煤炭周报：板块底部渐明，重视底部布局

迎峰度夏临近尾声，动力煤价窄幅震荡。A） 价格及事件回顾：本周秦皇岛Q5500动力煤价格小幅下跌至833元/吨（环比-0.24%）。产地方面，主产区个别煤矿因搬家倒面停产，整体供应保持稳定。坑口方面，下游以刚需采购为主，受港口发运倒挂叠加神华外购煤价格降幅影响，产地煤矿出现累库。港口方面，北港库存持续去化，但仍处近年高位，迎峰度夏临近尾声，贸易商观望情绪浓厚。 下游方面，高温天气尚未消退，电厂日耗仍处高位震荡，但随着国内高温范围及强度收敛，终端短期暂无较大采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）水电预期减弱：根据国家气候中心预计，9月份西南地区大部降水偏少，水电出力预期减弱，火电补位效应愈强；ii）“金九银十”旺季将至：虽然建材整体消费低于往年，但环比来看，9-10月建材消费大概率出现边际增加。随着“两重”“两新”等重大举措将加快推进，实物工作量有望加快形成，非电行业用煤需求或将边际修复。C）价格中长期观点：我们认为动力煤在800元/吨上有较强支撑。i）2024年1-6月全国煤炭总产量22.66亿吨，同比下降1.72%，年化产量仅45.32亿吨，较2023年的46.6亿吨有所下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量增量有限。 焦炭第六轮提降落地，双焦延续弱稳运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至1680元/吨（环比-8.7%）。焦煤方面：产地方面，主产区部分国有大矿产量继续回升，供应稳步增量。下游方面，焦炭第六轮提降落地后，部分焦企利润利润亏损严重，开工率延续下滑，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率72.14 %，环比下降0.69 PCT。焦炭方面：本周焦炭第六轮提降落地，湿熄焦炭价格累计下调300元/吨、干熄焦累计下调330元/吨。下游方面，钢厂亏损严重下检修减产现象增多，铁水产量持续下滑，本周247家铁水日均产量为224.46万吨，环比减少4.31万吨，短期焦炭价格或弱稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024年5月地产迎密集政策，包括设立3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价833元/吨（-0.24%），京唐港主焦煤库提价1680元/吨（-8.70%），国内主要港口冶金焦平仓价1695元/吨 （-5.57%）；2） 供需分析 ：秦皇岛港铁路调入量39.2万吨（+5.09%）,港口吞吐量51.2万吨（+27.05%）；3）库存分析：秦皇岛库存512万吨，较上周减少21万吨(-3.94%)，钢厂焦煤库存718万吨，较上周增加11万吨(+1.59%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为120.5美元/吨（-2.82%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为215.0美元/吨（-2.05%），动力煤内外价差为26.95元/吨，较之前收窄5.59元/吨，主焦煤内外价差为-19.29元/吨，较之前价差扩大96.73元/吨。 投资建议：2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政策导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周下跌。截至2024年8月23日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价833元/吨，较上周下跌约2元/吨（-0.24%）；秦皇岛港Q5000平仓价729元/吨，较上周下跌约3元/吨（-0.4%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约2元/吨（-0.24%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约3元/吨（-0.4%） 高低热值煤价较上周持平。截至2024年8月23日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14，较上周有所持平。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平。截至2024年8月23日，山西大同动力煤Q5500坑口价为698元/吨，较前一周下跌8元/吨（-1.1%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价621元/吨，较前一周下跌32元/吨（-4.9%）；陕西黄陵Q5000坑口价为680元/吨，较前一周持平。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌，山西古交肥煤车板价较上周下跌。截至2024年8月23日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1680元/吨，较上周下跌160元/吨(-8.70%)；山西古交肥煤车板价1520元/吨，相较上周下跌约130元/吨(-7.88%)。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌160元/吨(-8.70%) 图6：山西古交肥煤车板价相较上周下跌约130元/吨(-7.88%) 动力煤&炼焦煤长协：2024年8月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨；截至2024年8月13日,平顶山焦煤长协指数1544元/吨。2024年8月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨，较上月下跌-1元/吨(-0.14%)；截至2024年8月13日,平顶山焦煤长协指数1544元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨(-0.14%) 图8：平顶山焦煤长协指数1544元/吨，较上周持平 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周下跌。