业绩修复强劲，聚焦高性能先进封装

长电科技（600584） 公司点评 业绩修复强劲，聚焦高性能先进封装 2024-08-24 报告日期： 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）30.57 近12个月最高/最低（元）36.70/19.95 总股本（百万股）1,789 流通股本（百万股）1,789 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）547 流通市值（亿元）547 公司价格与沪深300走势比较 10% -8%8/2311/232/245/24 25% 42% 27% - - 主要观点： 事件 2024年8月24日，长电科技公告2024年半年度报告，公司上半年实 现营业收入154.9亿元，同比增长27.2%；上半年实现归母净利润6.2亿元，同比增长25.0%；上半年实现扣非归母净利润5.8亿元，同比增长53.5%。对应2Q24单季度实现收入86.5亿元，同比增长36.9%；单季度归母净利润4.8亿元，同比增长25.5%；单季度扣非归母净利润 4.7亿元，同比增长46.9%。 业绩修复强劲，汽车电子高速增长 2024年上半年，公司实现营业收入154.9亿元，同比上升27.2%；其 中一季度收入68.4亿元，同比上升16.8%，二季度收入86.5亿元，同比上升36.9%，环比上升26.3%。2024年上半年，公司实现归母净利润人民币6.2亿元，同比上升25.0%；其中一季度归母净利润1.4亿元，同比上升23.0%，二季度归母净利润4.8亿元，同比上升25.5%，环比上升258.0%。 公司2024年上半年营业收入按市场应用领域划分：通讯电子占比 长电科技沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005邮箱：liuzhilai@hazq.com 相关报告 1.收购晟碟半导体，加强存储封测布局2024-03-05 2.长电科技：Q3收入环比提升，加大先进封装和汽车电子业务布局2023-11-09 3.长电科技：Q2净利润环比提升显著，积极布局先进封装和汽车电子领域2023-09-13 41.3%、消费电子占比27.2%、运算电子占比15.7%、工业及医疗电 子占比7.5%、汽车电子占比8.3%；二季度各应用分类收入环比均实现双位数增长，全球汽车电子产业呈现出调整库存，增长乏力的局面，但公司在车载芯片领域依然保持正向成长的态势，公司汽车电子2Q24收入环比增长超过50.0%；2024年上半年，通讯电子收入同比增长超过40.0%，消费电子收入同比增长超过30.0%，运算电子结束自去年上半年以来的调整趋势，2024年上半年同比增长超过20.0%。 聚焦高性能先进封装，存储领域扩大市场份额 先进封装带来新的增长契机，台积电、英特尔等大厂纷纷加大对先进封装的投资力度，给半导体封装企业带来更多机遇和挑战，长电聚焦高性能先进封装，强化创新升级，推进经营稳健发展，公司推出的XDFOIChiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，可以在高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域应用，为客户提供外型更轻薄、数据传输速率更快、功率损耗更小的芯片成品制造解决方案。根据公司三个重要子公司经营情况看，星科金朋上半年收入8.4亿美元，同比增长4.3%，净利润0.78亿美元，同比增长44.1%；长电韩国上半年收入8.6亿美元，同比增长58.19%，净利润0.11亿美元，同比增长 195.4%；长电先进上半年收入7.4亿元，同比增长19.0%，净利润1.18亿元，同比增长147.7%；以上子公司的产品结构中，高性能封装的占比较高，经营上均有不错表现。 另外在半导体存储市场领域，公司的封测服务覆盖DRAM，Flash等各种存储芯片产品，拥有20多年memory封装量产经验，16层NANDflash堆叠，35um超薄芯片制程能力，Hybrid异型堆叠等，都处于国内行业 领先的地位。公司推动收购晟碟半导体80%股权项目，扩大公司在存储及运算电子领域的市场份额，为公司在全球存储市场的领先地位奠定坚实基础。 投资建议 我们调整了公司2024~2025年盈利预测（原预测为25.7、35.3亿元），新增了2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为20.2、30.0、 35.7亿元，对应EPS为1.13、1.68、2.00元，对应PE为27.1、18.2、 15.3倍。维持“增持”评级。 风险提示 收购进度不及预期、封测景气度不及预期、扩产进度不及预期、市场竞争加剧、技术开发不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入29661 33705 38202 42310 收入同比（%）-12.1% 13.6% 13.3% 10.8% 归属母公司净利润1471 2016 3002 3570 净利润同比（%）-54.5% 37.1% 48.9% 18.9% 毛利率（%）13.7% 14.0% 15.5% 16.0% ROE（%）5.6% 7.2% 9.6% 10.3% 每股收益（元）0.82 1.13 1.68 2.00 P/E36.41 27.13 18.22 15.32 P/B2.05 1.94 1.76 1.58 EV/EBITDA10.64 7.63 5.95 4.81 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 17619 21048 25862 32661 营业收入 29661 33705 38202 42310 