全球高性能石英领先企业，Q2业绩快速修复，募投项目H2投产

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 菲利华（300395） 证券研究报告 2020年08月20日 投资评级 行业 有色金属/金属非金属新材料 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 46.75元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 338.16 流通A股股本(百万股) 271.84 A股总市值(百万元) 15,808.90 流通A股市值(百万元) 12,708.58 每股净资产(元) 5.69 资产负债率(%) 11.03 一年内最高/最低(元) 56.83/17.88 作者 李鲁靖 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 杨诚笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 许利天 分析师 SAC执业证书编号：S1110520080006 xulitian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《菲利华-公司点评:全球少数具有石英纤维批产能力制造商，航空航天/半导体双驱增长》 2020-01-20 股价走势 全球高性能石英领先企业，Q2业绩快速修复，募投项目H2投产 Q2业绩环比快速修复，单季度营收同比+20%，上海石创已获取批量订单 20H1半年报发布，营收3.48亿元(-7.13%)，归母净利润0.86亿元(-8.79%)，毛利率50.64%(同比增加1.85个百分点) ，研发逆疫情投入0.36亿元，同比+32.96%。公司坐标湖北荆州，受疫情影响Q1部分事业部、工厂停工达到30天以上，但公司Q2业绩表现出强劲修复能力，其中： Q2单季度营收2.41亿元，环比实现124.1%快速修复，同比+20.1%；单季度归母净利润0.7亿元，环比实现+335.2%快速修复，同比+5.04%。 高性能石英：半导体/航空航天/光学透镜等领域不可或缺的基础性材料 高性能石英材料是大TMT行业不可或缺的基础材料，在国家重大工程、航空航天、半导体等产业有关键作用。公司主导产品包括天然与合成石英玻璃锭/筒/管/棒、石英玻璃纤维系列、复合材料制品，广泛用于：①半导体芯片制程中的蚀刻材料，②TFT-LCD中用于印刷线路板的光掩模材料，③光学领域透镜、棱镜用合成石英材料，④航空航天工业中耐高温、耐烧蚀、透波性强的功能材料，⑤光纤预制棒沉积、光纤拉制中的支撑材料。我们认为公司将充分受益下游多领域需求，实现业绩持续增长。 （1）半导体领域：公司是全球领先的高性能石英材料重点生产企业，是全球第5家、国内首家获得国际半导体设备商认证的企业，其生产的石英材料已获得TEL、Lam Research、AMAT半导体材料认证，产品规格持续增加，FLH321和FLH321L牌号产品已进入国际半导体产业链。 （2）航空航天领域：公司生产的石英纤维是航空航天领域不可或缺的战略材料，是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商。除生产石英棉/石英纤维纱/石英纤维布/石英纤维套管等产品外，公司还具备2.5D/3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力，并成功研发防隔热功能复合材料制品、特种绝缘功能复合材料制品。 多募投项目加快建设，2020下半年将建成达产：①高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目：预计于今年Q3基础建设全面完工，进入设备安装调试阶段。②集成电路及光学用高性能石英玻璃项目：新增120吨合成石英产能项目已变更到潜江子公司建设，预计今年Q4达产。③上海石创精密光学玻璃加工样品上半年通过测试，现已获取批量订单，全年业绩可期。 盈利预测与评级：公司总部位于湖北荆州，Q1受疫情影响较大，将20-21年营收增速从27.61%/25.72%下调至7.23%/20.04%，预计22年营收21.65%，20-22年营收为8.35/10.03/12.20亿元，归母净利润为2.16/2.60/3.14亿元，EPS为0.64/0.77/0.93元，PE为73.09/60.80/50.36x，维持“买入”评级。 风险提示：国外疫情影响半导体石英材料产品出口，军品石英材料交付节奏不明确风险，光纤石英材料价格下降风险，公司产能投放低于预期。 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 722.10 779.02 835.34 1,002.76 1,219.88 增长率(%) 32.41 7.88 7.23 20.04 21.65 EBITDA(百万元) 256.10 321.50 263.05 316.47 381.86 净利润(百万元) 161.22 191.57 216.28 260.02 313.90 增长率(%) 32.39 18.83 12.90 20.22 20.72 EPS(元/股) 0.48 0.57 0.64 0.77 0.93 市盈率(P/E) 98.06 82.52 73.09 60.80 50.36 市净率(P/B) 14.96 8.34 7.68 7.06 6.43 市销率(P/S) 21.89 20.29 18.93 15.77 12.96 EV/EBITDA 15.93 20.24 56.33 46.60 38.36 资料来源：wind，天风证券研究所 -11%18%47%76%105%134%163%192%2019-082019-122020-042020-08菲利华金属非金属新材料 