发布24Q2业绩：会员数增长成为后续重点，预计Q3或为利润阶段性底部

事件：2024年8月23日，公司发布24Q2业绩，24Q2收入74.39亿元，yoy-5.0%；营业利润3.42亿元，营业利润率4.6%，Non-GAAP营业利润5.01亿元，Non-GAAP营业利润率6.7%；归母净利润0.69亿元，归母净利率0.9%；Non-GAAP归母净利润2.47亿元，Non-GAAP归母净利率3.3%。 24Q2会员收入受内容影响，品牌广告表现拖累广告收入。24Q2，分业务收入来看：1）会员收入44.95亿元，占比总营收60.4%，yoy-9.1%，qoq-6.3%，同环比下降主要受到内容影响。2）广告收入14.61亿元，占比总营收19.6%，yoy-2.3%，qoq-1.4%，同比下降主要系自制综艺数量减少导致品牌广告收入下降，部分被效果广告收入提升所抵消。3）内容发行收入7亿元，yoy+2%。4）其他收入7.84亿元，yoy+16%，主要受到艺人经纪收入驱动。 24Q2成本费用支出审慎，整体盈利符合指引。成本端，24Q2，公司营业成本57亿元，yoy-2%，其中内容成本41亿元，yoy-2%，同比下降主要得益于公司内容策略进步，叠加运营效率提升。费用端，销售、行政及一般费用9.7亿元，yoy-1.0%，qoq+5.2%；研发费用4.49亿元，yoy+2.2%，qoq+4.5%。盈利端，公司毛利率实现23.7%，yoy-2.3pct，qoq-5.3pct； GAAP/Non-GAAP营业利润率分别为4.6%/6.7%；GAAP/Non-GAAP归母净利率分别为0.9%/3.3%。 Q3内容排播有所改善，未来将针对性加强女性友好品类排播。Q3以来，公司内容排播有所改善和加强，唐诡2播出效果较理想，是少数的第二季播出效果比第一季还要好的作品。展望未来，内容侧：公司将加强部分类型剧集排播，尤其是在女性相对友好的品类上做一些增强，在该品类上公司也有比较多的作品储备，包括《四方馆》、《念无双》、《冬至》、《七夜雪》、《大梦归离》、《白月繁星》等。 公司将重点发展会员规模，Q3或为阶段性利润低点。商业化角度来看，未来一段时间公司将重点发展会员规模，整体的最终目标依然是驱动会员收入的最大化。随着优质内容上线，运营数据表现有比较健康的恢复，但从财务角度会落后于运营数据恢复，如果后面内容趋势能保持，Q3预计或为阶段性利润低点。 投资建议：短期来看，公司会员业务承压，Q3预计或为阶段性利润低点，后续期待《四方馆》等剧集，我们建议持续关注内容上线表现。 风险提示：内容输出不及预期；行业监管趋严；提价后会员数流失等。 重点公司盈利预测、估值与评级