2024年半年报点评：华飞镍产品放量，助推业绩环比显著增长

公司2024年半年报显示，H1营收300.5亿元，同比下降9.88%；归母净利16.71亿元，同比下降19.87%；扣非归母净利17.52亿元，同比下降4.74%。Q2业绩显著改善，营收150.88亿元，同比增长5.99%；归母净利润11.48亿元，同比增长8.23%；扣非归母净利11.84亿元，同比增长40.38%，超预期。

核心看点与业绩驱动因素：

1. 上游镍资源开发项目达产： 华飞项目达产，H1镍产品（电镍+硫酸镍）约7.6万吨，同比增长超40%；华越、华科项目稳定运营；Pomalaa等项目前期工作有序。镍产品营收54.04亿元，同比增长72.54%，营收贡献提升8.59pct。
2. 镍价环比提升： Q2LME镍价格环比提升11.05%，叠加产量增加，助力业绩环比显著增长。H1镍产品毛利占比22.66%，综合毛利率16.57%，同比增加1.66pct。
3. 一体化布局成效显现： 公司形成从资源开发、冶炼到前驱体、正极材料的完整产业链，协同效应显著。印尼镍产业布局完善，津巴布韦Arcadia锂矿项目投产，广西锂盐项目达产。

关键数据：

• H1镍产品出货量约7.6万吨，同比增长超40%；钴产品出货量约2.3万吨，同比增长约13%；锂产品营收16.51亿元，同比增长150.44%。
• Q2镍中间品出货量约11.2万吨，同比增长超90%；正极材料出货量5.3万吨，环比增长超20%。
• 主要产品价格：LME铜/MB钴/LME镍/碳酸锂/镍钴锰酸锂前驱体/三元正极材料价格环比分别变化+15.72%/-4.19%/+11.05%/+4.23%/-2.09%/-0.63%。

未来展望与投资建议： 公司锂电材料产能扩张稳步推进，一体化布局深厚，成长确定性高。预计2024-2026年归母净利润为33.33、40.44、49.12亿元，PE分别为11X、9X、7X，维持“推荐”评级。

风险提示： 产品价格大幅下跌、项目进展不及预期、需求不及预期等。