盈利能力稳健，国内外产能逐步释放

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 孙然电力设备与新能源行业研究助 理 联系电话：18721956681 邮箱：sunran@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分 析师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究点评报告 科达利(002850.SZ) 盈利能力稳健，国内外产能逐步释放 2024年8月22日 事件：公司2024H1实现营业收入54亿元，同比+10.75%；归母净利润6.48 亿元，同比+27.38%；实现扣非归母净利润6.28亿元，同比+26.68%。 2024Q2公司实现营业收入29.37亿元，同比+13%；归母净利润3.39亿元，同比+27%。 点评： 盈利能力稳健，新业务持续拓展。2024Q2，公司毛利率为23.82%，公司盈利能力依然保持较高水平。新业务方面，公司与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司及深圳市科盟利企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同投资设立控股子公司深圳市科盟创新机器人科技有限公司，拓展在人形机器人结构件方面的业务。 产能持续释放，海外市场布局加速。公司以自筹资金不超过12亿元在深圳市龙华区投资建设“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”，进一步扩张公司在国内华南地区动力电池精密结构件产能；与海外全资子公司匈牙利科达利共同出资不超过4,900万美元在美国投资设立科达利美国有限责任公司，并投资建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地，开展美国业务的窗口，布局美国市场。在布局前述生产基地的同时，持续推进江西、湖北、江苏（三期）、江门等生产基地的建设及海外匈牙利生产基地的产能扩建进度，其中，完成江苏（三期）厂房建设，江西、湖北、江门生产基地部分生产线实现投产。我们认为，公司持续布局国内外产能，有望保持龙头盈利优势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.7/16.9/20.6亿元，同比增长14%、23%、22%。截止8月21日市值对应24、25年PE估值分别是14/11倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8,654 10,511 12,154 14,425 17,025 同比(%) 93.7% 21.5% 15.6% 18.7% 18.0% 归属母公司净利 900 1,201 1,372 1,688 2,064 润同比(%) 66.1% 33.5% 14.3% 23.0% 22.3% 毛利率(%) 23.9% 23.6% 22.5% 22.5% 22.5% ROE(%) 15.7% 11.4% 11.6% 12.5% 13.2% EPS（摊薄）（元） 3.86 4.82 5.09 6.26 7.65 P/E 30.78 17.52 13.96 11.35 9.28 P/B 4.86 2.17 1.61 1.41 1.23 EV/EBITDA 18.56 10.41 7.45 5.97 4.68 资料来源:IFIND，信达证券研发中心预测;股价为2024年8月21日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7,501 9,184 9,855 11,970 14,477 营业总收入8,654 10,511 12,154 14,425 17,025 货币资金 2,242 1,899 3,086 4,081 5,300 营业成本6,589 8,033 9,418 11,180 13,187 应收票据 2 13 21 24 23 营业税金及附加43 56 61 72 85 应收账款 2,839 2,671 2,649 3,142 3,707 销售费用34 43 46 53 61 预付账款 23 20 38 34 40 管理费用235 294 304 346 392 存货 1,240 921 863 1,032 1,225 研发费用545 636 729 837 953 其他 1,155 3,660 3,199 3,658 4,184 财务费用80 74 30 12 -5 非流动资产 6,688 8,039 8,686 9,145 9,714 减值损失合计-58 -69 -40 -40 -40 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益-32 -59 6 7 9 固定资产（合计） 5,016 6,446 6,876 7,027 7,287 其他-6 125 107 124 145 无形资产 408 410 472 541 609 营业利润1,032 1,371 1,639 2,016 2,465 其他 1,265 1,183 1,338 1,578 1,818 营业外收支-3 -13 0 0 0 资产总计 14,189 17,222 18,541 21,115 24,191 利润总额1,029 1,358 1,639 2,016 2,465 流动负债 6,519 4,921 4,927 5,787 6,767 所得税118 140 246 302 370 短期借款 1,816 423 100 100 100 净利润911 1,218 1,393 1,714 2,096 应付票据 1,993 2,082 2,322 2,757 3,252 少数股东损益12 17 21 26 31 应付账款 2,290 1,905 1,755 2,083 2,457 归属母公司净利 900 1,201 1,372 1,688 2,064 润 其他 420 510 750 847 959 EBITDA1,570 2,215 2,396 2,823 3,341 非流动负债 1,843 1,790 1,710 1,710 1,710 EPS（当年）（元）3.86 4.82 5.09 6.26 7.65 长期借款 258 131 51 51 51 其他 1,585 1,659 1,659 1,659 1,659 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 8,363 6,711 6,637 7,497 8,477 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 98 13 34 59 91 经营活动现金流438 748 3,031 2,312 2,735 归属母公司股东权 5,729 10,498 11,871 13,559 15,623 净利润911 1,218 1,393 1,714 2,096 益负债和股东权益 14,189 17,222 18,541 21,115 24,191 折旧摊销427 711 748 820 912 财务费用86 91 51 45 45 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-8 -4 -6 -7 -9 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动-1,100 -1,332 789 -320 -373 营业总收入 8,654 10,511 12,154 14,425 17,025 其它121 64 55 60 65 同比(%) 93.7% 21.5% 15.6% 18.7% 18.0% 投资活动现金流-2,053 -3,002 -1,389 -1,273 -1,471 归属母公司净利润 900 1,201 1,372 1,688 2,064 资本支出-2,382 -2,406 -1,480 -1,280 -1,480 同比(%) 66.1% 33.5% 14.3% 23.0% 22.3% 长期投资320 -600 0 0 0 毛利率(%) 23.9% 23.6% 22.5% 22.5% 22.5% 其他9 4 91 7 9 ROE(%) 15.7% 11.4% 11.6% 12.5% 13.2% 筹资活动现金流3,057 1,909 -455 -45 -45 EPS（摊薄）（元） 3.86 4.82 5.09 6.26 7.65 吸收投资1,612 3,613 0 0 0 P/E 30.78 17.52 13.96 11.35 9.28 借款1,534 -1,520 -403 0 0 P/B 4.86 2.17 1.61 1.41 1.23 支付利息或股息-97 -108 -51 -45 -45 EV/EBITDA 18.56 10.41 7.45 5.97 4.68 现金净增加额 1,443 -344 1,187 995 1,219 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，2020年加入信达证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。2023年获得新浪金麒麟光伏设备行业菁英分析师第三名。研究聚焦细分行业及个股挖掘。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责工控及机器人行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所