铝日报：铝价偏强运行，下游刚需采购

期货研究报告|铝日报2024-04-03 铝价偏强运行，下游刚需采购 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，云南供应量后续将维持抬升状态。近期云南铝企提前复产基本落地，云南省外送电力有所下降，省内电力富裕，将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝复产。1-2月海外原铝进口量同比激增明显，对国内现货有一定的冲击，国内现货持续处于贴水态势。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，同时下周铝锭社会库存或将进入去库状态，对铝价仍存一定支撑预期。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及“金三银四”传统旺季需求回暖情况。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端暂时相对稳定，不过云南电解铝复产在即，预期后续需求增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日LME铝现货升贴水上涨4.82美元/吨至-41.91美元/吨，昨日A00铝价录得19580元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-90元/吨；中原A00铝价录得19490元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨30元/吨至-180元/吨； 佛山A00铝价录得19520元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨30元/吨至-145元/吨。 铝期货方面：4月2日沪铝主力合约2405开于19760元/吨，收于19810元/吨，较上一 交易日收盘价上涨40元/吨，涨幅0.2%，全天交易日成交122303手，较上一交易日减 少33870手，全天交易日持仓244882手，较上一交易日减少6482手。日内价格震荡 走弱，最高价达到19815元/吨，最低价达到19685元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约 2405开于19885元/吨，收于19860元/吨，较昨日午后收盘价上涨50元/吨，夜间价格高位震荡运行。 近期进口窗口阶段性关闭，铝锭库存去库节奏弱于预期，不过当前宏观情绪依然偏 强，或对铝价提供一定支撑预期。Mysteel讯，现货市场现货货源充足，给予现货升贴 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情。昨日华东市场到货增加，贸易商接货情绪好转，持货商转惜售导致流通有所收紧，下游厂家刚需采购对需求支撑仍存，整体交投维持回暖；中原现货市场维持弱稳运行，持货商转惜售流通收紧，整体成交尚可；华南市场基差见底，叠加临近假期有一定的备货刚需，市场交投氛围渐浓，整体成交活跃。 供应方面，近期云南地区的电解铝复产基本落地，据SMM消息，近期云南省外送电力有所下降，同时省内风、光等其他电力同比有增量，整体省内电力富裕，近期将释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝复产，本轮复产电解铝产能在50万吨左右，阿拉 丁数据显示当前云南已复产产能在30万吨左右，预计4月份内能完成本轮复产。不过由于云南当前降水偏少，仍处于枯水期当中，更大规模的复产或需等到丰水期到来后实现。上周受人民币贬值及海外铝价走强的影响，国内进口窗口维持关闭状态。需求方面，SMM讯，上周国内铝下游开工维持回暖状态，其中型材版块订单继续向大中型企业回流，板带箔行业整体持稳为主。铝棒加工费弱势的情况下，刺激下游型材企业补库铝棒替代铝锭产品自产铝棒方式，铝棒库存维持去库状态。 库存方面，截止4月1日，SMM统计国内电解铝锭社会库存85.75万吨，较上周同期 减少1.28万吨，累库速度趋缓。截止4月2日，LME铝库存较前一交易日减少0.31 万吨，较上周同期减少0.44万吨。 氧化铝现货价格：4月2日SMM氧化铝指数价格录得3299元/吨，较上一交易日下跌 2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得369美元/吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：4月2日氧化铝主力合约2404开于3362元/吨，收于3326元/吨，较 上一交易日收盘价下跌26元/吨，跌幅0.78%，全天交易日成交41226手，较上一交易 日减少20196手，全天交易日持仓43818手，较上一交易日减少3243手，日内价格震 荡运行，最高价达到3362元/吨，最低价下降到3309元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合 约2405开于3342元/吨，收于3315元/吨，较昨日午后收盘下跌11元/吨，夜间价格震荡。 氧化铝现货方面：供应方面，氧化铝运行产能整体处于稳中偏上格局。SMM讯，近期山西某氧化铝厂因矿石供应稳定性不足减产，涉及年产能约80万吨，减产周期视矿石 供应稳定性而定，广西某氧化铝厂天然气输送管道故障，于3月26日焙烧炉全停，初 步预计检修周期为3-5天，期间产量影响2.4万吨左右，贵州某型氧化铝厂前期因矿石 供应不足停产，于3月中旬恢复生产，运行产能于上周提升至停产前水平，涉及年产 能60万吨，另外，贵州地区某氧化铝厂于3月25日开始进行常规焙烧检修，检修周 期12天，检修期间产量减半，期间影响产量约2.6万吨。上周国内铝土矿市场保持稳定，在国产矿方面，由于环保和安全问题，河南和山西地区的一些矿山复产不及预 期，当前国产矿供应仍然偏紧，且目前还没有明确的复产时间表。这导致部分氧化铝 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 生产工厂开始增加对进口矿的使用比例以满足生产需求。贵州和广西地区的铝土矿供需保持紧平衡状态。 需求方面，近期云南省或将释放80万千瓦负荷电力以用于省内电解铝企业复产相关工 作，折合电解铝年化产能50万吨左右，目前云南地区的电解铝复产工作已经展开，据 阿拉丁数据，截至3月底，云南已复产电解铝产能约30万吨。短期需求端的增量预期或对西南地区氧化铝现货价格形成有效支撑。氧化铝现货进口窗口上周转变为阶段性关闭状态。 策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨5 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨5 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨5 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨5 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨6 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨6 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨6 图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨6 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨6 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%7 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%7 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%7 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%7 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%8 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/9 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水-平均价（右轴） 铝主力合约收盘价（左轴） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价（左轴）氧化铝指数-平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴） LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源