新签订单高增，持续研发投入

中微公司(688012.SH) 新签订单高增，持续研发投入 电子 2024年08月24日 推荐(维持) 股价:131.01元 主要数据 行业中微公司 公司网址www.amec-inc.com大股东/持股上海创业投资有限公司/15.05%实际控制人 总股本(百万股)621 流通A股(百万股)621 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)814 流通A股市值(亿元)814 每股净资产(元)29.25 资产负债率(%)25.0 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 事项： 公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收34.48亿元 （36.46%YoY），归属上市公司股东净利润5.17亿元（-48.48%YoY）。 平安观点： 新签订单高增，持续研发投入：2024年上半年公司实现营收34.48亿元 （36.46%YoY），归属上市公司股东净利润5.17亿元（-48.48%YoY，主要系2023年公司出售了持有的部分拓荆科技股票，产生税后净收益约4.06亿元，而2024年公司并无该项股权处置收益），扣非后归母净利 4.83亿元（-6.88%YoY）。2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是41.32%（-4.57pctYoY）和14.97%（-24.7pctYoY）。其中，刻蚀设备收入为26.98亿元，同比增长56.68%，刻蚀设备占营业收入的比重由2023H1的68%提升至2024H1的78%。公司的另一重要产品MOCVD设备收入1.52亿元，同比下降49.04%，主要因为蓝绿光行业处于下降趋势。费用端：2024年上半年年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.86%（-1.83pctYoY）、5.56%（0.78pctYoY）和-1.43%（0.77pctYoY），公司费用率稳定。研发投入方面：公司继续保持较高的研发投入，与国内外一流客户保持紧密合作，相关设备产品研发进展顺利、客户端验证情况良好。2024年上半年公司研发投入9.70亿元，较上年同期的4.60亿元增加约5.10亿元，同比增长110.84%。新签订单方面：2024年上半年公司新增订单47.0亿元，同比增长约40.3%。其中刻蚀设备新增订单39.4亿元，同比增速约50.7%；LPCVD上半年新增订单1.68亿元，新产品开始启动放量。 刻蚀设备国内领先，国产替代稳步推进：1）CCP刻蚀设备：公司CCP刻蚀设备产品不断完善、丰富产品的性能，继续保持竞争优势，PrimoAD-RIE、PrimoSSCAD-RIE、PrimoHD-RIE等产品已广泛应用于国内外一线客户的集成电路加工制造生产线。公司已有的产品已经对28 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)4,7406,2648,14310,58513,549 YOY(%)52.532.130.030.028.0 净利润(百万元)1,1701,7862,0732,5653,160 YOY(%)15.752.716.123.723.2 净利率(%)24.728.525.524.223.3 毛利率(%)45.745.846.046.046.0 EPS(摊薄/元)1.882.873.344.135.09 ROE(%)7.610.010.411.512.5 P/E(倍)69.645.639.331.725.8 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 P/B(倍)5.34.64.13.73.2 中微公司公司半年报点评 纳米以上的绝大部分CCP刻蚀应用和28纳米及以下的大部分CCP刻蚀应用形成较为全面的覆盖。在存储器件方面，公司针对超高深宽比刻蚀自主开发的具有大功率400kHz偏压射频的PrimoUD-RIE已经在生产线验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力。2）ICP刻蚀设备：公司的多款ICP设备在先进逻辑芯片、先进DRAM和3DNAND产线验证推进顺利并陆续取得客户批量订单。晶圆边缘Bevel刻蚀设备完成开发，即将进入客户验证，公司的TSV硅通孔刻蚀设备也越来越多地应用在先进封装和MEMS器件生产。 MOCVD设备市场领先，布局第三代半导体设备：Micro-LED应用的专用MOCVD设备开发顺利，实验室初步结果实现了优良的波长均匀性能，已付运样机至国内领先客户开展生产验证；用于碳化硅功率器件外延生产的设备正在开发中，已付运样机至国内领先客户开展验证测试；下一代用于氮化镓功率器件制造的MOCVD设备也正在按计划顺利开发中。 薄膜沉积设备取得阶段性进展，EPI进入工艺验证和客户验证阶段：公司目前已有多款新型设备产品进入市场，其中部分设备已获得重复性订单，其他多个关键薄膜沉积设备研发项目正在顺利推进。公司钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用，并已完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALDW钨设备的验证，取得了客户订单。公司近期已规划多款CVD和ALD设备，增加薄膜设备的覆盖率，进一步拓展市场。公司组建的EPI设备研发团队，通过基础研究和采纳关键客户的技术反馈，已经形成自主知识产权及创新的预处理和外延反应腔的设计方案,目前公司EPI设备已顺利进入客户验证阶段，以满足客户先进制程中锗硅外延生长工艺的电性和可靠性需求。 