现金 7325 9919 13454 19405 营业成本 25612 28986 32281 35540 应收账款 4185 4238 4820 5334 营业税金及附加 106 67 76 85 其他应收款 87 94 106 118 销售费用 206 202 210 233 预付账款 104 145 161 178 管理费用 751 809 879 973 存货 3196 3518 3835 4143 财务费用 192 77 22 -96 其他流动资产 2723 3135 3485 3485 资产减值损失 -73 -105 -95 -100 非流动资产 24960 24264 23137 20682 公允价值变动收益 18 0 0 0 长期投资 695 710 725 725 投资净收益 2 0 0 0 固定资产 18744 17915 16685 14151 营业利润 1520 2152 3207 3825 无形资产 663 743 823 903 营业外收入 9 25 27 21 其他非流动资产 4859 4897 4904 4904 营业外支出 7 9 6 7 资产总计 42579 45313 48999 53343 利润总额 1522 2168 3228 3839 流动负债 9682 10307 10996 11770 所得税 52 152 226 269 短期借款 1696 1646 1546 1546 净利润 1470 2016 3002 3570 应付账款 4782 4831 5380 5923 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 3204 3830 4069 4300 归属母公司净利润 1471 2016 3002 3570 非流动负债 6746 6794 6789 6789 EBITDA 5222 7144 8550 9347 长期借款 5777 5767 5757 5757 EPS（元） 0.82 1.13 1.68 2.00 其他非流动负债 970 1028 1033 1033 负债合计 16428 17101 17785 18559 主要财务比率 少数股东权益 86 86 86 86 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 1789 1789 1789 1789 成长能力 资本公积 15237 15227 15227 15227 营业收入 -12.1% 13.6% 13.3% 10.8% 留存收益 9040 11109 14111 17681 营业利润 -53.2% 41.6% 49.0% 19.3% 归属母公司股东权 26066 28126 31128 34698 归属于母公司净利 -54.5% 37.1% 48.9% 18.9% 负债和股东权益 42579 45313 48999 53343 获利能力毛利率（%） 13.7% 14.0% 15.5% 16.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 5.0% 6.0% 7.9% 8.4% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 5.6% 7.2% 9.6% 10.3% 经营活动现金流 4437 6684 8062 9260 ROIC（%） 4.6% 5.5% 7.4% 7.8% 净利润 1470 2016 3002 3570 偿债能力 折旧摊销 3539 4899 5299 5604 资产负债率（%） 38.6% 37.7% 36.3% 34.8% 财务费用 300 223 221 173 净负债比率（%） 62.8% 60.6% 57.0% 53.4% 投资损失 -2 0 0 0 流动比率 1.82 2.04 2.35 2.77 营运资金变动 -770 -506 -514 -174 速动比率 1.44 1.61 1.89 2.32 其他经营现金流 2138 2573 3570 3831 营运能力 投资活动现金流 -998 -4224 -4201 -3137 总资产周转率 0.72 0.77 0.81 0.83 资本支出 -3066 -4134 -4129 -3137 应收账款周转率 7.53 8.00 8.43 8.33 长期投资 2000 -65 -65 0 应付账款周转率 5.44 6.03 6.32 6.29 其他投资现金流 68 -25 -7 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 1411 130 -326 -173 每股收益 0.82 1.13 1.68 2.00 短期借款 522 -50 -100 0 每股经营现金流薄） 2.48 3.74 4.51 5.17 长期借款 3055 -10 -10 0 每股净资产 14.57 15.72 17.40 19.39 普通股增加 9 1 0 0 估值比率 资本公积增加 157 -10 0 0 P/E 36.41 27.13 18.22 15.32 其他筹资现金流 -2332 199 -216 -173 P/B 2.05 1.94 1.76 1.58 现金净增加额 4872 2594 3536 5950 EV/EBITDA 10.64 7.63 5.95 4.81 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 分析师：刘志来，华安证券电子分析师。2020-2021年曾任职于信达证券，2023年加入华安证券。4年电子行业研究经验，兼具买卖方视角。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，