2024年中报点评：业绩持续高增，外延扩张及医生储备保障后续增长

8月20日，公司发布公告：截至2024年上半年，公司营业收入收入达到13.65亿元（yoy+38.4%），毛利润4.01亿元（yoy+41.8%)，净利润1.07亿元（yoy+15.1%)，经调整净利润1.48亿元（yoy+45.3%）。 业绩点评： 客户就诊量提升带来线下收入端快速增长。公司营业收入提升主要系客户就诊提升31.95%（238.3万人次），次均就诊费用提升4.95%（次均费用573元)。 线下业务收入12.31亿元（yoy+43.7%)， 线上业务1.34亿元（yoy+3.6%)。毛利率由28.7%提升至29.4%。 销售费用率以及财务费用率在规模效应下显著下降，管理费用率受股权激励费用影响有所提升。销售费用率11.73%（同期减少0.46%），管理费用8.09%（同期增加1.01%，主要系股权激励费用的影响），财务费用0.63%（同期减少0.99%），净利润与经调整净利润差额主要为股权激励费用4061.3万元（前期855.7万元）。 公司经营高质量发展，客户回头率持续提升。截至24H1，新增客户42万人（yoy+21.14%)，客户回头率由23H1的67.3%提升至今年的69.5%，客户回头率进一步提升体现公司旗下医疗机构的用户认可度的进一步提升，公司业务呈现高质量发展。 外延扩张高速发展，业务拓展至海外。截至24H1，公司经营71家医疗机构，新进入常熟、徐州及长沙等城市，并将业务拓展至海外。上半年新增16家门店，其中收购：昆山、上海宝中堂、北京亚运村、宁波固元堂（3家）、常熟南山堂、湖南名源堂（2家）、徐州百泰等；并新设立4家机构：上海长枫、苏州吴江、温州鹿城以及无锡上马墩中医院。 投资建议： 公司是连锁中医馆龙头，处于政策支持、空间广阔的基层中医医疗服务赛道，公司与多家知名三甲医院和高校密切合作，掌握核心名老中医资源，未来“自建+并购”模式布局驱动业绩高速增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为30.20亿元、39.11亿元以及50.46亿元，同比增长30.00%、29.50%、29.00%；同期净利润为3.45亿元、4.73亿元以及6.35亿元，同比增长36.7%、37.2%以及34.2%；经调整净利润分别为4.12亿元、5.51亿元以及7.17亿元，同比增长35.08%、33.79%以及30.00%，对应PE为21/16/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）营销模式无法顺应市场变化风险；3）市场规模低于预期风险；4）医患纠纷风险；5）门店扩建不及预期风险。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万人民币)流动资产合计 利润表(百万人民币)营业收入 现金流量表(百万人民币)经营活动现金流净利润