轮胎磨具全球龙头，机床业务成为新的增长点

2024年08月20日 公司点评 公买入/首次 司 研豪迈科技(002595) 究目标价:47.46 昨收盘:36.95 轮胎磨具全球龙头，机床业务成为新的增长点 走势比较 40% 太28% 平16% 23/8/21 23/11/2 24/1/14 24/3/27 24/6/8 24/8/20 洋4% 证(8%) 券(20%) 股豪迈科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)8/8 公总市值/流通(亿元)295.6/295.6 事件：公司发布2024半年报，上半年实现收入41.38亿元，同比增长16.97%，实现归母净利润9.60亿元，同比增长23.93%。其中Q2单季度实现收入23.72亿元，同比增长25.36%，实现归母净利润5.60亿元，同比增长20.74%。 轮胎磨具全球龙头，公司营收稳健增长。公司成立于1995年，于2011年6月在A股上市上市，主营业务涉及轮胎模具、大型机械零部件产品的铸造及精加工、数控机床。公司是全球轮胎模具行业龙头，市占率超过30%。近年来营收规模稳步提升，2024年H1公司实现收入 41.38亿元，同比增长16.97%。 轮胎模具与大型零部件延续增长趋势，机床业务逐渐成为新的增长点。公司2024H1各业务营收均稳步增长，分产品看，模具、大型零部件机械、数控机床分别实现收入22.16、14.65、2.07亿元，分别同比增长19.52%、2.65%、141.31%。公司轮胎模具业务定位中高端市场，持续推进国际产能布局，已陆续在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研究 报证券分析师：崔文娟 告电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 41.75/26.27 服务体系。在大型零部件机械业务方面，公司形成了铸造加工一体化 的综合优势，与多家国内外行业头部知名企业建立长期战略合作关系。在机床业务方面，公司自成立之初，便致力于机床装备的研发与制造，现已推出超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合加工中心等多款产品，2024年上半年公司机床收入大增，已逐渐成为新的增长业务。 盈利能力增强，费用率小幅提升。2024H1公司毛利率为35.22%，同比提升2.24pct，实现净利率23.24%，同比提升1.34pct。费用端来看，2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.32%、2.63%、 4.79%、0.02%，分别同比0pct、+0.19pct、+0.09%、+0.73pct，财务 分析师登记编号：S1190520020001 费用率增加略多，主要系汇兑损益变化。 盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为 83.04亿元、94.85亿元和107.92亿元，归母净利润分别为18.99亿元、21.60亿元和24.70亿元，首次覆盖，给予“买入”评级，6个月目标价47.46元，对应2024年20X的动态市盈率。 风险提示：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等。 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7166 8304 9485 10792 营业收入增长率(%) 7.9% 15.9% 14.2% 13.8% 归母净利（百万元） 1612 1899 2160 2470 净利润增长率(%) 34.3% 17.8% 13.8% 14.3% 摊薄每股收益（元） 2.03 2.37 2.70 3.09 市盈率（PE） 14.7 15.6 13.7 12.0 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 622 1,084 1,942 2,981 4,245 营业收入 6,642 7,166 8,304 9,485 10,792 应收和预付款项 2,532 2,693 3,058 3,535 4,011 营业成本 4,778 4,683 5,406 6,152 6,963 存货 1,623 1,672 1,882 2,151 2,440 营业税金及附加 59 77 83 95 109 其他流动资产 793 1,453 1,563 1,592 1,657 销售费用 73 93 108 123 140 流动资产合计 5,570 6,903 8,444 10,260 12,353 管理费用 159 176 203 231 262 长期股权投资 277 139 199 229 249 财务费用 -62 -21 0 0 0 投资性房地产 37 63 81 100 120 资产减值损失 0 -5 0 0 0 固定资产 2,168 2,122 2,154 2,177 2,193 投资收益 32 38 44 49 57 在建工程 71 157 127 107 92 公允价值变动 -16 -4 0 0 0 无形资产开发支出 358 374 394 410 428 营业利润 1,354 1,844 2,159 2,458 2,812 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 -1 0 0 0 0 其他非流动资产 5,680 7,059 8,608 10,422 12,514 利润总额 1,353 1,844 2,159 2,458 2,812 资产总计 8,592 9,914 11,562 13,445 15,596 所得税 153 233 261 298 343 短期借款 130 0 100 170 290 净利润 1,200 1,612 1,898 2,159 2,468 应付和预收款项 370 319 386 439 493 少数股东损益 -0 -0 -1 -1 -1 长期借款 0 42 42 42 42 归母股东净利润 1,200 1,612 1,899 2,160 2,470 其他负债 749 934 939 1,078 1,215 营业收入 6,642 7,166 8,304 9,485 10,792 负债合计 1,249 1,295 1,467 1,729 2,040 预测指标 股本 800 800 800 800 800 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 527 577 602 602 602 毛利率 28.07% 34.65% 34.89% 35.14% 35.48% 留存收益 6,007 7,341 8,752 10,344 12,164 销售净利率 18.07% 22.50% 22.86% 22.77% 22.88% 归母公司股东权益 7,338 8,613 10,090 11,713 13,553 销售收入增长率 10.55% 7.88% 15.88% 14.23% 13.78% 少数股东权益 6 6 5 4 3 EBIT增长率 6.23% 40.29% 20.88% 13.84% 14.41% 股东权益合计 7,343 8,619 10,095 11,716 13,556 净利润增长率 13.95% 34.33% 17.77% 13.77% 14.33% 负债和股东权益 8,592 9,914 11,562 13,445 15,596 ROE 16.36% 18.72% 18.82% 18.44% 18.22% ROA 13.97% 16.26% 16.42% 16.07% 15.83% 现金流量表（百万） ROIC 15.09% 18.01% 18.53% 18.09% 17.77% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.51 2.03 2.37 2.70 3.09 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE(X) 15.38 14.66 15.57 13.68 11.97 经营性现金流 555 1,605 1,561 1,874 2,150 PB(X) 2.52 2.77 2.93 2.52 2.18 投资性现金流 -231 -826 -387 -378 -386 PS(X) 2.79 3.32 3.56 3.12 2.74 融资性现金流 -128 -327 -327 -458 -499 EV/EBITDA(X) 11.51 10.85 11.13 9.50 8.01 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。