研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年8月22日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美联储会议纪要暗示9月降息，美元指数继续走弱 【宏观】海外方面，美国就业增长下修81.8万人，是15年来最大规模下修；而 且美联储会议纪要强烈暗示9月降息，美元指数和美国国债收益率继续回落，全球风险偏好持续升温。国内方面，中国经济复苏有所放缓且不及预期，虽然政策刺激预期有所增强叠加海外市场持续回暖，但国内市场情绪持续低迷，国内风险偏好延续降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在游戏传媒、生物医药以及养殖业等板块的拖累下，国内股市继续下跌。基本面上，中国经济复苏有所放缓且不及预期，虽然政策刺激预期有所增强叠加海外市场持续回暖，但国内市场情绪持续低迷，国内风险偏好延续降温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：市场风险偏好提升，钢材期现货价格小幅反弹 【钢材】周三，国内期现货市场延续反弹，市场成交量继续小幅回升。根据新华社发布消息，近1.4万亿元融资获批支持地产白名单项目，市场风险偏好再度提升。现实需求依旧偏弱，五大品种钢材库存及表观消费量均不同程度回落。但品种间有所分化，螺纹钢持续去库，卷板库存压力则相对较大。供应端，大幅减产之后，钢厂亏损幅度或有所收窄，届时可能会为复产创造一定条件。短期钢材市场或延续小幅反弹，关注8月下旬到9月旺季表现。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格小幅反弹。目前钢厂减产压力集中于铁水端，本周铁水产量降至230万吨下方，且后续仍有继续下行可能。供应方面，本周 外矿发货量环比回升201万吨，到港量整体保持平稳。而在高疏港的影响下，本周初港口库存继续延续小幅下行趋势。短期铁矿石以反弹思路对待，需密切关注铁水产量和铁矿石港口库存变化。 【焦炭/焦煤】逢低轻仓做多，周三煤焦区间偏强运行。现货方面，焦煤现货成交一般，焦炭第五轮提降落地，市场仍有第六轮的提降预期；供应方面，上周国产煤开工边际下降，进口煤方面，我国1-6月进口量可观，且6月蒙煤进口量 回升，进口煤给于国产煤补充，需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降。预计短期煤焦宽幅震荡为主，由于当前估值中性偏低，或有小幅反弹。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周三，硅锰、硅铁现货价格均持平。，河钢集团8月硅锰二轮询盘 价6150元/吨，首轮询盘6100元/吨，现实需求依旧偏弱。锰矿方面，jupiter 报价4.2美金，市场接货意愿不佳，同时近期加蓬保持少量到港，港口锰矿库 存回升39.8万吨。硅铁受内蒙古地区电价下调影响整体走弱。另外，受亏损加剧影响，硅锰、硅铁产量有所回落。铁合金价格短期仍有偏弱思路对待。 有色金属：美元指数低位震荡企稳，有色金属亦无方向震荡 【铜】宏观方面，美国劳工统计局将2024年3月非农就业总人数下修至81.8万人，交易员加大2024年美联储降息幅度至100bp，美元指数低位震荡后有所反弹，铜价震荡后小幅回落。供应端，上周铜精矿现货加工费小幅下滑0.22美元至5.9美元/吨，智利铜矿生产扰动仍然存在；炼厂受废铜政策影响而采购辅料出现难度，8月产量或下滑；进口窗口打开，保税区电解铜持续流入市场。需求端，铜价持 续回落，下游补库有所好转，8月19日社库大幅去库2.99万吨至28.89万吨。 下游消费在铜价回落后好转，精铜杆周度开工率上行至80%的历史高位，下游加工需求逐渐进入旺季。