社会服务行业周报：锦江酒店发布股权激励计划，彰显长期经营信心

行业研究|行业周报 看好（维持） 锦江酒店发布股权激励计划，彰显长期经营信心 ——社会服务行业周报 餐饮旅游行业 国家/地区中国 行业餐饮旅游行业 报告发布日期2024年08月23日 核心观点 板块本周表现：本周（2024.08.10-2024.08.16）消费者服务(中信)指数/沪深300指数/创业板指数涨跌幅分别为-3.62%/+0.42%/-0.26%，个股涨幅靠前标的为号百控股(+8.63%)/金沙中国 (+5.73%)/人瑞人才(+5.49%)/百胜中国(+2.05%)/银河娱乐（+1.30%），跌幅靠前标的别为云南旅游(-10.93%)/西安饮食(-8.98%)/九毛九(-7.84%)/西安旅游(-6.94%)/美高梅中国(-6.74%)。 免税：本周（08/09-08/15)，海口机场日均旅客吞吐量环比上周-2.7%，恢复到23年8月日均吞吐量105.77%，19年8月日均吞吐量113.27%。三亚机场日均旅客吞吐量环比上周 +0.42%，恢复到23年8月日均吞吐量99.9%，19年8月日均吞吐量122.84%。海南暑期旅游旺季，客流持续同比复苏或有助于提振短期免税销售额。同时建议持续关注消费税及市内免税店相关政策预期变化。 酒店：锦江公布股权激励计划草案，计划授予不超过800万股，约占总股本0.75%。其中，首次授予不超过授予总量80.96%、授予价格为11.97元/股。计划中限制性股票的授予条件为 （1）2023年扣非归母净资产收益率不低于4.6%且不低于对标企业50分位值水平或同行业平均水平；（2）2023年扣非归母净利润增长率不低于20%且不低于对标企业50分位值水平或同行业平均水平；（3）2023年新增开业酒店家数不低于800家；（4）2023年主业利润率不低于10%。股权激励解除限售期考核目标为24-26年，扣非归母净资产收益率分别为5.8%/7%/8%，扣非归母净利增长率+30%/+26.9%/+21.2%，每年新增开业酒店不低于1200家，主业利润率分别为11%/12.5%/14%。限售期:分别为自相应授予部分股票登记完成之日起24个月、36个月、48个月，可解除比例40%、30%、30%。 景区：丽江股份公布24H1财报，24H1营收3.85亿／-1.93%；归母净利1.12亿／-7.22%；扣非归母1.12亿／-11.32%，符合预期。24H1归母净利率29.18%／-1.67pct，主要因毛利率 大降。24H1销售/管理费用率分别为3.17%/13.17%，同比-0.03pct/-1.96pct。H1营收分业务看，索道运输营收1.98亿/+1.46%；印象演出营收0.75亿/-1.79%；酒店经营营收0.69亿/- 12.73%；餐饮服务营收0.12亿/-11.94%；其他业务营收0.31亿/+9.41%。H1旅游服务板块毛利率61.12%／-3.44pct，其中索道运输毛利率83.82%/-1.78pct，印象演出毛利率57.00%/-4.81pct，酒店经营毛利率9.46%/-13.14pct，餐饮服务毛利率8.77%/-12.94pct，预计主因折旧增加导致。H1三条索道共计接待游客323.67万人次/+7.65%，其中冰川公园索道接待游客 150.19万人次/-8.14%；云杉坪索道接待游客146.61万人次/+19.97%；牦牛坪索道接待游客 26.88万人次/+79.39%。印象丽江共计演出395场/+13.83%，共接待游客86.18万人次 /+7.85%；丽江和府酒店营收5843.34万元/-8.87％。 餐饮：连锁茶饮纷纷推出低价产品，如茶颜悦色旗下的4款“习惯茶”零售产品价格从11.9 元变成9.9元。古茗曾在7月份开展短期促销售活动，原叶鲜奶茶系列产品价格降至9.9元。 部分地区，古茗柠檬水从10元降至4元。茶百道的酸奶紫米露折扣后只要2.9元一杯，喜茶也曾推出限时活动，“纯绿茶妍后”4元一杯。随消费趋势变化，消费者对新茶饮产品价格敏感度变高，连锁茶饮通过降价吸引消费者，并以此更精准地锁定消费群体。 投资建议与投资标的 短期建议优先关注旅游景区板块，线索包括1）暑期游接近尾声，建议关注中秋十一长假预热情况，如长白山(603099，未评级)、峨眉山A(000888，买入)，及有交通改善的自然景区，如九华旅游(603199，未评级)、黄山旅游(600054，买入)、天目湖(603136，未评级)。2）建议同时关注消费刺激政策及税收政策改革有望利好的中国中免(601888，买入)。 风险提示 消费复苏不及预期，系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 蔡子廷caiziting@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 餐饮旅游行业行业周报——锦江酒店发布股权激励计划，彰显长期经营信心 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。