业绩环比增长显著，基石业务逐步企稳

2024Q2业绩环比增长显著，下游呼吸机客户去库存影响逐步出清。2024上半年公司实现营收7.06亿元 （-6.33%） ， 归母净利润1.69亿元（-29.78%），扣非归母净利润1.63亿元（-27.33%）。其中24Q2单季营收4.25亿元（+9.83%），归母净利润1.11亿元（-16.14%），扣非归母净利润1.07亿元（-13.55%）。公司2024上半年业绩有所承压，主要系24Q1受基石业务呼吸机组件下游客户去库存影响较大，该影响于24Q2逐步出清，业绩环比增长显著，收入/归母净利润分别环比增长51%/91%。 基石业务有望企稳，新业务增长态势良好。2024上半年，家用呼吸机组件业务由于下游客户阶段性去库存的影响，收入下滑11.9%，去库存影响已于二季度逐步出清，后续订单有望逐步企稳。其他板块增长态势良好，人工植入耳蜗板块营收增长12.1%，家用及消费电子组件板块营收增长36.6%，其他医疗组件产品营收增长14.9%，自主产品营收增长10.6%。 公司业务结构持续多元化发展，基石业务家用呼吸机组件收入占比进一步减小至64%。 产能进一步释放，股权激励彰显信心。公司多个生产基地的产能得到进一步的释放，惠州生产基地产能不断增强和扩充，马来一、二期产能建设顺利完成并投入使用，三期工程开始建设，进一步满足了客户的全球化生产供应需求。公司于2024年4月发布上市后首次股权激励计划草案，激励目标值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.31%（以2023年为基数，公司层面可归属比例100%），触发值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于20.00%/44.00%/72.80%（以2023年为基数，公司层面可归属比例80%），表明对未来发展信心十足。 投资建议：公司2024年二季度业绩环比改善明显，基石业务家用呼吸机组件逐步企稳，业务多元化发展顺利，维持盈利预测，预计2024-2026年营收16.7/20.8/25.6亿元 ， 同比增速25%/24%/23%， 归母净利润3.9/4.9/6.0亿元，同比增速25%/24%/23%，当前股价对应PE=29/24/19x，维持“优于大市”评级。 风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。 盈利预测和财务指标 2024Q2业绩环比增长显著，下游呼吸机客户去库存影响逐步出清。2024上半年公司实现营收7.06亿元（-6.33%），归母净利润1.69亿元（-29.78%），扣非归母净利润1.63亿元（-27.33%）。其中24Q2单季营收4.25亿元（+9.83%），归母净利润1.11亿元（-16.14%），扣非归母净利润1.07亿元（-13.55%）。公司2024上半年业绩有所承压，主要系24Q1受基石业务呼吸机组件下游客户去库存影响较大，该影响于24Q2逐步出清，业绩环比增长显著，收入/归母净利润分别环比增长51%/91%。 图1：美好医疗营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：美好医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：美好医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：美好医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 基石业务有望企稳，新业务增长态势良好。2024上半年，家用呼吸机组件业务由于下游客户阶段性去库存的影响，收入下滑11.9%，去库存影响已于二季度逐步出清，后续订单有望逐步企稳。其他板块增长态势良好，人工植入耳蜗板块营收增长12.1%，家用及消费电子组件板块营收增长36.6%，其他医疗组件产品营收增长14.9%，自主产品营收增长10.6%。公司业务结构持续多元化发展，基石业务家用呼吸机组件收入占比进一步减小至64%。 图5：美好医疗各业务收入（亿元）及增长率 图6：美好医疗2024H1收入结构 毛利率有所下降，费用率提升。2024上半年公司毛利率41.03%（-2.95pp），主要系收入结构变化及新业务起步阶段的毛利率相对较低所致。销售费用率2.26%（+0.34pp），管理费用率6.11%（-0.12pp），研发费用率8.12%（+1.16pp），财务费用率-3.55%（+1.53pp），四费率12.94%（+2.90pp），费用率有所提升，研发、财务费用率提升较明显，主要系公司布局新业务赛道持续加大研发投入力度，以及汇兑收益减少所致。 图7：美好医疗费用率情况（%） 图8：美好医疗利润率情况（%） 产能进一步释放，股权激励彰显信心。公司多个生产基地的产能得到进一步的释放，惠州生产基地产能不断增强和扩充，马来一、二期产能建设顺利完成并投入使用，三期工程开始建设，进一步满足了客户的全球化生产供应需求，有效地提升了公司服务全球客户的能力。公司于2024年4月发布上市后首次股权激励计划草案 ， 激励目标值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.31%（以2023年为基数，公司层面可归属比例100%），触发值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于20.00%/44.00%/72.80%（以2023年为基数，公司层面可归属比例80%），表明对未来发展信心十足。 投资建议：公司2024年二季度业绩环比改善明显，基石业务家用呼吸机组件逐步企稳 ， 业务多元化发展顺利 ， 维持盈利预测， 预计2024-2026年营收16.7/20.8/25.6亿元，同比增速25%/24%/23%，归母净利润3.9/4.9/6.0亿元，同比增速25%/24%/23%，当前股价对应PE=29/24/19x，维持“优于大市”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）