快手24Q2点评：收入符合预期，利润显著超预期

快手-W（1024.HK） 公司研究/公司点评 2024-08-21 报告日期： 投资评级：买入（维持） 快手24Q2点评：收入符合预期，利润显著超预期 主要观点： 事件 收盘价（HKD）近12个月最高/最低（HKD）总股本（百万股） 4069.60/38.404353 公司发布24Q2财报，24Q2快手实现营收309.75亿元（YoY +11.6%），好于彭博预期的303.68亿元（YoY+9.5%）；24Q2公司经调整归母净利润达46.79亿元，大幅好于彭博预期的43.38亿元。 流通股本（百万股） 3600 其中，24Q2国内收入为298.96亿元（YoY+9.5%），国外收入为 流通股比例（%） 82.7 10.79亿元（YoY+141.4%）；24Q2国内经营利润同比提升48.3%至 总市值（亿元）1594流通市值（亿元）1318公司价格与恒生指数走势比较 44.98亿元，国外经营亏损持续收窄至2.77亿元。 流量方面：DAU、MAU稳步增长，差异化运营策略提升用户渗透率 24Q2公司DAU达3.95亿（YOY+5.1%），MAU达6.92亿（YOY 20% 快手-W 恒生指数 0% -20% -40% 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 ·公司点评：分众传媒24Q2点评：归母净利润超预期，加速拓展海外市场2024-8-13 ·行业深度：激光打印机行业，乘自主可控之风2024-8-12 ·公司点评：微软(MSFT)：FY2024业绩 +2.7%），日活跃用户日均使用时长达122分钟。 公司不断丰富平台内容，利用算法扶持优质内容创造者，活跃社区氛围提升用户留存，精细化运营策略助推用户维系ROI的提升，并通过差异化的垂类运营策略，打造平台特色优质内容。例如： 巴黎奥运会开幕前，公司打造快手村奥委会，吸引超13.5万人 次，在线直播总观看人次超5.2亿，全网累计总曝光量超64亿；在短剧方面依托可灵AI，推出国内首部AIGC原创奇幻微短剧山海奇镜，上线2周内播放量超5,000万； 持续优化“看后搜”功能，引入单列样式的搜索呈现形式，进一步提升用户渗透率，24Q2使用快手搜索的月活跃用户达到近5亿，同时单日搜索次数同比增长超20%。 在线营销服务：AIGC智能驱动，双循环并进推动增长 24Q2，公司线上营销服务收入达175.15亿（YoY+22.1%）。 1）内循环：公司持续优化智能投放产品策略和能力，24Q2商家使用全站推广产品或智能托管产品进行营销的总消耗占内循环40%。此外，公司先进的算法极大支持人群兴趣探索并优化匹配效率，显著提升了具有在线营销潜力的有效用户数。 2）外循环：得益于智能投放产品UAX在各个行业渗透率的持续提高，为客户提供智能营销解决方案，通过UAX进行营销投放的总消耗占外循环营销总消耗的30%以上。广告主方面，24Q2传媒信息、电商平台 基本符合预期，后续关注Azure增速和本地生活等行业广告主在外循环广告投放中表现突出，其中，在付费 2024-8-8 ·公司点评：亚马逊（AMZN）：云业务增长亮眼，Q3指引不及预期2024-8-7 ·行业点评：医保DRG点评：DRG/DIP 2.0推进，医疗IT有望受益2024-7-24 ·行业点评：自主可控点评：政策与微软事件共振，关注信息技术自主可控2024-7-24 短剧营销中，由于平台不断深化原生链路改善用户体验，结合智能化补贴，促进了用户付费规模的增长，实现24Q2付费短剧日均营销消耗同比增长超2倍。 其他服务：内容与货架双向驱动，推动多元化全域经营。 其他服务收入达41.58亿（YOY+21.3%），24Q2电商业务GMV达 3053亿（YOY+15.0%），低于彭博预期的3173亿（YOY+23.3%） 1）需求侧：24Q2月活跃买家达1.31亿，同比增长14.1%，月活跃 ·公司深度：微软(MSFT)：拥抱云与用户渗透率创新高至18.9%。得益于用户为先的战略，平台快速捕捉和 AI，开启新的增长飞轮2024-7-4 ·公司点评：ADOBE（ADBE）：24Q2业绩超预期，AI货币化进程加快2024-6- 19 响应快速变化的消费者偏好，并不断迭代拉新促活举措，鼓励用户重复 购买。24Q2商城日均动销商家同比增速超50%、日均买家数同比增长超70%，24Q2泛货架场GMV增长超大盘，占总GMV比例达25%，搜索电商GMV同比增长超80%，短视频电商GMV同比增长近70%。 2）供给侧：平台开展旧换新项目、会员运营服务、大牌大补频道建设等服务，丰富商品供给。在618大促期间，消电家居品牌商家GMV同比增长超83%，品牌好物低价心智进一步提升。公司大力推进新商家 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 冷启、成长与长效经营，同时赋能老商家的全域经营，24Q2月动销商家数同比增长约50%。 直播打赏业务：持续引入优质公会，“直播+”生态赋能成效显著 2024Q2公司直播业务收入达93亿元（YOY-6.7%）。 公司大力扶持中腰部主播，创新玩法，鼓励主播生产优质内容，并通过“短视频+直播+社区”生态，提高受众关注度。通过建立区域团队、精准的行业宣发和线下宣讲，引入优质新公会，2024年第二季度签约公会机构数量同比增长近50%，签约公会主播数量同比增长60%；同时，积极推进团播、大舞台等新兴品类，成为直播业务的核心增长点。 此外，直播+模式持续赋能传统行业，24Q2快聘业务的日均简历投递次数同比增长超130%，匹配率同比增长超150%；理想家业务日均线索规模同比增加9倍。 海外业务：精细传统渠道同时开拓新增长点，核心市场DAU持续增长 24Q2海外市场收入达10.79亿（YOY+141.4%），经营亏损小幅变动至人民币2.77亿元（YOY-64.5%）。 