石油化工行业周报第365期（20240812—20240818）：24H1海外石油巨头利润下滑，IEA下调25年原油需求预期

2024年8月18日 行业研究 24H1海外石油巨头利润下滑，IEA下调25年原油需求预期 ——石油化工行业周报第365期（20240812—20240818） 要点 天然气和炼化景气度下行，24H1海外石油巨头利润下滑。2024H1，五大国际石油公司埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、BP、道达尔归母净利润分别同比-9.6%、 -21.1%、-8.2%、-67.9%、-1.4%，主要原因包括国际天然气价格下跌、炼油利润率降低等。24H1，受欧美天然气需求增长放缓影响，海外天然气市场较为宽松，荷兰TTF、美国HenryHub天然气期货均价分别同比-32.9%、 -12.8%。海外石油公司披露的天然气实现价格出现下滑，天然气业务盈利能力承压。2024H1，成品油需求疲软，全球炼油利润率下降，24H1壳牌、道达尔、BP的炼油利润率分别同比-17%、-11%、-22%，埃克森美孚、雪佛龙炼化产品经营利润分别同比-41%、-58%。 开采成本差异较大，海外石油公司完全成本基本在30-50美元/桶油当量之间。 桶油成本差异较大，海外石油公司完全成本在30-50美元/桶油当量之间。受油气田开采条件、开采年限的影响，不同石油公司的桶油完全成本与资源禀赋关系密切，且随时间的波动较小。我们统计了海外五大石油公司的单位油气作业费情况和桶油气完全成本情况，在综合计算原油、石油液体和天然气的情况下，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、BP、道达尔2023年的单位油气作业费分别为10.63、10.23、9.08、5.78、5.50美元/桶油当量，24H1的桶油气完全成本分别为49、35、52、32、47美元/桶油当量，可以看出海外石油公司上游业务的完全成本基本在30-50美元/桶油当量之间。 加强投资者回报，海外石油巨头持续推出回购计划。2024H1，海外石油公司依然维持较高的投资者回报，除BP外，股息率水平在2.5%-5%之间。海外石油公司普遍采用大规模回购的策略加强投资者回报，埃克森美孚预计在2024年回购超过190亿美元的股票，雪佛龙预计2024年的回购金额为175亿美元，壳牌将启动35亿美元股票回购计划，BP计划在未来三个月的股票回购规模维持在17.5亿美元、今年下半年回购35亿美元股票，全年回购的 股票将达70亿美元。 IEA继续下调远期石油需求预期，24H2石油需求有望维持景气。IEA预计由于宏观经济低迷，24年全球石油需求将增加97万桶/日，25年将增加95.3 万桶/日，略低于此前预计的97.4万桶/日和97.9万桶/日。OPEC下调2024 年全球石油需求增长预测至211万桶/日，为2023年7月公布今年石油需求增长预测以来首次下调，凸显出OPEC+从10月开始增产将面临两难局面。综合考虑供需因素，供给端，OPEC+产量预期有望朝利好油价的方向改变，美国原油产量增长乏力，原油供给端有望企稳；需求端，虽然IEA看空原油中长期需求，但旺季消费驱动下，24Q3原油需求仍然较强，全球原油供需有望趋紧，EIA预计2024Q3和Q4的原油供需缺口分别为88和66万桶/日。 投资建议：中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好油价维持高位。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、24H1海外石油巨头利润下滑，IEA下调25年原油需求预期5 1.1天然气和炼化景气度下行，24H1海外石油巨头利润下滑5 1.2IEA继续下调远期石油需求预期，旺季来临24H2石油需求有望维持景气9 1.3投资建议10 2、原油行业数据库11 2.1国际原油及天然气期货价格与持仓11 2.2中国原油期货价格及持仓12 2.3原油及石油制品库存情况13 2.4石油需求情况14 2.5石油供给情况16 2.6炼油及石化产品情况17 2.7其他金融变量18 3、风险分析19 图目录 图1：海外石油公司归母净利润及同比（归母净利润单位：亿美元）5 图2：海外天然气期货价格（美元/百万英热）6 图3：各公司披露的天然气实现价格（美元/千立方英尺）6 图4：壳牌、BP披露的天然气板块经营利润（百万美元）6 图5：新加坡成品油价差（美元/桶）6 图6：欧洲石油公司炼油利润率（美元/桶）7 图7：北美石油公司单季度炼化业务经营利润（百万美元）7 图8：海外石油公司原油产量（千桶/日）7 图9：海外石油公司天然气产量（百万立方英尺/日）7 图10：海外石油公司单位油气作业费（美元/桶）8 图11：三大石油组织对2024年原油需求的预测（百万桶/日）9 图12：EIA对全球原油供需平衡的预测（百万桶/日）10 图13：原油价格走势（美元/桶）11 图14：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）11 图15：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）11 图16：WTI总持仓（万张）11 图17：WTI净多头持仓（万张）11 图18：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）12 图19：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）12 图20：原油期货主力合约结算价（元/桶）12 图21：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）12 图22：原油期货主力合约总持仓量（万张）12 图23：原油期货主力合约成交量（万张）12 图24：美国原油及石油制品总库存（百万桶）13 图25：美国原油库存（百万桶）13 图26：美国汽油库存（百万桶）13 图27：美国馏分油库存（百万桶）13 图28：OECD整体库存（百万桶）13 