当前铜价反弹主要受市场情绪好转所致，同时叠加较快的去库速度，价格重心上移；但持续上行的动力或有限，多头情绪暂未进一步走强，期价维持振幅震荡——警惕窄幅震荡后的突破方向。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，当前部分炼厂因原料紧张而减产，云南江西两地周度开工率录得63.77%，环比上周持平。现货进口维持亏损，但受沪锡价格抬高的影响，亏损大幅收窄至-3874.15元/吨。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。锡价受到了市场情绪转多、矿端紧张影响炼厂生产的双重影响，期价共振上行；但短期内基本面无明显的驱动因素，期价延续上升趋势的难度相对较大，或维持振幅震荡，留意期价的突破方向。 【碳酸锂】供应端，低成本的锂盐湖生产仍然有利可图，且开工率维持在高位，而多数矿石提锂的炼厂陷入亏损、少数低成本炼厂仍可正常生产；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、8月进口量或回落；高库存下供应弹性相对较好。需求端方面，8月磷酸铁锂产量或回升至20.97万吨，三元材料产量或反弹至60905实物吨，下游电池企业需求情况有所好转，但增量相对有限。由于期价持续下跌后的将逼近低成本企业的生产成本线，空头做空的收益比回落，近日反弹幅度较大，但应关注期价反弹的连续性，以及期价形成震荡区间的可能性。 【工业硅】供应方面，虽然周度产量、开工率有所回落，但得益于生产成本的下降，总体供应情况让人居于相对高位，行业总库存仍然延续累库走势，尚未出现拐点——整体供应弹性较好。需求方面，工业硅出口保持盈利，预计出口量暂无大幅下滑的风险；受限于多晶硅及单晶硅片、单晶电池片低迷的价格和弱势的需求，多晶硅产量低位徘徊，需求暂无好转迹象；有机硅厂家订单和价格均有所好转，但8月中下旬存在停产检修的情况；铝合金逐渐进入需求旺季，产量或逐渐反弹。总体而言，当前期货价格大幅贴水于现货，且在前期大幅下跌后多空胜率逐渐转换，期价大幅反弹；但应关注价格反弹的连续性，期价或以震荡为主。 【铝】基本面供需矛盾减少。国内电解铝供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期。下游开工方面，得益于3C、新能源汽车订单的好转，上周型材龙头企业开工率实现小幅回升。在传统旺季及国内经济刺激政策下，下游消费有望向好发展。铝社会库存去库拐点或将出现。近期氧化铝方面偏强震荡，电解铝成本端支撑强劲，预计短期铝价呈现反弹走势。 【锌】宏观环境的回暖、矿端紧缺与成本抬升逻辑在锌价底部形成有效支撑。国产锌精矿加工费达到近年新低，考虑到目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低。周一锌锭七地库存继续录减，然而黑色价格持续拖累镀锌消费，下游消费淡季下沪锌上行动力不足。 【金/银】金价周三探底回升，徘盘中一度回落至2500关口下方，但随后快速回 升，收报2512.26美元/盎司，美国劳工部下修就业数据，美元和美债收益率延续 跌势，继续给金价提供支撑。周三公布的会议记录显示，在7月会议上，"绝大多数"决策者"认为，如果数据继续大体符合预期，那么在下次会议上放松政策可能是合适的"。美联储会议记录公布后，美元跌幅扩大，刷新七个月低点至100.91，收报101.18，给金价提供了一定的支撑。此外，加沙停火谈判陷入僵局，也给金价提供避险支撑。美国通胀普遍降温，贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：交易算法加剧抛售，油价跌至1月低点 【原油】油价跌幅扩大，触及6个多月来的最低水平，追踪趋势的算法卖家忽视利多的美国库存报告。