经营能力持续优化，海外订单高速增长

中控技术（688777） 公司点评 经营能力持续优化，海外订单高速增长 公司价格与沪深300走势比较 8/2311/232/245/24 13% -1% -14% -28% -41% 中控技术沪深300 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 相关报告 华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_公司点评_中控技术_利润增速可观，费用控制效果显著2024-04-18 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-08-21 收盘价（元） 36.87 近12个月最高/最低（元） 52.29/34.00 总股本（百万股） 791 流通股本（百万股） 779 流通股比例（%） 98.49 总市值（亿元） 291 流通市值（亿元） 291 事件概况 公司发布2024年中报，实现营业收入42.5亿元，同比增长16.8%；归 母净利润5.2亿元，同比增长1.2%；扣非归母净利润4.7亿元，同比增长11.4%。 当期GDR资金汇兑损失金额为284.2万元(扣除所得税)，剔除该影响后，上半年归母净利润为5.2亿元，同比增长49.8%，主要由于毛利率改善、费用率优化、运营效率提升。 单Q2，公司实现营业收入25.1亿元，同比增长14.5%；归母净利润3.7 亿元，同比下降11.3%；扣非归母净利润3.5亿元，同比下降0.8%。 各下游稳健增长，海外业务持续突破 1)上半年毛利率33.2%，较上年同期提升0.75个百分点；其中，第二季度毛利率达到34.8%，较一季度提升3.7个百分点。 2)分业务看：控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.3亿元，同比增长17.7%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.1亿元，同比增长3.2%；仪器仪表实现收入3.5亿元，同比增长72.2%。 3)行业来看，石化行业收入增长27.0%，化工行业收入增长26.0%，油气行业收入增长117.3%，制药食品行业收入增长29.2%。 4)销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.1%、4.5%、10.5%，合计同比下降3.3个百分点。 5)2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额为-4.2亿元，较上年同期上升57.3%，主要系公司销售合同及采购合同条款优化所致。 海外业务高速成长，股权激励彰显信心 2024年上半年，公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%。公司新签海外合同5亿元，同比增长63.8%。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化。 公司发布股权激励草案，激励计划授予的限制性股票的公司层面业绩考核目标，以2023年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率分别不低于20%、40%及60%，彰显未来成长信心。 投资建议 我们认为，公司把握行业机遇，积极拓展海外市场，有望带来业绩的持续成长。预计公司2024-2026年实现收入105.4/127.4/153.2亿元（前值2024-2026年为111.1/143.1/181.6亿元），同比增长22.3%/20.8%/20.3%（前值2024-2026年为28.9%/28.8%/26.9%）；归 母净利润13.5/16.3/19.7亿元（前值2024-2026年为13.4/16.6/20.4亿元），同比增长22.3%/20.7%/21.2%（前值2024-2026年为21.5%/23.8%/23.1%），维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期； 4）海外业务政策风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入8620 10540 12735 15322 收入同比（%）30.1% 22.3% 20.8% 20.3% 归属母公司净利润1102 1347 1626 1971 净利润同比（%）38.1% 22.3% 20.7% 21.2% 毛利率（%）33.2% 32.0% 31.5% 30.8% ROE（%）11.2% 12.9% 14.5% 16.1% 每股收益（元）1.44 1.70 2.06 2.49 P/E31.49 21.64 17.92 14.79 P/B3.63 2.79 2.59 2.38 EV/EBITDA33.18 17.23 14.05 11.48 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 15602 16358 18001 19648 营业收入 8620 10540 12735 15322 现金 5473 4946 5137 5381 营业成本 5759 7163 8725 10597 应收账款 2485 2928 3467 3830 营业税金及附加 58 71 86 104 其他应收款 101 117 134 149 销售费用 789 917 1095 1302 预付账款 285 430 523 636 管理费用 450 464 535 582 存货 3943 4377 5089 5887 财务费用 -205 -60 -52 -55 其他流动资产 3316 3561 3650 3765 资产减值损失 -40 0 0 0 非流动资产 2278 3032 3036 3032 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 925 925 925 925 投资净收益 182 190 255 306 固定资产 351 363 367 363 营业利润 1185 1447 1747 2117 无形资产 159 159 159 159 营业外收入 2 2 2 2 其他非流动资产 843 1585 1585 1585 营业外支出 4 4 4 4 资产总计 17880 19390 21037 22680 利润总额 1183 1445 1745 2115 流动负债 7547 8402 9205 9826 所得税 60 72 87 106 短期借款 208 208 208 208 净利润 1123 1373 1658 2009 应付账款 2827 2984 3151 3238 少数股东损益 21 26 31 38 其他流动负债 4512 5210 5847 6380 归属母公司净利润 1102 1347 1626 1971 非流动负债 393 408 408 408 EBITDA 926 1453 1769 2144 长期借款 300 300 300 300 EPS（元） 1.44 1.70 2.06 2.49 其他非流动负债 93 108 108 108 负债合计 7941 8811 9613 10234 主要财务比率 少数股东权益 114 140 171 209 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 790 791 791 791 成长能力 资本公积 6203 6225 6225 6225 营业收入 30.1% 22.3% 20.8% 20.3% 留存收益 2832 3424 4237 5221 营业利润 35.8% 22.2% 20.7% 21.2% 归属母公司股东权 9825 10439 11252 12237 归属于母公司净利 38.1% 22.3% 20.7% 21.2% 负债和股东权益 17880 19390 21037 22680 获利能力毛利率（%） 33.2% 32.0% 31.5% 30.8% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 12.8% 12.8% 12.8% 12.9% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 11.2% 12.9% 14.5% 16.1% 经营活动现金流 191 547 855 1028 ROIC（%） 7.4% 11.5% 13.1% 14.7% 净利润 1123 1373 1658 2009 偿债能力 折旧摊销 107 68 76 84 资产负债率（%） 44.4% 45.4% 45.7% 45.1% 财务费用 -97 22 22 22 净负债比率（%） 79.9% 83.3% 84.2% 82.2% 投资损失 -184 -190 -255 -306 流动比率 2.07 1.95 1.96 2.00 营运资金变动 -899 -723 -649 -783 速动比率 1.42 1.30 1.27 1.27 其他经营现金流 2163 2093 2309 2794 营运能力 投资活动现金流 606 -630 173 224 总资产周转率 0.56 0.57 0.63 0.70 资本支出 -126 -82 -82 -82 应收账款周转率 4.09 3.89 3.98 4.20 长期投资 -305 0 0 0 应付账款周转率 2.24 2.46 2.84 3.32 其他投资现金流 1036 -548 255 306 每股指标（元） 筹资活动现金流 3179 -439 -836 -1009 每股收益 1.44 1.70 2.06 2.49 短期借款 102 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.24 0.69 1.08 1.30 长期借款 300 0 0 0 每股净资产 12.50 13.20 14.23 15.48 普通股增加 290 1 0 0 估值比率 资本公积增加 3665 22 0 0 P/E 31.49 21.64 17.92 14.79 其他筹资现金流 -1178 -461 -836 -1009 P/B 3.63 2.79 2.59 2.38 现金净增加额 4105 -527 191 244 EV/EBITDA 33.18 17.23 14.05 11.48 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部 互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。 分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究 所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与