2024年中报点评：24H1业绩超预期，光学业务毛利率转正

业绩：24H1业绩超市场预期，毛利率显著提升。1）净利润超市场预期：24H1公司收入112.47亿元人民币，同比+22.0%；净利润5.37亿元人民币，超彭博一致预期约9.4%，同比+257.3%。2）毛利率显著提升：24H1毛利率21.5%，同比+7.4pct，主要系手机市场复苏、产品组合改善、运营效率持续提升。 安卓声学中高端市场份额稳中有升，产品组合持续改善：24H1声学业务收入34.60亿元人民币，同比+4.1%；毛利率为29.9%，同比+4.4pct。收入、毛利率同比上升，主要系安卓需求回暖、产品组合改善。公司预计全年声学毛利率有望向35%迈进。1）高端声学产品出货量大幅增加。公司SLS大师级扬声器保持高速增长，出货超1,200万支，同比增长接近200%。2）超薄高性能扬声器满足折叠机体积&性能综合要求。 收购PSS后协同效应逐步显现，业务多元化布局：2024年2月9日，公司宣布完成Premium Sound Solutions（PSS）公司80%股权收购，并表后24H1收入15.22亿元人民币。1）车载声学业务国内外双线并进。公司独供某头部新晋造车新势力车载扬声器，上半年出货量超百万。海外市场方面，公司在全球一线车企中占据较高份额。2）公司持续布局垂直一体化车载声学服务解决方案，有望和PSS的高性能车载扬声器产品发挥协同效应。 光学毛利率转正，产品结构优化+光学规格升级有望驱动盈利能力持续提升：24H1光学业务收入22.1亿元，同比+24.9%；毛利率4.7%，同比+21.7pct，主要系：1）智能手机光学行业复苏；2）中高端市场份额提升，改善ASP。 公司顺利推进光学产品高端化，目标实现Q4单季度净利转正：1）塑胶镜头方面，6P镜头出货占比超15%，并获得7P塑胶镜头项目定点；24H1毛利率接近17%，公司预计下半年有望超过25%。2）玻塑混合镜头方面，1G+6P玻塑混合镜头出货约140万支，同比增长近40%。WLG有望于25年交付更多项目。公司独家WLG（晶圆级玻璃）技术能够实现一体化压铸工艺及超高精度，持续与多家客户推进更多高端项目，满足客户对于主摄、棱镜等产品的创新需求。3）光学模组方面，24H1收入+29%，受益于出货量与ASP稳步提升；OIS模组持续突破新客户。 精密结构件业务毛利率提高，电磁传动跨界增长。24H1精密结构件和电磁传动业务收入36.58亿元人民币，同比+1.1%；毛利率22.9%，同比+3.6pct。1）电磁传动方面，公司预计截至24年底X轴线性马达累计出货量超19亿颗。 业界首创新形态伸缩镜头VCM电机模组量产出货。2）金属中框方面，公司跻身核心客户中高端机型及折叠机高价值结构件的主力供应商，ASP及毛利率稳步提升；3）笔电机壳方面，扬州工厂新建产能开始放量，海外客户端份额稳步增长；4）散热方面，24H1收入同比+100%至1.5亿元人民币，有望受益于AI手机对于散热的需求；5）折叠屏铰链方面，24H1出货量近50万个，为荣耀Magic V3和Vs3定制“超轻薄”感知系统解决方案。 盈利预测、估值与评级：考虑到：1）PSS并表；2）光学业务盈利能力改善进展超预期，分别上调24/25年净利润预测16%/41%至15.25/22.02亿元人民币，新增26年净利润预测25.08亿元人民币。鉴于光学业务盈利能力改善逐步兑现、各业务板块成长逻辑顺畅，驱动业绩高增，上调至“买入”评级。 风险提示：光学盈利能力改善进展不及预期；WLG项目进展不及预期。 公司盈利预测与估值简表