石油化工行业周报第365期（20240819—20240825）：行业需求稳步提升，石化工程企业业绩向好

2024年8月25日 行业研究 行业需求稳步提升，石化工程企业业绩向好 ——石油化工行业周报第365期（20240819—20240825） 要点 行业需求稳步修复，“三桶油”下属工程企业营收、利润稳步向好。2024H1，主要资源国进一步加大投资力度，特别是中东、非洲等油气富集区加速油气上产大力发展炼化一体化业务，为石化工程企业的业务发展带来新的机遇。“三桶油”下属石化工程企业抓住行业需求修复的时机，大力开拓市场，营收规模整体上维持稳定。2024H1，海油工程、中油工程、石化油服、中石化炼化工程的营收分别同比-7%、-7%、-1%、+15%。海油工程、石化油服上半年归母净利润分别同比增长22%、39%；中油工程归母净利润受费用和汇兑收益变动影响下降22%，但24H1中油工程实现毛利28.67亿元、同比增加0.78亿元，毛利率8.86%、同比增长0.83pct；中石化炼化工程归母净利润同比增长0.1%。 市场开拓成效显著，新签合同额快速增长。2024H1，石化工程企业积极开拓市场，国内外新签合同工作均快速推进。受跟踪项目情况影响，海油工程新签合同额同比下降，而中油工程、石化油服、中石化炼化工程的新签合同额分别同比增长38%、15%、33%，均创历史新高。从长期趋势来看，2021-2024H1，“三桶油”下属工程企业新签合同额维持增长，随着在手订单逐渐转化为收入，“三桶油”下属工程企业的营业收入和利润有望实现进一步的增长。 国内外市场迎新机遇，工程企业发展空间广阔。油气工程方面，根据S&PGlobal的预测，2024年全球上游勘探支出有望达到5810亿美元，同比增长2.1%，其中海上资本开支2010亿美元，同比增长13.6%，国际油气工程市场有望维持景气。管道工程方面，政策驱动油气管网建设，管道储运发展空间广阔，预计2022到2035年油气管道里程CAGR为3%，天然气管网建设布局加速。炼化工程方面，中东炼化工程市场带来新机遇，沙特阿美计划在2030年以前将炼化总产能提升400万桶/日，2023年炼化资本开支同比增长10.8%，炼化生产能力逐年提升。 工程企业加强海外市场开拓，海外订单增长前景可期。2023年-2024H1，随着“一带一路”倡议持续推进，“三桶油”加强海外布局，下属工程企业随之受益，海外收入占比有较明显的提升。从新签合同占比来看，2021-2024H1各工程企业的海外新签合同占比在20%-40%之间，且维持增长趋势。海油工程、石化油服、中油工程、中石化炼化工程均自愿披露海外重要合同情况，业主覆盖沙特阿美、卡塔尔能源等大型海外石油巨头，标志着“三桶油”下属工程企业的合同承包能力持续得到海外业主认可，海外市场拓展能力进一步增强。我们看好在“一带一路”和海外油气工程市场景气的背景下，“三桶油”下属工程企业海外业务的持续景气。 投资建议：中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好油价维持高位。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、行业需求稳步提升，石化工程企业业绩向好5 1.124H1石化工程企业营收、利润向好，新签合同额快速增长5 1.2国内外市场迎新机遇，“三桶油”下属工程企业有望持续受益6 1.3投资建议10 2、原油行业数据库11 2.1国际原油及天然气期货价格与持仓11 2.2中国原油期货价格及持仓12 2.3原油及石油制品库存情况13 2.4石油需求情况14 2.5石油供给情况16 2.6炼油及石化产品情况17 2.7其他金融变量18 3、风险分析19 图目录 图1：“三桶油”下属工程企业营收情况（亿元）5 图2：“三桶油”下属工程企业营收同比增速5 图3：“三桶油”下属工程企业归母净利润情况（亿元）5 图4：“三桶油”下属工程企业23年、24H1归母净利润增速5 图5：“三桶油”下属工程企业新签合同额情况（亿元）6 图6：“三桶油”下属工程企业新签合同额同比增速6 图7：全球油气勘探开发投资（十亿美元）6 图8：全球油气工程技术服务市场规模（亿美元）7 图9：全球能源服务市场规模预测（十亿美元）7 图10：我国原油产量、进口量、进口依存度7 图11：我国天然气产量、进口量、进口依存度7 图12：我国油气管道总里程及增速8 图13：沙特阿美历年炼化资本开支及增速9 图14：沙特阿美历年炼油能力和化工产能9 图15：“三桶油”下属工程企业海外收入占比9 图16：“三桶油”下属工程企业海外新签合同额占比9 图17：原油价格走势（美元/桶）11 图18：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）11 图19：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）11 图20：WTI总持仓（万张）11 图21：WTI净多头持仓（万张）11 图22：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）12 图23：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）12 图24：原油期货主力合约结算价（元/桶）12 图25：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）12 图26：原油期货主力合约总持仓量（万张）12 图27：原油期货主力合约成交量（万张）12 图28：美国原油及石油制品总库存（百万桶）13 图29：美国原油库存（百万桶）13 图30：美国汽油库存（百万桶）13 图31：美国馏分油库存（百万桶）13 图32：OECD整体库存（百万桶）13 图33：OECD原油库存（百万桶）13 图34：新加坡库存（百万桶）14 图35：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）14 