24Q2行业全面复价，公司业绩环比明显改善

事件：2024年7月8日，公司发布2024年半年度业绩预减公告，24年上半年公司预计实现归母净利润约8.26-10.32亿元，同比下降50%-60%，预计实现扣非归母净利润约5.08-6.35亿元，同比下降50%-60%；单季度来看，24Q2公司预计实现归母净利润约4.75-6.82亿元，同比下降40.34%-58.41%，环比增长35.58%-94.47%，预计实现扣非归母净利润约3.40-4.67亿元，同比下降39.85%-56.21%，环比增长102.11%-177.64%。 3月底以来行业复价稳步落地，电子纱上涨趋势不减。24年3月底部分供需紧俏的合股纱率先调涨价格，开启本轮行业粗纱+电子纱全面复价阶段，24Q2粗纱均价为3723元/吨，同比-8.2%，环比+17.8%，电子纱均价约8435元/吨，同比+9.1%，环比+15.0%，电子布均价约3.66元/米，同比+5.6%，环比+10.5%。当前粗纱和电子纱市场走势有所差异：1）粗纱6月价格趋稳略降，后市供应压力释放：3月底涨价开启后到5月上半月，下游客户提货积极性明显提升，风电、汽车热塑、出口等需求回暖，综合影响下带动玻纤出货增加，行业库存持续缩减。5月下半月随着下游客户阶段性补库结束，叠加新点火产线推高供应，需求有所回落，粗纱价格小幅走弱，24年6月粗纱均价约3916元/吨，环比-0.2%，24年4-6月行业库存约60.02/57.94/62.75万吨，分别环比-24.4%/-3.5/+8.3%。2）电子纱价格涨价趋势延续，供需格局更优：截至7月5日，电子纱均价约9100元/吨，环比+0.6%，电子布均价约4.0元/米，环比+2.6%，4月以来价格持续上涨，主要受益于短期无新增产能，且下游CCL订单较满，需求支撑较强。我们认为，24Q1行业集体复价或代表行业底部已现，龙头经营底部安全边际或已建立，考虑到粗纱后市仍有泰山玻纤等新建产能投产，而电子纱仅有部分体量较小的冷修产线复产，电子纱在下游需求支撑下弹性或强于粗纱。 24Q2业绩环比显著改善。24Q2受益于行业全面复价，叠加一季度原材料、能源等成本同比回落，公司盈利能力走出底部区间，24Q2归母净利润预计环比增长35.58%-94.47%。24H1公司业绩同比下降，我们认为除了受一季度拖累以外，或主要系23年同期公司出售铑粉贵金属录得资产处置收益所致，23年公司通过出售贵金属实现处置收益9.98亿元，其中23H1约6.78亿元，增厚公司业绩表现。 24年6月公司淮安年产40万吨高性能玻璃纤维项目1期年产10万吨生产线点火，我们认为有利于进一步强化公司产能、成本、产品结构等综合竞争优势。 投资建议：当前玻纤行业底部基本建立，公司充分受益于粗纱及电子布复价，24Q2盈利弹性已经显现，后市粗纱新增产线点火加大供给端压力，粗纱价格继续上涨难度较大，但公司产品结构完善，电子布有望受益于良好的供需格局持续释放业绩动能。考虑到24年中报尚未披露，我们暂时维持此前盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为27.96、32.20和35.91亿元，现价对应PE分别为15.08、13.09和11.74倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期、行业新增供给超预期、全球经济超预期下滑。 股票数据 财务报表分析和预测