业绩符合预期看好外延式扩张

公司深度 1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。     动态事项 公司发布2013年半年度报告。上半年，公司实现营业收入7.48亿元，同比增长66.6%，归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比增长282.06%。每股收益0.67元。  主要观点 上半年业绩符合预期。 2013年上半年，公司主营业务经营情况良好，呈现稳健上升发展态势。上半年公司实现营业收入7.48亿元，同比增长66.6%，实现归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比增长282.06%，符合我们之前预期。 分季度来看，二季度公司实现营业收入2.18亿元、同比增长2.3%；归属于上市公司股东的净利润2.42亿元，同比增长215.9%。二季度利润增速大幅高于收入增速，主要原因是确认了出售“掌趣科技”股票获得的投资收益。公司二季度投资净收益3.29亿元，一季度仅为188.17万元。 电影业务保持较快增长。 上半年公司电影业务实现营业收入4.74亿元，同比增长229.54%，收入主要来自《十二生肖》、《西游降魔篇》、《忠烈杨家将》等3部影片。院线方面，上半年实现收入1.01亿元，同比增长99%，投入运营的影院达到15家，成为新的利润贡献点。根据计划，公司下半年有《狄仁杰之神都龙王》、《私人定制》等几部影片陆续上映，重点影片票房有超预期可能，作为行业龙头，公司将继续分享国内电影市场盛宴。 表 1 下半年公司上映影片 上映日期片名 类型 导演 7月18日 大明猩 爱情 金容华 8月22日 海啸奇迹 灾难 胡安·安东尼奥·巴亚纳 9月28日狄仁杰之神都龙王玄幻 徐克 11月1日控城记 毕国智 12月19日私人定制 喜剧 冯小刚 数据来源：公司公告 上海证券研究所 谨慎增持 ——维持 日期：2013年8月15日 行业：传媒 张涛 021-53519888 zhangtao@shzq.com 执业证书编号：S0870510120023 滕文飞 021-53519888-1969 tengwenfei@shzq.com 执业证书编号：S0870510120025 基本数据（2013H1） 报告日股价（元） 40.81 12mth A股价格区间（元） 12.15/45.10 总股本（百万股） 604.80 无限售A股/总股本 100% 流通市值（亿元） 166.80 每股净资产（元） 5.10 PBR（X） 8.00 DPS（Y2012，元） 0.15元 主要股东（2013H1） 王忠军 26.14% 王忠磊 7.32% 马云 4.99% 收入结构（2013H1） 电影 63.28% 电影院 13.50% 电视剧 11.57% 最近6个月股价与沪深300指数比较 报告编号：TWF13-CT08 首次报告日期：2013年8月15日 业绩符合预期 看好外延式扩张 华谊兄弟（300027） 证券研究报告/公司研究/公司动态 公司深度 2重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 涉足游戏行业，实现外延式扩张。 公司宣布收购“银汉科技”50.88%股权。“银汉科技”在移动网游研发商中所占市场份额为4.6%。12年净利640万，其中80%以上收入来自游戏《时空猎人》。“银汉科技”承诺13-15年净利润分别不低于1.1亿、1.43亿和1.86亿，收购估值在手游行业中较为合理。此次收购完成后，华谊“影游互动”的模式得以构建，有望实现外延式扩张。下半年上映的《狄仁杰之神都龙王》有望推出同款手游。预计将增厚13-14年每股业绩0.10元。  投资建议 未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。 我们预测2013-2015年公司营业收入增长分别为42.15%、36.38%和23.25%，归于母公司的净利润将实现年递增156%、28%和18%，相应的稀释后每股收益为1.03元、1.32元和1.57元，对应的动态市盈率为39.44倍、30.82倍和26倍，公司估值位于合理区间。我们看好公司电影业务未来发展及影视产业链的外延式扩张，维持公司“谨慎增持”评级。  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元）2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 1,386.401,970.77 2,687.73 3,312.63年增长率 33.66%42.15% 36.38% 23.25%归属于母公司的净利润 244.43625.74 800.95 949.36年增长率 61.35%156.00% 28.00% 18.53%每股收益（元） 0.40 1.03 1.32 1.57 PER（X） 100.98 39.44 30.82 26.00 资料来源：Wind 上海证券研究所 公司动态 32013年8月15日  附表 附表1 华谊兄弟损益简表及预测（单位：百万元人民币） 指标名称 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业总收入 892.38 1386.40 1970.77 2687.73 3312.63 营业总成本 653.55 1188.45 772.87 1600.47 2028.53 营业税金及附加 40.70 39.67 56.39 76.91 94.79 销售费用 153.51 281.05 399.51 544.86 671.53 管理费用 78.45 79.39 112.85 153.91 189.69 财务费用 (8.01)61.13 86.90 118.51 146.06 投资净收益 5.94 56.18 336.00 0.00 0.00 加：营业外收入 32.58 68.10 38.00 30.00 30.00 减：营业外支出 4.05 1.25 6.00 5.00 5.00 利润总额 273.31 320.98 829.89 1062.27 1259.10 减：所得税 67.89 80.28 207.56 265.68 314.91 净利润 205.42 240.71 625.74 800.95 949.36 减：少数股东损益 2.52 (3.72)0.00 0.00 0.00 归属于母公司所有者的净利润 202.90 244.43 625.74 800.95 949.36 摊薄每股收益（元） 0.34 0.40 1.03 1.32 1.57 资料来源：Wind 上海证券研究所 4分析师承诺 分析师 张涛 滕文飞 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。