2024年中报点评：业绩持续高增，外延扩张及医生储备保障后续增长

公司2024年上半年业绩表现亮眼，主要数据如下：

• 营业收入13.65亿元（同比增长38.4%）
• 毛利润4.01亿元（同比增长41.8%）
• 净利润1.07亿元（同比增长15.1%）
• 经调整净利润1.48亿元（同比增长45.3%）

业绩增长主要驱动因素：

1. 客户就诊量提升：客户就诊量增长31.95%（达238.3万人次），次均就诊费用提升4.95%（达573元），线下业务收入12.31亿元（同比增长43.7%）
2. 成本费用优化：销售费用率下降0.46%至11.73%，财务费用率下降0.99%至0.63%，但管理费用率上升1.01%至8.09%（主要受股权激励费用影响）
3. 客户质量提升：新增客户42万人（同比增长21.14%），客户回头率提升至69.5%
4. 外延扩张加速：新增16家门店，其中收购12家（含昆山、上海宝中堂等），新设4家机构（含上海长枫、苏州吴江等），业务拓展至海外

投资建议：

• 公司作为连锁中医馆龙头，受益于政策支持与基层中医医疗服务赛道空间，通过“自建+并购”模式驱动增长
• 预测2024-2026年营收分别为30.20/39.11/50.46亿元（年增30%/29.5%/29%），净利润分别为3.45/4.73/6.35亿元（年增36.7%/37.2%/34.2%），经调整净利润分别为4.12/5.51/7.17亿元（年增35.1%/33.8%/30%）
• 对应PE为21/16/12倍，维持“推荐”评级

风险提示：

1. 行业竞争加剧
2. 营销模式适应性
3. 市场规模不及预期
4. 医患纠纷
5. 门店扩建不及预期