主要观点：
特宝生物公布2024年中报业绩，公司实现营业收入11.90亿元，同比+31.68%；归母净利润3.04亿元，同比+50.53%；扣非归母净利润3.30亿元，同比+41.67%。其中24Q2单季度收入为6.45亿元，同比+33.09%；归母净利润为1.76亿元，同比+48.75%；扣非归母净利润为3.30亿元，同比+40.70%。
点评：
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经营效率愈佳，现金流持续改善，毛利率环比提升：
- 公司整体毛利率为93.36%，同比+0.43个百分点；期间费用率61.49%，同比-1.77个百分点。
- 24Q2归母净利率进一步提升至27.24%，同比+2.87个百分点，毛利率为93.61%，环比+0.53个百分点。
- 随着核心产品的成熟度提高，公司经营状况趋于稳健。
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派格宾引领乙肝治愈疾病领域，干扰素治疗地位巩固：
- 派格宾是慢性乙型肝炎的一线用药，具有抑制病毒复制与增强免疫的双重作用。
- 今年一季度，派格宾联合核苷类似物用于临床治愈成人慢性乙肝的新增适应症上市申请获国家药监局受理。
- 公司开展大队列真实世界研究，如“珠峰计划”、“绿洲计划”，累积在乙肝治愈、肝癌预防等方向的应用证据。
- 公司合作Aligos Therapeutics生物科技公司，布局治疗乙肝的RNAi等新型疗法，巩固干扰素的治疗地位。
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珮金医保准入后首年，绘制新增长曲线：
- 珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）是公司自主研发的长效人粒细胞刺激因子，2023年6月30日获批上市并纳入国家医保目录。
- 产品采用核心专利的Y型分支聚乙二醇（PEG）分子修饰，延长药物半衰期，所需治疗剂量仅为目前已上市同类长效产品的三分之一。
- 产品销售情况良好，覆盖肿瘤领域大疾病市场，为公司增收提供动力。
投资建议：
预计公司2024~2026年收入分别27.2/35.4/43.8亿元，同比增长29.6%/29.9%/23.8%；预计归母净利润分别为7.7/10.5/13.5亿元，同比增长38.3%/36.5%/28.8%，对应估值为29X/21X/16X。看好公司派格宾所处的有利竞争地位、适用人群范围持续扩大、用药需求提升，维持“买入”评级。
风险提示：
销售浮动的风险，行业政策不确定性，新药研发风险等。
