公司事件点评报告：季度收入增长环比好转

证 券 研2024年08月22日 究 报季度收入增长环比好转 告—美好医疗（301363.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：胡博新S1050522120002hubx@cfsc.com.cn 美好医疗股份发布公告：2024H1公司实现营业收入7.06亿元，较上年同期减少6.33%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元，较上年同期减少29.78%。 基本数据 2024-08-21 投资要点 当前股价（元） 28.24 总市值（亿元） 115 ▌家用呼吸机组件订单恢复，收入季度环比好转 总股本（百万股） 407 2024年上半年家用呼吸机组件订实现收入4.48亿元，同比 流通股本（百万股） 112 下降11.89%，收入下降主要是下游客户去库存的影响。从公 52周价格范围（元） 22.3-38.3 司季度收入来看，清库存影响时间主要从2023年Q2开始到 日均成交额（百万元） 79.97 市场表现 (%)美好医疗沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《美好医疗（301363）：库存影响有望逐步恢复，股权激励彰显长期信心》2024-04-18 2、《美好医疗（301363）：业绩短期承压，新客户拓展持续推进》2023-12-29 3、《美好医疗（301363）：发展新客户，拓展新项目》2023-09-01 相关研究 公司研究 2024年Q1，经历1年的时间，2024年Q2公司单季度收入增速已实现由负转正。根据RESMED最新财报，2024年Q2，全球呼吸机主机增速为6%，面罩及配套耗材增速为15%（按照恒定汇率），相比于2023年已显著改善。预计 2024年下半年公司家用呼吸机组件业务将继续好转。 ▌人工植入耳蜗组件保持稳定增长，持续开拓新项目 人工植入耳蜗组件2024年上半年收入6464万元，同比增长12.08%，在同期高基数上保持稳定增长。公司在血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等细分领域为十余家全球医疗器械100强企业提供产品及组件的开发及生产服务，有多个项目和产品处于开发合作的不同阶段，同时，公司在介入器械、手术机器人、骨科、眼科等细分领域与全球多家创新型高科技医疗企业在产品开发、工艺技术开发、生产制造和成品组装等方面展开了全面和深度的合作。公司也是医疗器械注册人制度受托生产企业和合约制造商，合作产品包括一次性使用无菌混合喷药装置，聚醚醚酮（PEEK）颅颌面固定板，一次性结扎夹、一次性无菌膝关节手术工具包、一次性使用无菌导航盘、一次性使用无菌髋关节手术工具包等产品。 ▌马来西亚三期开始，满足全球客户需求 公司合作客户以海外为主，2024年公司上半年公司海外收入占比达到93.90%。为响应全球客户的需求，公司在马来西亚和惠州设有生产基地，其中马来西亚生产基地已开始三期工 程，家用呼吸机组件可在马来西亚完成生产。 ▌盈利预测 考虑下半年呼吸机订单恢复，维持盈利预测，预测公司2024-2026年收入分别为17.23、21.56、26.72亿元，归母净利润分别为3.92、4.97、6.24亿元，EPS分别为0.96、1.22、1.53元，当前股价对应PE分别为29.3、23.1、18.4倍，公司是医疗器械合约制造商，是全球医疗器械制造创新产业链的重要一环，目前已在家用呼吸机和人工植入耳蜗取得与下游客户稳固合作关系，分享市场的稳定增长，与此同时，公司持续拓展新客户、开发新项目，拓宽市场空间，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游家用呼吸机库存周期变化的风险，胰岛素注射笔订单的不确定性风险及海外市场汇率波动风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,338 1,723 2,156 2,672 增长率（%） -5.5% 28.8% 25.1% 23.9% 归母净利润（百万元） 313 392 497 624 增长率（%） -22.1% 25.2% 26.6% 25.6% 摊薄每股收益（元） 0.77 0.96 1.22 1.53 ROE（%） 9.8% 11.2% 12.8% 14.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,338 1,723 2,156 2,672 现金及现金等价物 1,708 1,872 2,168 2,533 营业成本 787 1,004 1,269 1,583 应收款 231 298 373 462 营业税金及附加 9 16 19 24 存货 375 486 614 766 销售费用 32 40 45 53 其他流动资产 45 53 63 74 管理费用 101 132 140 160 流动资产合计 2,359 2,708 3,217 3,834 财务费用 -52 -52 -52 -61 非流动资产: 研发费用 120 141 172 206 金融类资产 16 16 16 16 费用合计 201 261 306 359 固定资产 867 906 884 841 资产减值损失 -12 0 0 0 在建工程 162 65 26 10 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 80 76 72 68 投资收益 16 1 1 1 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 352 446 564 709 其他非流动资产 56 56 56 56 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,164 1,103 1,038 975 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,523 3,811 4,255 4,810 利润总额 351 446 564 709 流动负债: 所得税费用 38 53 68 85 短期借款 0 0 0 0 净利润 313 392 497 624 应付账款、票据 138 178 226 281 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 67 67 67 67 归母净利润 313 392 497 624 流动负债合计 272 246 293 349 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -5.5% 28.8% 25.1% 23.9% 归母净利润增长率 -22.1% 25.2% 26.6% 25.6% 盈利能力毛利率 41.2% 41.7% 41.1% 40.7% 四项费用/营收 15.1% 15.1% 14.2% 13.4% 净利率 23.4% 22.8% 23.0% 23.3% ROE 9.8% 11.2% 12.8% 14.2% 偿债能力资产负债率 9.7% 8.3% 8.5% 8.7% 净利润 313 392 497 624 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 折旧摊销 81 62 64 63 应收账款周转率 5.8 5.8 5.8 5.8 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.1 2.1 2.1 2.1 营运资金变动 -44 -212 -165 -196 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 351 242 395 490 EPS 0.77 0.96 1.22 1.53 投资活动现金净流量 -73 58 60 59 P/E 36.7 29.3 23.1 18.4 筹资活动现金净流量 -114 -78 -99 -125 P/S 8.6 6.7 5.3 4.3 现金流量净额 163 221 356 424 P/B 3.6 3.3 2.9 2.6 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 69 69 69 69 非流动负债合计 69 69 69 69 负债合计 341 315 362 418 所有者权益股本 407 407 407 407 股东权益 3,182 3,496 3,893 4,392 负债和所有者权益 3,523 3,811 4,255 4,810 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌医药组介绍 胡博新：药学专业硕士，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。 俞家宁：美国康奈尔大学硕士，2022年4月加入华鑫证券研究所，从事医药行业研究。 谷文丽：中国农科院博士，2023年加入华鑫证券研究所。 吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，7年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。