图29：OECD原油库存（百万桶）13 图30：新加坡库存（百万桶）14 图31：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）14 图32：全球原油需求及预测（百万桶/日）14 图33：IEA对24年原油需求增长的预测（百万桶/日）14 图34：美国汽油消费及预测（百万桶/日）14 图35：美国炼厂开工率（%）14 图36：日本石油需求（千桶/日）15 图37：印度石油需求（千桶/日）15 图38：中国原油进口量（万吨）15 图39：中国原油加工量（万吨）15 图40：欧洲炼厂开工率（%）15 图41：山东地炼开工率（%）15 图42：全球原油供给（百万桶/日）16 图43：全球钻机数（座）16 图44：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）16 图45：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）16 图46：美国原油产量（千桶/日）16 图47：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）16 图48：美国钻机数（座）17 图49：美国库存井数（台）17 图50：石脑油价差（美元/吨）17 图51：PDH价差（美元/吨）17 图52：MTO价差（美元/吨）17 图53：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）17 图54：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）18 图55：新加坡煤油-原油价差（美元/桶）18 图56：WTI与标普500指数18 图57：WTI与美元指数18 图58：原油运输指数（BDTI）18 表目录 表1：海外石油公司24H1桶油气完全成本的计算8 表2：24H1海外石油公司投资者回报情况8 1、24H1海外石油巨头利润下滑，IEA下调 25年原油需求预期 1.1天然气和炼化景气度下行，24H1海外石油巨头利润下滑 受天然气价格下跌、炼化利润下滑等因素影响，海外巨头24Q2、24H1业绩普遍承压。2024H1，五大国际石油公司的经营业绩同比下降，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、BP、道达尔24H1归母净利润分别同比-9.6%、-21.1%、-8.2%、 -67.9%、-1.4%，主要原因包括国际天然气价格下跌、炼油利润率降低等。2024Q2单季，受益于增量并购、存量优质油气资产产量提升、持续开展成本削减和结构性优化、零售营销业务良好表现等因素，仅有埃克森美孚和壳牌利润实现了同比增长，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、BP、道达尔24Q2归母净利润分别同比17.3%、 -26.2%、12.2%、-91.8%、-7.4%。 图1：海外石油公司归母净利润及同比（归母净利润单位：亿美元） 250 200 150 100 50 0 埃克森美孚雪佛龙壳牌BP道达尔 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% 23H1归母净利润24H1归母净利润同比（右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理注：24Q2埃克森美孚合并先锋自然资源，增利5亿美元 上半年天然气市场较为宽松，海外天然气价格维持低位。24H1，受欧美天然气需求增长放缓影响，海外天然气市场较为宽松，荷兰TTF、美国HenryHub天然气期货均价分别为9.35、2.22美元/百万英热，分别同比-32.9%、-12.8%。海外石油公司披露的天然气实现价格出现下滑，天然气业务盈利能力承压。但是，24Q3以来受地缘政治因素影响，欧洲天然气价格出现反弹趋势，海外石油公司的天然气业务盈利能力有望在24Q3得到改善。 图2：海外天然气期货价格（美元/百万英热） 254.5 4 203.5 3 152.5 102 1.5 51 0.5 Jan-23Feb-23Mar-23 Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24 Aug-24 00 TTFHenryHub（右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2024-08-16 图3：各公司披露的天然气实现价格（美元/千立方英尺）图4：壳牌、BP披露的天然气板块经营利润（百万美元） 资料来源：各公司公告，光大证券研究所整理资料来源：各公司公告，光大证券研究所整理 图5：新加坡成品油价差（美元/桶） 炼化利润缩窄，海外石油公司炼化业务普遍下行。2024Q1，汽油、柴油需求疲软，造成全球炼油利润率普遍下降。欧洲石油公司方面，2024H1壳牌、道达尔、BP的炼油利润率分别为9.98、7.99、20.6美元/桶，分别同比-17%、-11%、 -22%。北美石油公司方面，24H1埃克森美孚、雪佛龙炼化产品经营利润为53.98、 13.80亿美元，分别同比-41%、-58%。 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 汽油价差柴油价差煤油价差 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2024-08-16 图6：欧洲石油公司炼油利润率（美元/桶）图7：北美石油公司单季度炼化业务经营利润（百万美元） 30 25 20 15 10 5 0 壳牌道达尔BP 23H124H1同比（右轴） 0% -5% -10% -15% -20% -25% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 埃克森美孚雪佛龙合计同比（右轴） 资料来源：各公司公告，光大证券研究所整理资料来源：各公司公告，光大证券研究所整理 油气产量普遍增长，资产整合助力北美石油公司产