公司发布2023年半年报:23H1实现营业收入66.9亿元,同比下降0.4%; 归母净利润12.5亿元,同比增长5%。其中,23Q2实现营业收入36.33亿元,同比增长1.18%;归母净利润7.06亿元,同比增长3.29%。 会员及运营商业务稳健增长,广告业务静待修复 分业务来看:1)会员收入占比持续提升,23H1收入19.61亿元,同比增长5.54%,主要系《去有风的地方》《乘风2023》等优质内容提升会员规模、用户粘性,以及会员渠道的持续拓展,其中与中国移动合作推出的“芒果卡”新增用户达到百万量级;2)运营商业务稳步增长,23H1收入13.89亿元,同比增长15.18%,基于与中国移动的战略合作拓展业务范围;3)广告收入降幅收窄,23H1收入17.9亿元,同比下降17.23%,降幅持续收窄,随消费市场呈现缓慢复苏态势。此外,小芒电商增速亮眼,23H1GMV已超过去年全年总额,基于自制综艺《名侦探学院6》孵化首个自营潮牌“南波万”,品牌GMV破亿元。 2 3H2 优质项目储备丰富,88VIP合作有望推动会员增长 展望2 3H2 ,公司优质内容储备丰富,综艺方面,《中餐厅7》已于7月《披荆斩棘3》定档8月18日开播,《花儿与少年5》有望23Q3上线;剧集方面,《大宋少年志2》于7月底上线后登顶猫眼电视剧热度榜。渠道方面,8月起公司与淘宝天猫达成合作,88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益,系88VIP首次与阿里生态以外视频平台进行权益合作。优质内容迭加淘宝天猫渠道红利,有望推动会员收入进一步增长。此外,公司积极探索AI技术落地,已与《大宋少年志2》同步推出基于剧集角色的AI对话产品。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为159/181/203亿元,同比增速分别为16%/14%/12%;归母净利润分别为22.9/26.5/30.6亿元(23-24年原值为24.3/26.7亿元),EPS分别为1.22/1.42/1.63元/股,3年CAGR为18.5%。鉴于公司国企控股长视频平台稀缺性,长期优质内容有望推动会员增长,我们给予公司2023年30倍PE,目标价36元,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管趋严,内容上线节奏、播出情况不及预期的风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表