流量方面，公司持续精细化运营传统营销渠道，丰富内容供给和社区生态活力，稳步提高核心海外市场的日活跃用户及用户使用时长，24Q2海外核心市场的日活跃用户日均使用时长接近80分钟，同比增长 5%； 在线营销方面，公司不断优化产品能力，积极拓展各行业客户，实现海外业务的在线营销收入同比增长超200%，环比持续攀升。 投资建议 预计24-26年公司总收入为1270.58/1398.28/1521.68亿元（前值为1275.8/1455.7/1640.5亿元）；预计24-26年公司NON-GAAP归母净利润利润为175.81/235.98/302.13亿元（前值为187.4/248.2/324.0亿元），维持“买入”评级。 风险提示 广告和电商增速不及预期；行业竞争格局恶化；国际局势风险；海外业务减亏不及预期等。 重要财务指标 单位:亿元 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 113,470 127,058 139,828 152,168 （+/-)(%) 20% 12% 10% 9% 归母净利润（NON-GAAP) 10,271 17,581 23,598 30,213 （+/-)(%) 279% 71% 34% 28% EPS（NON-GAAP) 2.36 4.04 5.42 6.82 P/E（NON-GAAP) 20.53 9.07 6.76 5.49 资料来源：WIND，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 60,361 70,163 94,777 116,412 营业总收入 113,470 127,058 139,828 152,168 现金 12,905 14,502 32,411 45,885 营业成本 56,079 57,930 61,853 65,027 应收账款 6,457 8,059 8,194 9,807 销售费用 36,496 41,398 44,216 46,659 存货 0 0 0 0 管理费用 3,514 2,765 2,709 2,601 其他 40,999 47,603 54,171 60,720 研发费用 12,338 12,304 13,006 13,568 非流动资产 45,935 46,475 47,222 48,156 其他收入-经营 978 484 685 729 固定资产 12,356 10,279 8,409 6,727 其他经营净收益 410 1,608 1,629 1,735 无形资产 11,445 10,990 10,534 10,079 营业利润 6,431 14,754 20,358 26,777 租赁土地 27 26 25 24 除税前溢利 6,889 14,993 20,443 26,748 权益性投资 214 160 105 51 所得税 -490 89 -218 120 其他 21,893 25,021 28,148 31,276 净利润 6,399 15,082 20,225 26,868 资产总计 106,296 116,638 141,999 164,568 少数股东损益 3 4 4 4 归母净利润 6,396 15,078 20,221 26,864 流动负债 48,778 43,690 48,479 43,832 归母净利润（NON-GAAP) 10,271 17,581 23,598 30,213 短期借款 0 0 0 0 EBITDA 14,630 16,513 21,624 27,636 应付账款 27,591 25,297 31,173 28,195 EPS（NON-GAAP) 2.36 4.04 5.42 6.82 其他 21,187 18,394 17,306 15,638 非流动负债 8,444 8,444 8,444 8,444 长期借款 0 0 0 0 主要财务比率 其他 8,444 8,444 8,444 8,444 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 57,222 52,134 56,923 52,276 成长能力营业收入 20.5% 12.0% 10.1% 8.8% 少数股东权益 11 15 19 23 营业利润 151.2% 129.4% 38.0% 31.5% 股本 0 0 0 0 归母净利润（NON-GAAP) 278.6% 71.2% 34.2% 28.0% 留存收益和资本公积 49,063 64,489 85,057 112,269 归属母公司股东权益 49,063 64,489 85,057 112,269 获利能力 负债和股东权益 106,296 116,638 141,999 164,568 毛利率 50.6% 54.4% 55.8% 57.3% 净利率 5.6% 11.9% 14.5% 17.7% ROE 13.0% 23.4% 23.8% 23.9% 现金流量表单位:百万元会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 经营活动现金流 20,781 9,070 25,406 20,978 资产负债率 53.8% 44.7% 40.1% 31.8% 净利润 6,396 15,078 20,221 26,864 净负债比率 -0.26 -0.22 -0.38 -0.41 资产折旧与摊销 7,202 1,218 1,011 824 流动比率 1.24 1.61 1.96 2.66 营运资金的变动 4,859 -7,294 4,085 -6,807 其他非现金调整 2,324 67 90 97 营运能力总资产周转率 1.07 1.09 0.98 0.92 投资活动现金流 -19,865 -7,821 -7,844 -7,851 应收账款周转率 17.81 1