投资建议：公司作为半导体设备国内领先企业，充分受益于半导体国产化。下半年是设备确认收入高峰期，结合公司的在手订单，维持公司此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为20.73亿元/25.65亿元/31.60亿元，对应的市盈率分别为42倍、34倍、27倍。公司作为刻蚀设备和MOCVD双龙头，薄膜沉积设备及EPI设备产品研发进展顺利，维持“推荐”评级。 风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 15087 19314 23482 28744 现金 7090 10126 12099 14697 应收票据及应收账款 1250 1540 2002 2562 其他应收款 10 35 45 58 预付账款 112 87 113 144 存货 4260 5246 6820 8729 其他流动资产 2364 2280 2404 2553 非流动资产 6438 6635 6674 6554 长期投资 1020 1015 1010 1006 固定资产 2013 2492 2823 3007 无形资产 687 643 584 512 其他非流动资产 2718 2486 2257 2030 资产总计 21526 25949 30157 35299 流动负债 3624 5989 7786 9966 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 1305 1722 2239 2866 其他流动负债 2319 4267 5547 7100 非流动负债 79 85 81 68 长期借款 17 23 19 6 其他非流动负债 62 62 62 62 负债合计 3702 6074 7867 10035 少数股东权益 -3 -5 -7 -10 股本 619 621 621 621 资本公积 13317 13416 13416 13416 留存收益 3889 5843 8260 11238 归属母公司股东权益 17826 19880 22297 25275 负债和股东权益 21526 25949 30157 35299 单位:百万元 中微公司公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 6264 8143 10585 13549 营业成本 3393 4397 5716 7317 税金及附加 12 24 32 40 营业费用 492 611 794 1016 管理费用 344 407 529 677 研发费用 817 896 1164 1490 财务费用 -87 -29 -38 -46 资产减值损失 -11 -19 -25 -31 信用减值损失 -10 -4 -6 -7 其他收益 124 140 140 140 公允价值变动收益 -203 0 0 0 投资净收益 787 335 335 335 资产处置收益 0 -2 -2 -2 营业利润 1980 2286 2830 3489 营业外收入 33 11 11 11 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 2010 2295 2839 3497 所得税 226 223 276 340 净利润 1784 2071 2563 3157 少数股东损益 -2 -2 -2 -3 归属母公司净利润 1786 2073 2565 3160 EBITDA 2085 2860 3557 4366 EPS（元） 2.87 3.34 4.13 5.09 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 32.1 30.0 30.0 28.0 营业利润(%) 56.8 15.5 23.8 23.3 归属于母公司净利润(%) 52.7 16.1 23.7 23.2 获利能力毛利率(%) 45.8 46.0 46.0 46.0 净利率(%) 28.5 25.5 24.2 23.3 ROE(%) 10.0 10.4 11.5 12.5 ROIC(%) 34.8 23.2 30.9 34.4 偿债能力资产负债率(%) 17.2 23.4 26.1 28.4 净负债比率(%) -39.7 -50.8 -54.2 -58.1 流动比率 4.2 3.2 3.0 2.9 速动比率 2.8 2.3 2.1 1.9 营运能力总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 应收账款周转率 5.2 5.9 5.9 5.9 应付账款周转率 2.60 2.55 2.55 2.55 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 2.87 3.34 4.13 5.09 每股经营现金流(最新摊薄) -1.59 5.68 4.18 5.24 每股净资产(最新摊薄) 28.69 32.00 35.89 40.68 估值比率P/E 45.6 39.3 31.7 25.8 P/B 4.6 4.1 3.7 3.2 EV/EBITDA 41 24 19 15 单位:百万元 经营活动现金流 -991 3529 2596 3256 净利润 1784 2071 2563 3157 折旧摊销 162 595 756 915 财务费用 -87 -29 -38 -46 投资损失 -787 -335 -335 -335 营运资金变动 -2589 1175 -399 -484 其他经营现金流 527 52 48 48 投资活动现金流 1827 -509 -509 -509 资本支出 930 800 800 800 长期投资 2202 0 0 0 其他投资现金流 -1305 -1309 -1309 -1309 筹资活动现金流 223 16 -114