2024H1归母净利润增速快于营收增速，费用端有所改善

事件描述

爱美客发布2024年中期财报，期内实现营收16.57亿元/+13.53%，归母净利润11.2亿元/+16.35%，扣非归母净利润10.89亿元/+16.58%，EPS3.72元。其中2024Q2实现营收8.49亿元/+2.35%，归母净利润5.93亿元/+8.03%，扣非归母净利润5.6亿元/+2.46%。

事件点评

1. 产品结构：溶液类注射产品实现营收9.76亿元/+11.65%，毛利率93.98%/-1.12pct；凝胶类注射产品营收6.49亿元/+14.57%，毛利率97.98%/+0.6pct。凝胶类产品收入贡献比例持续上升，濡白天使渗透率持续提升。
2. 在研项目：注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂获注册申报受理，利拉鲁肽注射液完成I期临床试验，利多卡因丁卡因乳膏处于III期临床试验，去氧胆酸注射液等处于临床前阶段。
3. 费用与利润：毛利率94.91%/-0.5pct，净利润率67.65%/+1.64pct，整体费用率18.79%/-2.11pct，其中销售费用率8.52%/-1.67pct，管理费用率4.09%/-1.4pct，研发费用率7.59%/+0.44pct，财务费用率-1.41%/+0.52pct。经营活动现金流净额11.5亿元/+17.76%。

投资建议

公司2024-2026年EPS分别为7.58/9.69/11.9元，对应PE分别为19/14.9/12.1倍，维持“买入-B”评级。理由包括在研产品丰富（注射用A型肉毒毒素进入注册申报阶段），以及与韩国Jeisys合作引入皮肤无创抗衰仪器。

风险提示

政策管控风险、产品研发注册进度不及预期风险、产品质量安全问题风险、市场竞争加剧风险、消费者购买力不及预期风险。