H1业绩同比高增长，毛利率稳中有升

公司2024年H1业绩表现亮眼，实现营业收入1073.05亿元（同比增长46.63%），归母净利润105.25亿元（同比增长601.85%），扣非归母净利润33.68亿元（同比增长114.4%）。其中Q2营业收入549.90亿元（同比增长38.6%），归母净利润89.64亿元（同比增长1040.5%）。

毛利率稳中有升，H1毛利率达15.12%（同比增长0.72pct），主要得益于成本控制显著及产品结构优化。合资公司HORSE注入带来74.7亿元一次性净收益，显著提升净利润增速。研发费用率4.24%（同比增长0.16pct），管理费用率7.64%（同比增长0.39pct），销售费用率5.90%（同比下降0.62pct）。

新能源转型加速，H1新能源销量达32万辆（同比增长117%）。吉利银河上半年销量8.1万辆（同比增长742%），中国星累计销量20.5万辆（同比增长56%），领克销量12.6万辆（同比增长53.6%），极氪交付8.8万辆（同比增长106%）。下半年销量目标提升至200万辆（同比增长21%），其中新能源销量目标同比增长70%，出口销量目标同比增长45%。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为154.63/107.20/142.32亿元，对应PE分别为4.78/6.90/5.20倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品销量不及预期，宏观经济波动风险，出海进展不及预期。