截至2024年8月23日阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平；截至2024年8月23日晋城Q5600无烟煤坑口价为905元/吨，较上周下跌10元/吨(-1.09%)。 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为905元/吨，较上周下跌（-1.09%） 图9：阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价下跌、长治喷吹煤市场价较上周下跌。截至2024年8月23日国内主要港口冶金焦平仓价1695元/吨，与上周相比下跌100元/吨(-5.57%)；长治喷吹煤市场价1050元/吨，与上周相比下跌100元/吨(-8.70%)。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌100元/吨(-5.57%) 图12：长治喷吹煤市场价下跌100元/吨(-8.70%) 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格上涨、卷螺差较上周下跌。截至2024年8月23日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3248元/吨，较上周上涨43元/吨(+1.34%)；卷螺差为2元/吨，较上周下跌41元/吨(-95.35%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价上涨43元/吨(+1.34%) 图14：卷螺差下跌41元/吨(-95.35%) 化工煤下游：尿素价格较上周下跌，甲醇价格较上周上涨。截至2024年8月23日山西兰花的尿素价格为1970元/吨，与上周相比下跌40元/吨(-1.99%)； 山东济宁荣信的甲醇价格为2450元/吨，与上周相比上涨50元/吨(+2.08%)。 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比上涨50元/吨(+2.08%) 图15：山西兰花的尿素价格为1970元/吨(-1.99%) 化工煤下游：水泥价格较上周下跌，聚乙烯价格较上周下跌。截至2024年8月23日华东PO42.5水泥平均价为443元/吨，与上周相比下跌7元/吨(-1.56%)； 截至2024年8月23日神华包头聚乙烯竞拍价8000元/吨，与上周相比下跌30元/吨(-0.37%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌7元/吨(-1.56%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌30元/吨(-0.37%) 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价上涨 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上升，港口吞吐量上升。截至2024年8月23日秦皇岛港铁路调入量39.2万吨，与上周相比上升1.90万吨(+5.09%)；港口吞吐量51.2万吨，与上周相比增加10.9万吨(+27.05%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量上升1.90万吨(+5.09%) 图20：港口吞吐量增加10.9万吨(+27.05%) 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数减少。截至2024年8月23日秦皇岛港锚地船舶数13艘，与上周相比增加1艘(+8.33%)；秦皇岛港预到船舶数减少3艘(-37.50%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加1艘(+8.33%) 图22：秦皇岛港预到船舶数减少3艘(-37.50%) 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价上涨。截至2024年8月23日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为34.6元/吨、21.4元/吨，较上周变化分别为：上涨0.6元/吨（1.76 %）、上涨0.9元/吨（4.39 %）;国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为16.17美元/吨、7.52美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.45美元/吨（2.84%）、上涨0.01美元/吨（0.15%）。 图23：国内OCFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（元/吨） 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存增加 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少。截至2024年8月19日CCTD南方主流港口库存为3711.5万吨，较上周减少89.9万吨(-2.36%);CCTD北方主流港口库存为3062.5万吨，较上周减少37.9万吨(-1.22%)；主流港口合计库存为6774.1万吨，较上周减少127.7万吨(-1.85%)。 图25：CCTD南方主流港口库存减少，CCTD北方主流港口库存减少 图26：主流港口合计库存减少127.7万吨(-1.85%) 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存减少。截至2024年8月23日，秦皇岛库存512万吨，较上周减少21万吨(-3.94%)；截至2024年8月15日，煤炭重点电厂库存11189万吨，较上周减少192万吨(-1.69%)。 图27：秦皇岛库存减少21万吨(-3.94%) 图28：煤炭重点电厂库存减少192万吨(-1.69%) 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存增加、焦