2024年半年报点评：业绩符合预期，消费类电池持续增长

事项：珠海冠宇发布2024年半年度报告，公司2024年H1营收53.47亿元，同降2.31%；归母净利1.02亿元，同比-27.53%；扣非归母净利0.26亿元，同比-72.62%。其中24Q2实现营收27.98亿元，环比+9.79%；归母净利0.92亿元，环比+818.25%；扣非归母净利润0.42亿元，环比+359.37%。

评论：

1. 消费业务领域优势巩固

   • 笔电手机份额提升，与惠普、联想、苹果等笔电厂商及小米、华为等手机厂商合作深化，笔电锂电池销售量同比增长10.51%，手机锂电池销售量同比增长13.09%。
   • 消费类PACK自供比例提升至39.84%，拓展新兴电子产品客户。
   • 动力业务中，无人机电池营收同比增长56.36%，汽车低压锂电池营收同比增长730.35%，子公司浙江冠宇汽车与低压锂电池收入占比69.33%，获Stellantis和GM等车企认可。

2. 产能与全球化布局调整

   • 在马来西亚投资建厂，总投资不超过20亿，成立优尼思科技马来西亚有限公司。
   • 调整产能节奏：浙江2.5GWh产线正常量产，浙江10GWh动力电池一期完工，延缓浙江二期、重庆15GWh及德阳25GWh项目。
   • 参与佛山宝塘储能站50MW逆变升压一体舱项目。

投资建议：

• 考虑动力业务拖累，调整2024-2026年归母净利润预测至5.36/10.05/14.39亿元（原6.77/9.66/14.28亿元）。
• 对应市值PE为29/15/11倍，参考可比公司给予2025年20xPE，目标价17.84元，维持“推荐”评级。

风险提示：正极材料销量不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、产能利用率不足等。