目前动能驱动的交易加剧了近期的抛售，导致油价在过去3天内下跌超过5%，成品油市场领跌，汽油汽油下跌2.3%。另外市场还在关注美国经济数据，因为通胀下降可能推动美联储降息，对能源需求来说有利，关注本周杰克逊霍尔年会上的联储表态。短期油价将继续偏弱震荡。 【沥青】油价小幅回调，但沥青自身基本面有阶段性改善。目前利润亏损下，整 体开工仍然维持低位，终端需求仍然受制于资金落位情况，但目前厂库库存已经下行至极低位置，后期专项债对基建需求或仍有一定推动，以及超长期特别国债也有利于缓解地方政府压力，旺季仍有时间，将持续关注需求恢复情况，原油压力仍在，短期沥青反弹空间或受制约。 【PTA】受到黑色板块的提振，整体能化表现转强，但PTA价格继续上抬的空间有限。短期PTA开工仍然偏高，但后期头部工厂或有检修计划，但是否会有联合的较确定减产，目前仍然难以确定。不过近期随着聚酯下游利润的逐渐修复，以及9月的到来，聚酯下游的开工仍然有一定希望触底后回升，不过在此之前，下游的高库存仍然需要消化，PTA自身累库或将持续一段时间。 【乙二醇】乙二醇盘面反弹明显，后期装置检修较多，基差总体仍然坚挺，目前在对09[+47左右。目前主港发货再度出现下行，总体需求仍然偏差，短期上行空间较小。后期关注乙二醇厂家的检修情况。下游方面，和PTA一样总体需求担忧仍然拖累盘面，库存累积过高，需要时间消化。短期油价仍有回调压力，乙二醇价格涨势或有限。 【甲醇】太仓甲醇价格稳中走高，基差对01稳定，09偏强；现货价格参考2465-2470。8月下旬纸货参考2475-2485，9月下旬纸货参考2505-2520。欧洲甲醇市场延续走高。欧洲价格参考340-343欧元/吨，近期成交在340-341欧元 /吨；美国甲醇价格参考104-105美分/加仑，成交在104-105美分/加仑。伊朗ZPC合计年产330万吨甲醇装置开工一般，近期开工有所下滑，后期或降至五成附近。内蒙古久泰能源年产60万吨MTO项目目前逐步重启中。本周到港放量增加，环比增加约9万吨左右，内地装置重启计划集中，下游需求未见起色，供需再次走弱，预计库存继续上涨，价格震荡偏弱。盘面连续三天收阳，港口现货成交略有放量，市场情绪稍有好转，等待利多进一步验证推进，否则反弹高度有限。 【塑料】PE市场价格弱势整理。华北地区LLDPE价格在8090-8300元/吨，华东 地区LLDPE价格在8100-8550元/吨，华南地区LLDPE价格在8300-8550元/吨。PE美金市场价格偏弱，线性货源主流价格在960-970美元/吨，高压货源主流价格在1130-1160美元/吨，低压膜料主流区间在920-955美元/吨左右。进口利润略有上涨，LDPE及HDPE小中空进口窗口开启，其他类别处于关闭及待开启状态。线型薄膜排产比例最高，目前占比30.2%，年度平均水平在30.7%，相差0.5%。市场供应压力增加导致价格出现下跌，下游需求方面并未明显提升，棚膜需求启动，但下游工厂需求未见改善，单边价格震荡偏弱。国际油价继续回跌，塑料价格或继续探底。 【聚丙烯】PP市场价格略有上浮，华北拉丝主流价格在7550-7680元/吨，华东拉丝主流价格在7530-7650元/吨，华南拉丝主流价格在7500-7650元/吨。均 聚985-1020美元/吨，共聚990-1125美元/吨，吹膜1155-1195美元/吨，透明1110-1205美元/吨。恒力石化STPP线（20万吨/年）重启。PP装置产量日度环比略有上升，供应仍宽松，需求当前反应中性偏差，下游原料库存低，订单未有明显改善，成品库存偏高，出口不佳。随着时间临近，市场对于旺季需求预期增加信心提升，但国际油价下跌，成本支撑走弱，基本面矛盾不突出情况下或跟随原油价格波动。 农产品：国内棕榈油且受洗船消息影响，市场担忧远月