高基数下营收平稳增长，国内开店提速国外加速整合

核心观点

• 公司2024Q3收入微增2.4%，经调净利润同比下滑10.8%，主要受高基数、天气扰动及海外整合带来的一次性重组成本影响。
• 国内酒店RevPAR承压，但开店提速，全年展店目标有望超额完成。
• 海外酒店收入稳定增长，通过重组和优化调整助力未来成长。

关键数据

• 2024Q3收入：64.4亿元（+2.40%），处指引下限。
• 2024Q3经调净利润：13.7亿元（-10.8%），略逊于预期。
• 国内酒店RevPAR：256元（-7.9%），成熟门店同店RevPAR258元（-10.3%）。
• 国内酒店开店：新签超800家，新开774家，净增557家。
• 国内酒店收入：51.62亿元（+1.0%）。
• 海外酒店RevPAR：+3.7%（ADR+2.5%，OCC+0.8pct）。
• 海外酒店收入：12.8亿元（+8.9%），经调归母业绩亏损0.89亿元。

研究结论

• 公司国内酒店RevPAR受高基数和天气影响承压，但开店提速，全年目标有望超额完成。
• 海外酒店通过重组和优化调整，预计2025年改善可期。
• 公司预计2024Q4收入增1-5%，明年REVPAR不低于今年。
• 维持“优于大市”评级，略下修2024-2026年RevPAR增速至-4.1%/0.6%/0.8%，经调归母净利润至39.35/44.97/52.15亿元。
• 公司短期受制于国内供需阶段性REVPAR承压，但加速推动国内品牌产品升级和渠道优化，有望助力中线成长。
• 未来若周期复苏，公司卓越的经营能力有望支持业绩进一步向上弹性。