汇率变化导致业绩承压，关注下游需求修复情况

买入（维持） 股价（2024年08月23日）31.33元 汇率变化导致业绩承压，关注下游需求修复情况 公司研究|中报点评光庭信息301221.SZ 目标价格32.10元 52周最高价/最低价74.97/27.54元 总股本/流通A股（万股）9,262/4,365 A股市值（百万元）2,902 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入2.17亿元，同比减少20.06%；实现归母净利润-1339万元（去年同期1025万元），扣非归母净利润-1791万元（去年同期637万元），均同比转亏。 业务结构调整影响中期收入，受日元汇率影响业绩承压。24H1因部分主机厂项目交付周期拉长，且公司主动减少低附加值或毛利较低的订单，优化营销策略，中期收入同比有所下滑。分业务看，24H1公司智能座舱业务收入1.14亿元（-19.18%）， 智能驾驶业务收入0.79亿元（-7.85%），新能源业务收入0.22亿元（-48.51%）。得益于业务的主动调整，24H1公司毛利率34.88%，同比+1.21pct。业绩亏损主要是受日元汇率下跌影响，24H1公司汇兑损失2002万元，较去年同期增加1724万元，对净利润带来显著影响。 主机厂业务稳步拓展，长期看好收入增长。24H1公司继续实施大客户战略，除深入加强与电装集团等合作外，与主机厂的合作业务稳步拓展。公司与吉利汽车的收入较上年同期增长260.22%，与长城汽车的业务也大幅增长。公司推出的专用于汽车 智能座舱领域的3DHMI开发工具及UEforAutomotive解决方案，在市场中具有持续竞争力。但由于主机厂项目金额较大，交付周期拉长，上半年收入受到一定影 响。我们认为，随着公司在主机厂方向的业务持续拓展，我们看好长期的收入增长。 持续投入研发，超级软件工场逐步落地应用。24H1公司研发费用同比增长17.83%，研发费用率达12.08%，同比+3.88pct，研发投入持续加大。公司近年来重点打造“超级软件工场”，加快推进超级软件工场应用于公司产品和开发过程的 研发，同时打造“数字化汽车”研发平台，提供更加高效、准确和可靠的研发手段和方法，显著提升研发效率、缩短研发周期。我们认为，在当前汽车电子软件行业竞争激烈的情况下，公司继续加强研发投入，未来随着行业景气度回升，成效有望逐步显现。 盈利预测与投资建议 根据公司24年中报，我们预测公司24-26年归母净利润分别为0.38/0.61/0.75亿元（原24-25年预测为1.33/1.86亿元，下调自产软件收入和毛利率预测，上调费用率预测和减值损失）。采用PS估值法，参考可比公司给予24年4.5倍市销率，对应目标价为32.10元，维持买入评级。 风险提示 市场竞争加剧，部分赛道业务拓展不及预期，估值水平波动风险，汇率波动风险 国家/地区中国 行业计算机 核心观点 报告发布日期2024年08月25日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -7.93 -16.79 -13.61 -47.64 相对表现% -7.38 -13.51 -4.97 -37.65 沪深300% -0.55 -3.28 -8.64 -9.99 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524080002 宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 530 639 661 753 846 同比增长(%) 22.7% 20.5% 3.4% 14.0% 12.4% 营业利润(百万元) 25 (11) 40 65 84 同比增长(%) -70.0% -142.9% 476.4% 64.0% 28.2% 归属母公司净利润(百万元) 32 (15) 38 61 75 同比增长(%) -56.5% -148.5% 345.0% 60.7% 22.9% 每股收益（元） 0.34 (0.17) 0.41 0.66 0.81 毛利率(%) 33.6% 35.2% 36.1% 36.7% 37.3% 净利率(%) 6.0% -2.4% 5.7% 8.1% 8.8% 净资产收益率(%) 1.6% -0.8% 1.9% 3.0% 3.5% 市盈率 91.1 (187.6) 76.6 47.7 38.8 市净率 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 公司 代码 （元） 2024/8/23 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 中科创达 300496 38.47 5,242 6,211 7,464 9,082 3.37 2.84 2.37 1.95 万集科技 300552 27.59 909 1,229 2,065 2,729 6.47 4.79 2.85 2.16 华测导航 300627 27.67 2,678 3,410 4,351 5,503 5.64 4.43 3.47 2.74 虹软科技 688088 24.16 670 824 1,006 1,203 14.46 11.77 9.64 8.06 四维图新 002405 6.47 3,122 3,482 4,077 5,055 4.93 4.42 3.77 3.04 最大值 14.46 11.77 9.64 8.06 最小值 3.37 2.84 2.37 1.95 平均数 6.97 5.65 4.42 3.59 调整后平均 5.68 4.54 3.36 2.65 最新价格 营业收入（百万元）市销率 