毛利率提升明显，创新药收入占比超70%

投资要点 事件：2024年]8月21日，先声药业发布2024年中期业绩，实现收入31.1亿元（-7.9%），归属公司权益股东的利润约4.6亿元（-79.9%），经调整归属公司权益股东的利润约5.4亿元（+36.5%）。 创新药收入占比超70%。2024年上半年，公司创新药业务收入22亿元，占总收入的70.7%。公司神经系统领域收入9.1亿元，占总收入的29.2%；肿瘤领域收入6.2亿元，占总收入的19.9%；自免领域收入8.5亿元，占总收入的27.3%； 其他领域收入约7.4亿元，占总收入的23.6%。 毛利率提升明显，研发费用阶段性波动。2024H1毛利率79.1%，较2023同期上升3.4pp。2024H1销售费用率达37.1%，较2023年同期上升0.2pp；研发费用率为18.2%，较2023年同期下降4.7pp。管理费用率为7.4%，较2023年同期下降0.2pp。 创新药物研发阶梯布局，产品管线持续拓宽。公司创新药研发管线近60项，先必新舌下片预计于2024年Q4获批上市，与先必新注射液形成产品组合，显著提升卒中治疗的可及性。苏维西塔单抗和达利雷生已递交上市申请，有望于2025年上市。乐德奇拜单抗特应性皮炎适应症、LNK01001的类风湿性关节炎、玛氘诺沙韦片儿童流感适应症及恩度恶性腹腔积液有望于2024H2完成患者入组。 SIM0270治疗乳腺癌、科赛拉的NSCLC及乐德奇拜单抗COPD适应症有望进入关键注册临床。创新药物研发呈现梯度布局，产品管线持续拓宽。 盈利预测：先声药业研发及商业化实力强劲，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为66.4、80.2和93.6亿元。 风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、政策风险。 指标/年度