H1业绩同比高增长，海外拓展可期

事件：公司发布2023年度中期业绩，2023H1公司实现营业收入170.4亿元，同比增加21%；公司实现归母净利润11.9亿元，同比增长32%；公司销量达821万辆，同比+34%，其中冠系列2C端销量占比达29%，石墨烯及锂电车车型总销量占比达40%。 毛利率、期间费用率下降，单价下降系产品结构等因素所致：公司2023H1毛利率为16.87%，同比-1.06pct；公司2023上半年销售及行销费用率为4.82%，同比+0.29pct；行政开支费用率为2.77%，同比-0.56pct；研发费用率3.26%，同比-0.34pct；财务费用率0.13%，同比-0.08pct。2023H1单车价格达2075元，同比-9.39%，单价下降主要系电摩国标化使得产品结构变化、原材料价格下降所致。2023H1单车净利达145元（2022H1:147元），同比基本持平，在上半年行业竞争加剧情况下，公司盈利能力保持韧性。 产品力向上、海外市场拓展，助力公司持续增长：公司积极布局电池业务，推进供应链垂直整合，推出的高品质铅酸/石墨烯电池和充电器产品，携旗下华宇新能源发布首款钠离子电池“极钠1号”并配套整车。公司积极推动科技创新，继3月30日的全球发布会上推出冠能探索X7、冠能奢享Q9后，6月推出冠能E10、冠能闪电等高价格带产品，满足消费者的功能性和个性化需求，推动产品力向上。公司积极推动海外布局，其中东南亚为海外业务重点，越南北宁旗舰店、印尼雅加达旗舰店已经落地，越南新基地正在规划中，已实现第10万台车下线。 投资建议：公司龙头地位稳固，看好份额逐步提升、产业链整合和产品力向上。我们预计公司2023-2025年实现营业收入380.57/456.88/548.30亿元，归母净利润26.17/33.28/41.10亿元。对应PE分别为17.72/13.94/11.29倍，维持“增持”评级。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。