数据来源：wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,351 1,244 1,189 1,085 1,100 营业收入 530 639 661 753 846 应收票据、账款及款项融资 332 384 417 475 534 营业成本 352 414 422 477 531 预付账款 4 4 4 5 5 销售费用 23 32 37 43 50 存货 29 43 42 48 53 管理费用 70 73 84 96 104 其他 17 14 14 15 16 研发费用 68 52 63 74 85 流动资产合计 1,732 1,689 1,666 1,627 1,708 财务费用 (32) (28) 1 (9) (11) 长期股权投资 171 106 106 106 106 资产、信用减值损失 22 99 25 18 14 固定资产 210 199 298 326 333 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 4 55 11 4 2 投资净收益 (10) (19) 0 0 0 无形资产 38 173 171 162 151 其他 8 11 11 11 10 其他 61 56 54 51 50 营业利润 25 (11) 40 65 84 非流动资产合计 484 590 640 649 643 营业外收入 8 0 0 0 0 资产总计 2,216 2,279 2,306 2,276 2,350 营业外支出 0 4 0 0 0 短期借款 0 77 94 0 0 利润总额 32 (15) 40 65 84 应付票据及应付账款 60 62 63 72 80 所得税 1 1 1 3 7 其他 68 94 90 95 99 净利润 32 (16) 39 63 77 流动负债合计 128 233 248 166 179 少数股东损益 (0) (0) 1 2 2 长期借款 28 0 0 0 0 归属于母公司净利润 32 (15) 38 61 75 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.34 -0.17 0.41 0.66 0.81 其他 14 27 10 10 10 非流动负债合计 42 27 10 10 10 主要财务比率 负债合计 170 260 258 176 189 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 11 10 12 14 16 成长能力 实收资本（或股本） 93 93 93 93 93 营业收入 22.7% 20.5% 3.4% 14.0% 12.4% 资本公积 1,644 1,651 1,651 1,651 1,651 营业利润 -70.0% -142.9% 476.4% 64.0% 28.2% 留存收益 301 267 296 346 405 归属于母公司净利润 -56.5% -148.5% 345.0% 60.7% 22.9% 其他 (3) (4) (4) (4) (4) 获利能力 股东权益合计 2,046 2,018 2,048 2,099 2,161 毛利率 33.6% 35.2% 36.1% 36.7% 37.3% 负债和股东权益总计 2,216 2,279 2,306 2,276 2,350 净利率 6.0% -2.4% 5.7% 8.1% 8.8% ROE 1.6% -0.8% 1.9% 3.0% 3.5% 现金流量表 ROIC -0.3% -2.0% 1.9% 2.5% 3.2% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 32 (16) 39 63 77 资产负债率 7.7% 11.4% 11.2% 7.7% 8.0% 折旧摊销 17 25 30 36 36 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (32) (28) 1 (9) (11) 流动比率 13.53 7.25 6.73 9.79 9.54 投资损失 10 19 0 0 0 速动比率 13.28 7.00 6.50 9.41 9.14 营运资金变动 (208) (78) (39) (64) (64) 营运能力 其它 93 120 (12) 11 11 应收账款周转率 2.0 1.6 1.5 1.5 1.5 经营活动现金流 (89) 42 19 37 50 存货周转率 14.2 9.2 7.4 7.9 7.8 资本支出 (75) (192) (80) (45) (30) 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 0.4 长期投资 (63) 17 0 0 0 每股指标（元） 其他 (808) 210 0 0 0 每股收益 0.34 -0.17 0.41 0.66 0.81 投资活动现金流 (947) 35 (80) (45) (30) 每股经营现金流 -0.96 0.45 0.20 0.40 0.54 债权融资 6 (32) 0 0 0 每股净资产 21.97 21.68 21.99 22.52 23.16 股权融资 62 8 0 0 0 估值比率 其他 (108) 45 7 (96) (5) 市盈率 91.1 -187.6 76.6 47.7 38.8 筹资活动现金流 (40) 21 7 (96) (5) 市净率 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 汇率变动影响 (6) (2) -0 -0 -0 EV/EBITDA 176.7 -131