铝日报：铝价高位震荡，下游刚需采购

期货研究报告|铝日报2024-03-19 铝价高位震荡，下游刚需采购 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，需关注进口铝锭对市场的冲击和西南地区电力供应情况。近期云南铝企或将试探性提升用电负荷，目前少量复产，云南铝企可能择机提前复产。需求复苏带动去库预期下，近期铝锭社库或将开启去库行情，进而验证“金三银四”的季节性旺季的需求复苏，叠加当下进口窗口阶段性关闭，同时宏观情绪提振，或对铝价提供一定支撑预期。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产计划以及“金三银四”传统旺季需求回暖情况。近期铝价或震荡偏强运行，建议可逢低买入套保，关注宏观情绪变化。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端暂时相对稳定。节后氧化铝企业复产不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈，近期进口货源不断集港，西南电解铝近期可能会小幅量复产，预计国内现货价格震荡偏弱运行，后续需持续关注晋豫地区氧化铝厂近期复产预期及近期进口氧化铝到港情况。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：昨日LME铝现货升贴水下跌2.69美元/吨至-49.08美元/吨。SMM数 据，A00铝价录得19250元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌80元/吨至-50元/吨；中原A00铝价录得19140元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌90元/吨至-160元/吨；佛山A00铝价录得19210元/吨，较上一交易日上涨90元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌65元/吨至-90元/吨。 铝期货方面：3月18日沪铝主力合约2404开于19280元/吨，收于19275元/吨，较上 一交易日收盘价下跌20元/吨，跌幅0.10%，全天交易日成交97520手，较上一交易日 减少18135手，全天交易日持仓142033手，较上一交易日减少18400手。日内价格震 荡走弱，最高价达到19340元/吨，最低价达到19210元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约 更换为2405，开于19290元/吨，收于19340元/吨，较昨日午后收盘价上涨70元/吨，夜间价格受宏观情绪提振再度走势。 近期进口窗口阶段性关闭，库存几乎不增，但当前高点依然处于历史同期低位，或对铝价提供一定支撑预期。当前库存仍处于累库周期内，现货市场现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情。华东地区日内表现较弱，持货 商逢高积极�货寻求变现，但是需方追高入场意愿薄弱，中间商刚需采购为主；中原 地区现货市场坚挺，部分持货商挺价惜售，整体成交一般；华南地区持货商挺价�货，不过终端企业畏高以刚需采购为主，整体交投表现弱稳。 基本面上，供应方面，阿拉丁讯，接下来国内运行产能变动集中区域主要在云南和四川。云南地区的电解铝复产工作已基本确定提前启动，其中云南宏泰电解四分厂更是进行了电解槽烟气焙烧装置的培训。然而，由于文山州等地面临的干旱等不利条件，3月份能否实现大规模复产仍存在不确定性。与此同时，贵州安顺一家停产近一年的电解铝企业近期也开始筹备启槽计划，预计最快可能在4月初正式投产，涉及产能达13 万吨。四川地区，阿坝铝厂的首批4台节能改造后的电解槽已稳步通电复产。而四川启明星铝业则正在进行节能及环保绩效的升级改造项目，本周开始停槽减产，预计月底前将全面停产进行技改，涉及产能达7万吨。综合以上因素，可以预见3月份国内电解铝供应端的整体增量将相对有限。市场需密切关注各地区的天气状况、政策变化以及企业技改进度等因素，以更准确地判断产能变动的趋势和影响。需求方面，国内铝下游开工维持回暖状态，近期宏观多重利好提振经济和消费需求，市场对政策面的预期持续乐观。下游铝加工企业开工持续回升，其中再生合金及型材板块开工回升幅度较大。 库存方面，截止3月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存84.68万吨，较上周同 期增加0.68万吨，预计库存高点近期或将�现。截止3月18日，LME铝库存较前一 交易日减少0.33万吨，较上周同期减少0.91万吨。 氧化铝现货价格：3月18日SMM氧化铝指数价格录得3317元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得360美元/吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：3月18日氧化铝主力合约2404开于3285元/吨，收于3362元/吨， 较上一交易日收盘价上涨80元/吨，涨幅2.44%，全天交易日成交75391手，较上一交 易日增加21925手，全天交易日持仓31169手，较上一交易日增加1989手，日内价格 明显上涨，最高价达到3367元/吨，最低价下降到3241元/吨。夜盘方面，氧化铝主力 合约2404，开于3350元/吨，收于3320元/吨，较昨日午后收盘下跌42元/吨，夜间价格偏强走弱。 氧化铝现货方面：供应方面，国产矿供应持续偏紧，两会结束，山西河南两地的矿山复产不及预期，目前仍处于准备阶段，而之前有望复产的山西铝土矿山，又因为煤矿事故推迟，河南三门峡的矿山复产目前也无太多进展。贵州矿山积极的推进和准备复产事宜，不过目前也未�现大面积复产。因为国产矿的持续吃紧，进口矿的使用量增加，晋豫部分氧化铝厂使用进口矿来维持产能运行。阿拉丁（ALD）讯，山西、河南和贵州部分氧化铝企业通过前期进口矿石采购补充，通过自有配套矿山或者外供矿石的开采以及采购相对增加，利用当前利润空间依然较大的有利时机，不断提升运行产能，增加氧化铝产量，最终实现销售变现。需求方面，云南地区的电解铝复产工作已 基本确定提前启动，其中云南宏泰电解四分厂更是进行了电解槽烟气焙烧装置的培 训。然而，由于文山州等地面临的干旱等不利条件，3月份能否实现大规模复产仍存在不确定性。海外方面，氧化铝现货进口窗口保持开启状态。SMM讯，上周北方现货市场受贴水成交主导，现货价格小幅下调，西南氧化铝现货价格相对平稳。近期南北价格走势呈现一定差异，随着北方地区部分产能利用率逐步提升，市场情绪偏空，下游观望情绪较浓，但在高成本的支撑下，预期北方氧化铝现货价格下调空间有限。 ■策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨5 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨5 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨5 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨5 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨6 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨6 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨6 图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨6 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨6 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%7 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%7 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%7 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%7 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%8 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/9 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水-平均价（右轴）铝主力合约收盘价（左轴） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价（左轴）氧化铝指数-平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