Q2业绩同比改善，煤电化成长可期

2024年半年度业绩报告显示，公司实现营业收入56.25亿元（同比-2.26%），归母净利润8.97亿元（同比-29.91%），扣非后归母净利润8.48亿元（同比-33.91%）。分季度看，二季度营业收入28.03亿元（环比-0.7%），归母净利润3.61亿元（环比-32.8%）。

煤炭业务方面，2024H1原煤产量1032万吨（同比+7.68%），销量857万吨（同比+6.29%），综合售价500.6元/吨（同比-9.1%），综合成本294元/吨（同比+19.2%）。电力业务方面，2024H1火力发电量18亿度（同比-10.7%）。煤化工业务方面，2024H1浓硝酸产量/销量为2.83/2.73万吨，复合肥产量6.10/5.88万吨。

二季度环比收入平稳，但成本上升导致业绩下滑，主要原因是营业成本环比增长8.2%。费用方面，销售费用0.3亿元，管理费用2亿元，研发费用1.2亿元，财务费用0.4亿元。

公司成长空间广阔，在建项目将迎收获期。根据《十四五》规划纲要，2025年末将实现煤炭产能2314万吨、电力装机300万千瓦、化工产能140万吨。当前在建项目包括：1）白岩子&红沙梁露天矿（2024年联合试运转，红沙梁井工矿预计2025年试运转，提供654万吨权益产能增量；2）兰州新区火电机组700MW（预计2025年10月投产，增加机组容量约86.5%；3）刘化化工一期项目（预计2024年11月底产出产品）。

盈利预测显示，2024-2026年合计收入预计分别为111/133/159亿元，归母净利润分别为17/20/23亿元，PE分别为7.65/6.71/5.78倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格。