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：2015A-2020H1公司营业总收入及其增速情况 图2：2015A-2020H1公司归母净利润及其增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：2015-2020H1公司毛利率及净利率情况 图4：2015-2020H1公司三费占收入比例 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：2018Q1-2020Q1单季度营收及其增速情况 图6：2018Q1-2020Q1单季度归母净利润及其增速情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 3.40 4.41 5.45 7.22 7.79 3.48 18.47%29.55%23.71%32.41%7.88%-7.13%-20%-10%0%10%20%30%40%0.02.04.06.08.010.02015A2016A2017A2018A2019A2020H1营业总收入(亿元)营收增速YoY%0.84 1.08 1.22 1.61 1.92 0.86 20.89%28.34%12.72%32.39%18.83%-8.79%-20%-10%0%10%20%30%40%0.00.51.01.52.02.52015A2016A2017A2018A2019A2020H1归母净利润(亿元)归母净利润增速YoY%50.97%48.09%47.92%45.42%49.73%50.64%24.74%24.52%22.38%22.38%24.72%24.93%0%10%20%30%40%50%60%2015A2016A2017A2018A2019A2020H1毛利率净利率14.50%13.33%14.27%13.50%13.94%10.96%0%5%10%15%20%-0.20.00.20.40.60.81.01.22015A2016A2017A2018A2019A2020H1销售费用(亿元)管理费用(亿元)财务费用(亿元)三费占比1.32 1.97 1.94 1.99 1.75 2.01 1.95 2.08 1.08 2.41 41.94%36.41%34.31%21.77%32.14%1.77%0.70%4.84%-38.40%20.07%-60%-40%-20%0%20%40%60%0.00.51.01.52.02.53.0单季度:营业总收入(亿元)单季度:营收增速YoY%0.21 0.58 0.38 0.45 0.28 0.67 0.46 0.51 0.16 0.70 38.40%53.12%51.40%1.60%32.21%15.18%21.72%14.81%-42.02%5.04%-60%-40%-20%0%20%40%60%0.00.10.20.30.40.50.60.70.8单季度:归母净利润(亿元)单季度:归母净利润增速YoY% nMpQnMzQpRqPmPnRsMmOuN7NdNbRtRpPsQqQlOrRwOfQmOmN6MmNrRwMmPsQxNtOwO 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 253.13 894.42 992.78 1,063.48 1,166.85 营业收入 722.10 779.02 835.34 1,002.76 1,219.88 应收票据及应收账款 344.64 340.66 369.38 443.97 545.49 营业成本 394.09 391.63 413.37 494.44 601.33 预付账款 48.63 71.98 56.62 77.33 101.07 营业税金及附加 7.34 4.38 4.59 5.72 7.32 存货 127.41 129.84 138.85 167.43 200.05 营业费用 17.37 18.42 20.05 23.87 28.91 其他 11.32 9.63 13.32 11.68 11.94 管理费用 87.97 94.13 94.39 114.31 140.29 流动资产合计 785.13 1,446.53 1,570.95 1,763.88 2,025.40 研发费用 47.96 59.94 64.32 76.21 91.49 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (7.86) (4.00) (7.14) (7.78) (8.44) 固定资产 424.74 478.88 505.30 540.54 568.09 资产减值损失 0.89 (1.01) 1.02 0.30 0.10 在建工程 52.69 65.40 75.24 93.14 85.89 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 29.88 60.08 58.76 57.45 56.13 投资净收益 1.77 0.26 0.39 0.39 0.39 其他 104.66 110.64 108.56 107.92 107.68 其他 (14.09) (4.09) (0.78) (0.78) (0.78) 非流动资产合计 611.97 715.00 747.86 799.05 817.78 营业利润 186.65 219.34 245.12 296.08 359.26 资产总计 1,397.10 2,161.54 2,318.81 2,562.94 2,843.17 营业外收入 0.21 0.32 0.25 0.26 0.28 短期借款 35.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 1.08 0.95 1.14 1.06 1.05 应付票据及应付账款 192.36 150.66 172.15 217.91 272.31 利润总额 1