2024上半年稳步增长，符合预期

0 2024年08月20日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元)75 公司基本资讯 产业别 家用电器 A股价(2024/8/19) 62.36 深证成指(2024/8/19) 8356.90 股价12个月高/低 70.1/46.7 总发行股数(百万) 6985.27 A股数(百万) 6869.15 A市值(亿元) 4283.60 主要股东 美的控股有限 每股净值(元) 公司(31.08%)23.59 股价/账面净值 2.64 一个月三个月一年股价涨跌(%)-2.0-5.316.6 近期评等 �刊日期前日收盘评等 2024-05-0662.36买进 产品组合 暖通空调 43.6% 消费电器 36.2% 机器人及自动化 8.7% 机构投资者占流通A股比例 基金11.9% 一般法人52.0% 股价相对大盘走势 美的集团(000333.SZ)Buy买进 2024上半年稳步增长，符合预期 结论及建议： 公司业绩：公司2024H1实现营收2181.2亿元，YOY+10.3%,录得归母净利208.0亿元，YOY+14.1%,扣非后归母净利201.8亿元，YOY+14.3%,经营性现金流净额334.9亿元,YOY+12.4%,公司业绩符合预期，非经常性损益主要是公允价值变动。分季度看，24Q2单季实现营收1116.4亿元，YOY+10.4%,录得归母净利118.0亿元，YOY+15.8%,扣非后净利109.4亿元，YOY+9.7%。 家电销售表现较好，海外销售增长较快：（1）分产品来看，公司2024年暖通空调、消费电器、机器人自动化及其他制造业分别实现营收1014.6、751.4、183.0亿元，YOY分别+10.3%、+10.3%、+6.0%，毛利率 分别+3、+1.4、-0.1个百分点至26.4%、33.4%、24.0%，各项业务均稳步增长，家电类产品毛利率提升。（2）分业务来看，智能家居、兴能源及 工业技术、智能建筑科技、机器人及自动化分别实现营收1476、171、157、139亿元，分别YOY+11%、+26%、+6%、-9%，智能建筑科技收入增速放缓主要是因部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格下降，机器人及自动化收入下降主要是国内车厂扩张暂缓及海外汽车厂商产品策 略调整所致。（3）分地区看，国内、国外营收分别为1262.0、910.8亿 元，分别YOY+8.4%、+13.1%，国内部分在行业下行压力下仍实现了稳步增长，公司上半年推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略，两品牌整体零售额同比增长超过20%，高端品牌持续发力，而海外销售在行业�口整体快速增长的带动下也实现了较好的增长。 Q2毛利率提升，但在国内市场压力下销售费用有所增长：公司Q2单季度综合毛利率同比增长0.5个百分点至27.2%，我们认为主要是公司产品结构升级及高端品类增长推动。24Q2期间费用率为15.3%，同比增加1.2个百分点，主要是销售费用率同比增加1.1个百分点，我们估计是“6.18”大促竞争加剧，公司营销力度及返利增加。公司目前合同负债 346.8亿，同比增长17%,将会为公司后续业绩奠定一定基础，此外，目前国内家电补贴政策加码，预计将有利于下半年公司家电产品销售。 盈利预测与投资建议：展望未来，国家推动家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长，公司将持续受益，海外市场开拓也将助力海外收入增长，此外，2024员工持股计划绑定团队，助力盈利质量提升。另外公司分红比例稳步提升（2023年为61%），股息率近5%，也具备配置价值。我们预计公司2024-2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元，YOY分别+15.8%、+12.8%、+11.5%，EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元，A股P/E分别为11X、10X、9X，目前估值合理，股息率较高，维持“买进”的投资建议。 风险提升：需求大幅下滑；原材料价格上涨；汇率波动；H股稀释股权等 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 29554 33720 39055 44047 49105 同比增减 ％ 3.43 14.10 15.82 12.78 11.48 每股盈余(EPS) RMB元 4.34 4.93 5.60 6.32 7.04 同比增减 ％ 4.08 13.59 13.59 12.78 11.48 市盈率(P/E) X 14.37 12.65 11.14 9.87 8.86 股利(DPS) RMB元 2.50 3.00 3.36 3.79 4.22 股息率(Yield) ％ 4.01 4.81 5.39 6.08 6.77 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 345709 373710 404856 442578 481450 经营成本 260539 273481 295391 322764 351159 营业税金及附加 1566 1817 2024 2213 2407 销售费用 28716 34881 36842 39832 42849 管理费用 11583 13477 13765 14605 15406 财务费用 -3387 -3262 -3644 -3983 -4333 资产减值损失 0 0 0 投资收益 208 464 800 1000 1100 营业利润 34763 40317 45893 51771 57729 营业外收入 395 453 300 300 300 营业外支� 203 494 200 200 200 利润总额 34956 40277 45993 51871 57829 所得税 5146 6532 6899 7781 8674 少数股东损益 257 25 39 44 49 归属于母公司所有者的净利润 29554 33720 39055 44047 49105 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 55270 81674 96375 110831 127456 应收账款 28238 32885 37817 43490 50014 存货 46045 47339 44972 37777 27577 流动资产合计 261099 281321 309453 355871 427045 长期股权投资 5189 4976 5971 7166 8599 固定资产 26083 30938 34032 39137 46964 在建工程 3844 4681 5617 6741 8089 非流动资产合计 161456 204717 235425 273093 319519 资产总计 422555 486038 544878 628964 746564 流动负债合计 206342 251246 301495 397973 573081 非流动负债合计 64290 60493 62913 62913 60396 负债合计 270631 311739 364407 460886 633477 少数股东权益 8989 11421 11661 11906 12156 股东权益合计 142935 162879 168810 156173 100931 负债及股东权益合计 422555 486038 544878 628964 746564 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 34658 57903 62488 70475 78569 投资活动产生的现金流量净额 -13510 -31220 -17400 -19400 -22400 筹资活动产生的现金流量净额 -10855 -17910 -20096 -26499 -27907 现金及现金等价物净增加额 10582 8755 24992 24576 28262 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。