2024Q2季报点评：会员收入快速增长，广告业务待复苏

公司24Q2业绩表现及未来展望

核心业绩数据

• 24Q2：营业收入36.4亿元，同比-1.5%；毛利率29.0%，同比-7.9pct；营业利润6.9亿元，同比+1.0%；归母净利润5.9亿元，同比-16.7%；扣非归母净利润4.5亿元，同比-32.0%。
• 24H1：营业收入69.6亿元，同比+2.46%；毛利率28.8%，同比-6.3pct；营业利润12.3亿元，同比+2.2%；归母净利润10.6亿元，同比-15.5%；扣非归母净利润9.1亿元，同比-23.0%。

业务板块表现

• 会员业务：收入24.9亿元，同比+26.8%，ARPPU值稳步提升，得益于优质内容与创新权益体系。
• 广告业务：收入17.2亿元，同比-3.9%，行业回暖乏力，品效广告先行修复，品牌广告相对滞后。
• 运营商业务：收入7.5亿元，同比-46.0%，受电视行业治理影响，短期内增值业务收入下降；长期看，公司作为唯一同时拥有IPTV和OTT牌照的主体，将受益于行业高质量发展。

内容与电商表现

• 金鹰卡通：持续领跑亲子少儿内容收视，子公司利润总额同比增长约15%。
• 小芒电商：GMV达66.5亿元，同比增长近50%，减亏近四成。

内容储备与布局

• 综艺：有效播放量稳居行业第一，24H1上线56档节目，7档进入全网网络综艺有效播放TOP20；下半年重点节目包括《披荆斩棘4》《声生不息·港乐季2》等。
• 影视剧集：储备影视剧超80部，包括《国色芳华》《水龙吟》等；已上线《与凤行》《欢乐家长群》等热度口碑良好作品。
• 短剧：推进“星火计划”，今年已上线150余部，预计全年上线不少于300部精品竖屏短剧。

盈利预测与投资评级

• 将2024-2026年归母净利润预测从21.2/23.7/26.5亿元下调至19.4/21.8/23.8亿元，对应2024-2026年PE分别为18/16/15倍。
• 维持“买入”评级，看好公司在综艺领域的领先优势及优质储备剧集对用户付费的拉动力。

风险提示

• 行业政策变化风险、经济周期风险、节目上线不及预期风险。