铝日报：下游刚需备货 铝价高位盘整

期货研究报告|铝日报2024-08-22 下游刚需备货铝价高位盘整 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：电解铝运行产能增量有限，而随着消费传统旺季的来临，需求或有所回暖，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。 氧化铝：近日期货价格波动受宏观与资金驱动，海外市场现货成交频繁，国内开工略有回升，而下游电解铝行业开工预计维稳运行，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19590元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-80元/吨；中原A00铝价录得19500元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-170元 /吨；佛山A00铝价录得19490元/吨，较上一交易日上涨90元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-175元/吨。 铝期货方面：8月21日沪铝主力合约开于19840元/吨，收于19835元/吨，较上一交易 日收盘价上涨150元/吨，涨幅0.76%，最高价达到19855元/吨，最低价达到19640元/ 吨。全天交易日成交155213手，较上一交易日减少4446手，全天交易日持仓178837 手，较上一交易日增加2098手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19815元/吨，收于 19780元/吨，较昨日午后收盘跌55元/吨。 据海关总署数据显示，2024年7月份国内原铝进口量约为12.99万吨，环比增加7.2%，同比增加11.4%。1-7月份国内原铝累计进口总量约134.9万吨，同比增长124%。2024年7月国内原铝�口量约为1.9万吨，环比增长169.4%，同比减少16.7%。1-7月份原铝累计�口总量约为4.72万吨，同比减少41%左右。2024年7月份国内原铝净进口约为11.1万吨，环比减少2.8%，同比增加18.3%。1-7月份国内原铝净进口总量约为130.2万吨，同比增加149%。7月份国内原铝进口环比�现小幅增长，但净进口量仍维持环比下降趋势。海外方面，TiwaiPoint电解铝厂为进一步缓解新西兰国家电网的能源危机，再次削减了20MW的电力消耗。此前在7月下旬，该工厂已按照要求削减了185MW的电力消耗，以应对冬季水位下降带来的电力供应短缺问题。目前，TiwaiPoint工厂的年产能约为34.5万吨，此次电力削减预计将导致铝产量减少约12.5万吨。近期国内铝市场基本面变化相对有限，国内电解铝运行产能整体持稳，供应端基本见顶，未来贵州、四川等地有部分复产增量预期。需求方面，下游刚需备库，市场成交整体表现一般。下 游开工略有好转，主因汽车等方面终端需求好转，带动部分企业开工率增长，但建筑用 铝材方面仍表现疲软。 库存方面，截止8月19日，SMM统计国内电解铝锭社会库存80.70万吨，较上周同 期减少2.1万吨，铝锭库存处于近三年同期的高位。截止8月21日，LME铝库存 87.80万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.83万吨。 氧化铝现货价格：8月21日SMM氧化铝指数价格录得3907元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得521美元/吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：8月21日氧化铝主力合约开于4040元/吨，收于3967元/吨，较上一 交易日收盘价下跌46元/吨，跌幅1.15%，最高价达到4047元/吨，最低价为3913元/ 吨。全天交易日成交431026手，较上一交易日减少44684手，全天交易日持仓154336 手，较上一交易日减少5193手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3967元/吨，收于 3938元/吨，较昨日午后收盘跌29元/吨。 据中国海关，2024年7月中国�口氧化铝14.67万吨，2024年1-7月累计�口95.74万吨；2024年7月进口7.07万吨，环比增87.40%，同比减少45.32%。2024年1-7月累计进口125.57万吨，同比增加41.30%；7月氧化铝净进口-7.6万吨，2024年1-7月累计净进口29.83万吨。供需方面，近日河南、山西及贵州地区部分氧化铝厂陆续提产， 涉及产能约190万吨/年，而个别氧化铝厂进行设备检修，涉及产能约150万吨/年左右。目前行业开工率趋近饱和，且长期高负荷生产导致设备检修频繁，预计短期内产量释放受限。而氧化铝下游电解铝企业生产基本稳定，四川、贵州等地区仍有部分待复产产能，氧化铝需求相对稳定。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨5 图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨5 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水-平均价（右轴）铝主力合约收盘价（左轴） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价（左轴）氧化铝指数-平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲（左轴）美国中西部（左轴）日本港口现货（右轴） 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铝锭进口盈亏（左轴）沪伦比值（右轴） 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2018-08-312020-02-292021-08-312023-02-282019-01-022020-07-022022-01-022023-07-02 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SM