黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 日期 2024年8月23日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2410 3154 先弱 螺纹钢产量明显走低+9月份钢厂有复产预期将助推钢铁原料价格企稳回升+最近几天建材成交量明显开始活跃+一系列利空因 后强 素在7-8月份得以明显释放+中期的钢铁大面积减产终会达成钢 HC2410 3219 铁与其下游的再度平衡 J2501 1889 先弱 钢厂明显减产阶段+焦化厂焦炭产量回落+焦炭产量仍偏高+钢材 后强 利润的回升，9月份多家钢厂复产有望 JM2501 1314 先弱后强 钢厂明显减产阶段+焦化厂焦炭产量回落+焦化厂对焦煤持续降库+港口炼焦煤库存明显走高+钢材利润的回升，9月份多家钢厂 复产有望 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率再度全面下滑+钢厂盈 I2501 719.5 震荡偏强 利率创历史新低+钢材五大品种周产量小幅回升、表需明显增长+吨钢利润有所好转+复产预期渐起+到港量小幅回落、发运量调头回升+港口库存小幅去库+钢厂维持按需采购 SF410 6312 震荡偏强 钢厂出现复产预期，硅铁需求有所好转+开工率小幅回升，产量调头回落+大部分产区均有盈利+硅铁供应预计将维持现有水平+现货库存调头回落提供一定的价格支撑钢厂出现复产预期，但螺纹钢产量仍在减少，锰硅需求依然疲弱 SM501 6230 震荡偏弱 +开工率与产量再度回落+锰矿价格持续走低，锰硅生产成本下移+锰硅企业利润明显好转，后续产量或将调头回升+现货库存回升，大部分库存仍堆积在交割仓库中 跨期套利 RB10-01 -56 —— —— J09-01 -22 —— —— JM09-01 -76 —— —— I09-01 17.5 —— —— SF10-01 -92 —— —— SM09-01 -242 —— —— 跨品种套利 RB/I 4.3836 —— —— HC-RB 65 —— —— J/JM 1.4376 —— —— SM-SF -174 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷为2410合约，铁矿石、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅为2501合约。 单边逻辑依据： RB2410、HC2410先弱后强逻辑： 最近一周螺纹产量低至160.6万吨，仅有去年高峰期的52.8%；9月份钢厂有复产预期，将助推钢铁原料价格企稳回升；最近几天建材成交量明显开始活跃，钢联统计的全国主流贸易商建筑钢材成交量在8月16日仅有9.26万吨，但8月 19日至21日连续3天保持在12.2万吨上方，21日甚至创下14.6万吨的7月中 旬以来新高，仅22日回落至11.1万吨。 对于三季度中后期的钢材行情，我们并不悲观。一是美元降息推迟、节能降碳打压原料、新旧国标转换带来集中利空、大减产助推新低等一系列利空因素在7-8月份得以明显释放；二是钢筋与线材新国标产品将在供需方面更有利于多方，中期的钢铁大面积减产终会达成钢铁与其下游的再度平衡，而钢厂利润的修复也有助于钢铁产业链上游恢复生机与活力。我们期待钢材市场在8月下旬或者9月份前期完成由至弱转恢复的转换，而钢厂也将在其利润有所修复的基础上，在全年高强度内卷中获得一段时间的宝贵的喘息机会。 J2501、JM2501先弱后强逻辑： 焦炭方面，焦化厂焦炭日均产量于7月中旬创下1月中旬以来新高54.7万吨 后缓步回落至近期的52.7万吨；5月底以来钢厂焦炭库存自561.9万吨震荡走低 至2011年7月该数据有记录以来新低533.8万吨后近期回升至536.99万吨，说 明钢厂以去库为主但最近一周小幅补库；焦化厂焦炭库存自2011年7月该数据有记录以来新低连续3周回升；5月中旬以来港口焦炭库存稳步回落后近期小幅回升。 焦煤方面，近期洗煤厂产量、开工率区间波动，较去年下半年水平有明显差距；洗煤厂精煤库存创4月中旬以来新高，相对宽松的供应对后期精煤价格反弹或造成制约；洗煤厂原煤库存创去年12月下旬以来新高；7月份我国炼焦煤进口增幅继续走扩至30.4%；钢厂炼焦煤库存去化后有所补库，焦化厂炼焦煤库存连续6周回落创4月中旬以来新低，港口炼焦煤库存再创2022年2月中旬以来新高。 在钢厂明显减产阶段，尽管焦化厂焦炭产量回落且洗煤厂精煤产量与去年下半年相比明显不高，但煤焦需求的明显萎缩、焦炭产量仍偏高、焦化厂对焦煤持续降库、港口炼焦煤库存明显走高，导致此前煤焦价格承受较大的下行压力，特别是焦煤价格反弹较为乏力。 但我们需要看到，下游钢材端产量明显收缩，带来近期阶段性成交量明显恢复，钢铁原料价格的明显回落也有助于钢材利润的回升，9月份多家钢厂复产有望，煤焦价格或将在8月下旬或者9月份前期完成由至弱到恢复的转换，建议煤焦库存较低的贸易商或钢铁生产企业在上述时间段内逢低尝试买入保值或投资策 略。 I2501震荡偏强逻辑： 需求方面，钢厂仍处于大面积减产阶段，从目前数据来看，本周247家钢铁 企业日均铁水产量再度下滑4.31万吨至224.46万吨的低位，且钢铁企业盈利率再度走低至1.3%，但随着钢材价格的企稳回升，近几日的吨钢利润情况已经有所好转，且与此同时，本周五大钢材品种的产量调头回升，环比增加了0.96万吨至 778.94万吨，表观消费量明显增加，尤其是热卷的产量与消费量均出现了明显的增长，钢厂减产似乎渐进尾声，市场开始出现复产的预期。供应方面，最新一周45个港口的铁矿石到港量小幅回落，19个港口的发运量调头回升，进口矿供应整体依然较为宽松。