113 109 104 99 长期投资 0 0 0 0 固定资产 99 102 99 95 无形资产 7 6 5 4 其他非流动资产 6 1 1 1 资产总计 1487 1616 1790 2030 流动负债 46 76 110 158 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 15 24 35 50 其他流动负债 31 52 75 108 非流动负债 11 11 10 10 长期借款 1 0 0 0 其他非流动负债 10 10 10 10 负债合计 57 87 121 169 少数股东权益 0 0 0 0 股本 69 102 102 102 资本公积 1075 1042 1042 1042 留存收益 285 385 525 717 归属母公司股东权益 1429 1529 1669 1862 负债和股东权益 1487 1616 1790 2030 单位:百万元 龙迅股份公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 323 481 710 1022 营业成本 149 216 312 447 税金及附加 2 3 4 6 营业费用 9 11 16 21 管理费用 26 38 57 82 研发费用 75 96 142 204 财务费用 -1 -1 -1 -1 资产减值损失 0 -7 -10 -15 信用减值损失 -0 -0 -0 -0 其他收益 11 10 10 10 公允价值变动收益 17 17 17 17 投资净收益 11 11 11 11 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 103 148 208 286 营业外收入 3 2 2 2 营业外支出 1 0 0 0 利润总额 105 149 210 288 所得税 3 4 6 8 净利润 103 145 204 280 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 103 145 204 280 EBITDA 124 153 214 291 EPS（元） 1.00 1.42 1.99 2.74 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 34.1 48.7 47.7 43.9 营业利润(%) 47.9 43.5 41.0 37.5 归属于母公司净利润(%) 48.4 41.4 40.5 37.2 获利能力毛利率(%) 54.0 55.0 56.1 56.3 净利率(%) 31.8 30.2 28.7 27.4 ROE(%) 7.2 9.5 12.2 15.0 ROIC(%) 46.4 65.9 88.8 102.3 偿债能力资产负债率(%) 3.8 5.4 6.8 8.3 净负债比率(%) -7.8 -13.8 -19.6 -26.1 流动比率 29.6 19.8 15.3 12.2 速动比率 27.5 18.0 13.5 10.5 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.5 应收账款周转率 61.6 107.5 107.5 107.5 应付账款周转率 9.6 8.9 8.9 8.9 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.00 1.42 1.99 2.74 每股经营现金流(最新摊薄) 1.01 1.14 1.49 2.12 每股净资产(最新摊薄) 13.98 14.95 16.32 18.20 估值比率P/E 44.7 31.6 22.5 16.4 P/B 3.2 3.0 2.8 2.5 EV/EBITDA 57 21 15 10 单位:百万元 经营活动现金流 103 117 152 217 净利润 103 145 204 280 折旧摊销 19 5 5 5 财务费用 -1 -1 -1 -1 投资损失 -11 -11 -11 -11 营运资金变动 6 -5 -28 -39 其他经营现金流 -13 -16 -16 -16 投资活动现金流 -1063 27 27 27 资本支出 37 -0 0 0 长期投资 -1041 0 0 0 其他投资现金流 -59 27 27 27 筹资活动现金流 1009 -45 -63 -86 短期借款 0 0 0 0 长期借款 -0 -0 -0 -0 其他筹资现金流 1009 -45 -63 -86 现金净增加额 49 99 117 158 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现