业绩简评
- 2024年上半年，博雅生物实现收入8.96亿元，同比-41.87%；归母净利润3.16亿元，同比-3.05%；扣非归母净利润2.59亿元，同比+0.57%。
- 单季度来看，2024年第二季度公司实现收入4.47亿元，同比-39.14%；归母净利润1.64亿元，同比+5.36%；扣非归母净利润1.32亿元，同比+10.02%。
经营分析
- 血制品业务：2024年上半年实现营业收入7.90亿元，同比增长3.64%。其中，人血白蛋白收入2.33亿元，同比增长3.48%；静丙收入2.20亿元，同比减少14.27%；人纤维蛋白原收入2.08亿元，同比减少1.64%。新品PCC与VIII因子市场表现抢眼，慢病管理平台建设取得显著成效。
- 浆源拓展：公司使用18.2亿元协议受让绿十字香港控股有限公司100%股权，间接收购绿十字（中国）生物制品有限公司，增强原料血浆规模。上半年原料血浆采集量246.89吨，同比增长14.63%（未含绿十字采浆量）。
- 研发投入：公司加大研发投入，静注人免疫球蛋白（IVIG)(10%）研发获补充申请受理通知书；血管性血友病因子（vWF)进入研发临床试验阶段；C1酯酶抑制剂已开展临床试验，产品结构有望持续优化。
盈利预测、估值与评级
- 暂不考虑绿十字并购影响，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.54亿元、6.15亿元、6.74亿元，对应EPS分别为1.10元、1.22元、1.34元，PE分别为29倍、26倍、24倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，新产品销售推广不及预期，血液制品质量安全性风险。
公司基本情况（预测数据）
- 2024-2026年，公司营业收入预计分别为190.5亿元、210.5亿元、229.4亿元，增长率分别为-28.18%、10.52%、8.98%；归母净利润预计分别为55.4亿元、61.5亿元、67.4亿元，增长率分别为133.31%、11.02%、9.55%。
- 预计2024-2026年EPS分别为1.10元、1.22元、1.34元，PE分别为29倍、26倍、24倍。