库存方面，港口库近期小幅去库，但幅度不大。钢厂库存可用天数维持在20天，依然维持按需采购策略。 总体来看，随着钢材价格的企稳回升，钢厂利润逐步好转，减产步入尾声，复产预期渐起，矿价随之偏强运行。 SF410震荡偏强、SM501震荡偏弱逻辑： 钢价企稳下复产预期渐起，硅铁或将跟随黑色系反弹偏强，而锰硅受自身基本面影响价格或始终承压。 钢厂仍处于大面积减产阶段，本周247家钢铁企业日均铁水产量再度下滑 4.31万吨至224.46万吨的低位，且钢铁企业盈利率再度走低至1.3%，但随着钢材价格的企稳回升，近几日的吨钢利润情况已经有所好转，且与此同时，本周五大钢材品种的产量调头回升，环比增加了0.96万吨至778.94万吨，表观消费量明显增加，尤其是热卷的产量与消费量均出现了明显的增长，钢厂减产似乎渐进尾声，市场开始出现复产的预期。 硅铁：需求方面，随着钢材价格企稳，在钢厂复产的节奏之下，硅铁需求也逐步企稳回升。而供应端，本周硅铁企业的开工率小幅增长，而产量却调头回落，在迎峰度夏阶段，企业开工率难有较大增量，但考虑到大部分主产区均有盈利，除非出现政策性限电停产，否则硅铁供应也很难出现大幅滑坡，硅铁产量预计仍将维持现有水平。库存方面，硅铁企业库存调头回落，将对价格形成一定支撑。成本方面，内蒙古电价下调，兰炭、二氧化硅价格同样有所下滑，硅铁生产成本持续走低。整体来看，钢价出现了企稳回升的趋势，复产预期渐起，硅铁价格也将跟随一同偏强运行，但受成本线下移的影响，预计上方空间相对有限。 锰硅：需求方面，随着钢材价格企稳回升，钢厂复产预期渐起，但螺纹钢产量仍处于下行阶段，因此锰硅需求端的压力依然存在。供应方面，锰硅产量与企业开工率连续5周下滑，但随着锰矿价格的持续走低，锰硅企业的亏损情况明显 缓解，这可能会使得后续产量下行的空间受限，甚至有再度增长的可能，锰硅供应依然较为宽松。库存是现阶段锰硅价格压力的主要原因，目前大部分库存仍然堆积在交割库当中，这部分库存约73万吨，而现货市场库存也企稳回升，达到了 13.4万吨，给价格带来较大压力。整体来看，随着黑色系的拐点逐步到来，锰硅价格短期或将跟随反弹，但由于其自身基本面的弱势难以改变，因此价格始终承压，短期反弹后仍将回归弱势。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：8月23日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格连续6周以下跌为主后转为回升（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+30至 +100元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+10至+60元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：8月23日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续5周回落创4月中旬以来新低（环比-1.62个百分点至84.30%）；8月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自1月上旬以来新低有所回升（较7月下旬环比+2.99万吨或1.52%至200.34万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：8月23日当周全国日均铁水产量连续5周回落并创4月中旬以来新低（环比-4.31万吨或1.88%至224.46万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续5周回落并再创3月上旬以来新低（环比-1.46个百分点至34.19%） 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：8月23日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续8周下滑再创2015年2月该数据有记录以来新低（环比 -5.77万吨或3.47%至160.60万吨），全国主要钢厂热卷周产量自3月上旬以来新低明显回升（环比+8.90万吨或2.95%至310.27万吨）；8月23日全国主要钢厂螺纹钢库存连续4周回落创去年12月上旬以来新低（环比-11.01万吨或6.07%至170.5万吨），全国热轧板卷钢厂库存连续2周回升（环比+0.30万吨或0.33%至92.18万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：8月23日35个城市螺纹钢社会库存连续7周回落创1月下旬以来新低（环比-27.73万吨或5.45%至481.32万吨），33个城市热卷社会库存自2014年5月中旬以来新高回落（环比-8.62万吨或2.40%至350.03万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-7月份全国房地产开发投资完成额同比-10.2% （降幅较1-6月份扩大0.1个百分点）；1-7月份全国汽车产量同比 +4.5%（增幅较1-6月份收窄1.2个百分点）；1-7月份全国金属切削 机床产量同比+6.6%（增幅较1-6月份扩大0.9个百分点）；1-6月份 全国造船完工量同比+18.4%（因4-5月份无数据，增幅较1-3月份收窄 16.3个百分点） 图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：8月23日当周全国螺纹钢表观消费量自3月中旬以来新低连续2周回升（