24Q2行业复价释放龙头盈利弹性

事件：2024年8月22日，公司发布2024年半年报，24H1公司实现收入约77.39亿元，同比-1.16%，实现归母净利润约9.61亿元，同比-53.41%，实现扣非归母净利润约6.28亿元，同比-50.54%；单季度来看，24Q2公司实现收入约43.57亿元，同比+4.77%，环比+28.80%，实现归母净利润约6.11亿元，同比-46.50%，环比+74.41%，实现扣非归母净利润约4.60亿元，同比-40.73%，环比+173.56%。 24H1销量增价降，24Q2复价释放弹性。24H1公司实现粗纱及制品销量约152.21万吨，同比+22.57%，实现电子布销量约4.58亿米，同比+12.53%，加快拓展国内外市场实现产品销量同比大幅提升。24Q2行业全面复价带来玻纤行业底部建立，24Q2全国粗纱均价为3723元/吨，同比-8.2%，环比+17.8%，电子纱均价约8435元/吨，同比+9.1%，环比+15.0%，电子布均价约3.66元/米，同比+5.6%，环比+10.5%。公司通过跟进复价及调整产品结构实现盈利能力边际改善，24H1毛利率约21.50%，同比-7.86pct，24Q2毛利率约22.57%，同比-6.31pct，环比+2.43pct。 费用率小幅上升，资产处置收益同比减少。24H1公司费用率约10.25%，同比+1.57pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%/4.36%/3.28%/1.40%，财务费用率提升1.61pct主要系汇兑损益变化，24H1公司汇兑损失约304.37万元，23H1汇兑收益约1.22亿元。24H1公司业绩同比下降除了受Q1拖累以外，或主要系23年同期公司出售铑粉贵金属录得资产处置收益所致，23年公司通过出售贵金属实现处置收益9.98亿元，其中23H1约6.78亿元。 新产能有序落地强化龙头核心竞争力。公司新建产能有序落地，产能规模稳步扩张，24年7月26日中国巨石淮安零碳智能制造基地第二条年产10万吨生产线点火；根据公司公告，公司拟以现金方式对全资子公司巨石九江增资2亿元，以加快巨石九江智能制造基地年产40万吨项目的建设进度，维持公司规模领先的优势，进一步提高公司市场竞争力和行业地位。 投资建议：当前玻纤行业底部基本建立，二季度行业复价带来龙头盈利弹性释放，进入三季度由于粗纱新增产线点火加大供给端压力，粗纱价格出现小幅承压。考虑到后续粗纱价格压力，我们调整公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为20.30、23.44和26.86亿元，现价对应PE分别为19.72、17.08和14.90倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期、行业新增供给超预期、全球经济超预期下滑 股票数据 财务报表分析和预测