核电发展稳中有升，龙头企业充分受益

核电重启推动装机容量稳步提升，公司地位稳固，盈利能力有望持续提升

中国核电作为中国核电事业的开拓者和核电运营商双寡头之一，受益于2019年核电重启，装机容量稳步提升。截至2023年末，公司控股25台核电运行机组，装机容量2375.0万千瓦，预计2024-2029年间商运11台机组，合计装机容量1263.2万千瓦。公司核电业绩保持世界一流水平，25台核电运行机组保持安全稳定运行，WANO满分机组18台，综合指数平均分98.22。

核电行业迎来景气拐点，公司年度投资计划继续增加。2019年以来，我国核电建设进入稳定批复周期，预计年均建设8-10台机组。单台“华龙一号”价值量约186亿元，按年均9台测算，每年核电市场空间约1674亿元。截至2024年7月26日，仍有13台机组待核准，5台机组待环评，2024年8月19日核准其中11台。公司2024年投资计划总额为1215.53亿元，主要用于核电、核能多用途、新能源、单项固定资产投资项目和参控股资本金注入、收购项目等。社保基金会参与认购公司定向增发项目，显示对核电事业的长期看好。

装机容量确定性增长，盈利能力有望持续提升。公司核电上网电量持续提升，CAGR为8.26%；利用小时数稳中有进，2023年利用小时数为7852小时；市场化交易程度不断加深，2023年公司核电市场电比例由33.71%增长到42.56%；营业成本结构稳定，折旧、燃料及其他材料、电厂运维、人员费用占比分别为38.67%、22.19%、11.72%、13.72%、13.70%。

盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司营业收入分别为805.60、873.08、938.93亿元，同比增长7.47%、8.38%、7.54%；归母净利润分别为112.33、124.59、135.97亿元，同比增长5.74%、10.91%、9.14%，对应EPS分别为0.59、0.66、0.72元，对应PE分别为19.2X/17.3X/15.9X。给予“增持”评级。