图36：全球原油需求及预测（百万桶/日）14 图37：IEA对24年原油需求增长的预测（百万桶/日）14 图38：美国汽油消费及预测（百万桶/日）14 图39：美国炼厂开工率（%）14 图40：日本石油需求（千桶/日）15 图41：印度石油需求（千桶/日）15 图42：中国原油进口量（万吨）15 图43：中国原油加工量（万吨）15 图44：欧洲炼厂开工率（%）15 图45：山东地炼开工率（%）15 图46：全球原油供给（百万桶/日）16 图47：全球钻机数（座）16 图48：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）16 图49：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）16 图50：美国原油产量（千桶/日）16 图51：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）16 图52：美国钻机数（座）17 图53：美国库存井数（台）17 图54：石脑油价差（美元/吨）17 图55：PDH价差（美元/吨）17 图56：MTO价差（美元/吨）17 图57：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）17 图58：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）18 图59：新加坡煤油-原油价差（美元/桶）18 图60：WTI与标普500指数18 图61：WTI与美元指数18 图62：原油运输指数（BDTI）18 表目录 表1：IEA对全球炼油能力的预测（单位：百万桶/日）8 表2：2024年以来“三桶油”下属工程企业自愿披露海外项目情况9 1、行业需求稳步提升，石化工程企业业绩向好 1.124H1石化工程企业营收、利润向好，新签合同额快速增长 行业需求稳步修复，24H1“三桶油”下属工程企业营收维持稳定。2024H1，主要资源国进一步加大投资力度，特别是中东、非洲等油气富集区加速油气上产大力发展炼化一体化业务，为石化工程企业的业务发展带来新的机遇。与此同时，世界经济体发展的均衡性和同步性下降，全球地缘冲突和政局动荡频发，加剧了发展的不稳定性和不确定性。“三桶油”下属石化工程企业抓住行业需求修复的时机，大力开拓市场，营收规模整体上维持稳定。2024H1，海油工程、中油工程、石化油服、中石化炼化工程的营收分别同比-7%、-7%、-1%、+15%。 图1：“三桶油”下属工程企业营收情况（亿元）图2：“三桶油”下属工程企业营收同比增速 3000 2000 1000 0 海油工程中油工程石化油服中石化炼化工程 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2018201920202021202220232024H1 海油工程中油工程 石化油服中石化炼化工程 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 经营效益持续提升，24H1“三桶油”下属工程企业利润表现优秀。在国内外市场需求修复、行业景气度向上的背景下，24H1“三桶油”下属工程企业的利润增长斐然。其中，海油工程、石化油服上半年归母净利润分别同比增长22%、39%；中油工程归母净利润受费用和汇兑收益变动影响下降22%，但24H1中油工程实现毛利28.67亿元、同比增加0.78亿元，毛利率8.86%、同比增长0.83pct；中石化炼化工程归母净利润同比增长0.1%。 图3：“三桶油”下属工程企业归母净利润情况（亿元）图4：“三桶油”下属工程企业23年、24H1归母净利润增速 60 50 40 30 20 10 0 海油工程中油工程石化油服中石化炼化工程 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 22% 11% 39% 27% 3% 2%0.1% -22% 海油工程中油工程石化油服中石化炼化工程 20232024H1 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理注：2022年及以前各企业利润波动较大 市场开拓成效显著，新签合同额快速增长。2024H1，石化工程企业积极开拓市场，国内外新签合同工作均快速推进。受跟踪项目情况影响，海油工程新签合同额同比下降，而中油工程、石化油服、中石化炼化工程的新签合同额分别同比增长38%、15%、33%，均创历史新高。从长期趋势来看，2021-2024H1，“三桶油”下属工程企业新签合同额维持增长，随着在手订单逐渐转化为收入，“三桶油”下属工程企业的营业收入和利润有望实现进一步的增长。 图5：“三桶油”下属工程企业新签合同额情况（亿元）图6：“三桶油”下属工程企业新签合同额同比增速 4000 3000 2000 1000 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2018201920202021202220232024H1 海油工程中油工程 海油工程中油工程石化油服中石化炼化工程石化油服中石化炼化工程 资料来源：各公司公告，光大证券研究所整理资料来源：各公司公告，光大证券研究所整理 1.2国内外市场迎新机遇，“三桶油”下属工程企业有望持续受益 24年全球上游资本开支将持续回升，海上资本开支大幅增长。2023年，全 球上游资本开支在2022年高基数的基础上仍保持一定增长，全年上游勘探开发 投资为5687亿美元，同比增长10.6%，其中海上资本开支为1770亿美元，同比增长19.7%，海上资本开支增速较快。根据S&PGlobal的预测，2024年全球上游勘探支出有望达到5810亿美元，同比增长2.1%，其中海上资本开支2010亿美元，同比增长13.6%。油气勘探开发投资力度不断加大，油田服务市场持续复苏。 图7：全球油