现货市场边际回暖，24H1营收同比转增40%

香港交易所(0388.HK) 现货市场边际回暖，24H1营收同比转增 非银行金融 2024年8月22日 推荐（维持） 股价：228.60港元 主要数据 行业非银行金融 公司网址www.hkex.com.hk 大股东/持股香港特别行政区政府./5.90%实际控制人 总股本(百万股)1267.84 流通A股(百万股) 流通B/H股(百万股) 总市值（亿港元）2,898 流通A股市值(亿元) 每股净资产(港元)41.57 资产负债率(%)86.47 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】香港交易所（0388.HK）*季报点评*业绩 高基数下承压，互联互通功能有望更好发挥*推荐 20240424 【平安证券】香港交易所（0388.HK）*年报点评*业绩符合预期，投资收益亮眼*推荐20240216 【平安证券】香港交易所（0388.HK）*季报点评*投资驱动业绩高增，高基数下交易延续承压*推荐20230427 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 韦霁雯投资咨询资格编号 S1060524070004 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 香港交易所发布2024年半年报，营业总收入106.21亿港元（YoY+0.43%）； 归母净利润61.25亿港元（YoY-2.96%）；归属于母公司净资产527.08亿港元 （YoY+2.05%），BVPS为41.57港元。宣派中期股息每股4.36港元，股利支付率90%。 平安观点： 24Q2交易回暖，上半年营收同比转增。24H1交易费及交易系统使用费/ 联交所上市费/结算及交收费/存管托管及代理人服务费/市场数据费/投资净收益分别同比+3%/-8%/+5%/-3%/-1%/-6%。分部门来看，现货/股本证券及金融衍生品/商品/数据与连接/公司项目分部营收分别同比 -2%/-10%/+35%/+3%/+10%。现货分部营收同比降幅较24Q1（-12%）环比收窄，主要是现货市场交投情绪在24Q2的环比改善及23Q2低基数。衍生品分部收入承压则主要因为保证金投资收益下滑，以及衍生权证交易低迷。24H1净利润率57.7%（YoY-2.0pct），主要是Q1职工薪酬增幅较高所致。24H1公司年化ROE24.0%（YoY-0.9pct）。 现货部门：24Q2景气度环比改善。据Wind和港交所官网，24Q2恒生指数反弹后震荡下行，累计上涨7.1%（vs23Q2-7.3%，24Q1-3.0%）。成交量同样环比、同比均有所改善，24Q2现货市场日均成交额1216亿港元（YoY+18%，QoQ+22%），但受一季度高基数影响，24H1现货市场日均成交额1104亿港元（YoY-4%）。沪深港通交易量表现较好，24H1北向日均成交额1268亿元（YoY+20%），南向日均成交额354亿港元 （YoY+11%）。24H1现货分部交易费14.2亿港元（YoY-6%），Q2单季度7.7亿港元（YoY+12%，QoQ+18%）。融资活动边际回暖，但同比仍承压，据港交所官网，24Q2港股IPO48家，募资额84亿港元（QoQ+78%，YoY-24%），24H1现货分部联交所上市费收入4.3亿港元（YoY-4%）。 衍生品部门：衍生品日均成交张数创半年度新高。据港交所官网，24H1期货及期权日均成交量1533千张（YoY+12%），期交所衍生产品合约交易费收入7.45亿港元（YoY+2%）。但联交所衍生权证、牛熊证及权证日均成交金额101亿港元（YoY-20%），拖累衍生品分部业绩表现。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万港元)18,45620,51620,79421,27922,475 YOY(%)-11.911.21.42.35.6 归母净利润(百万港元)10,07811,86212,14112,44113,222 YOY(%)-19.617.72.42.56.3 EBITDA利润率(%)71.472.372.372.272.1 净利率(%)54.657.858.458.558.8 ROE(%)20.323.523.423.424.3 EPS(摊薄/港元)7.959.369.589.8110.43 P/E(倍)28.824.423.923.321.9 P/B(倍)5.85.65.55.45.3 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 香港交易所·公司半年报点评 商品部门：24H1收费交易金属合约日均交易量同比+30%。据公司公告，24H1LME收费交易的金属合约平均每日成交量694 千手（YoY+30%，环比24Q1+5%），LME交易费及交易系统使用费收入7.24亿港元（YoY+43%）。 投资净收益：保证金规模下降和高基数影响下，24H1投资净收益-6%。据Wind统计，24Q2平均6M-HIBOR在4.75%左右，环比基本持平、仍处于相对高位，但由于衍生品保证金要求降低使得平均保证金规模减少，叠加上半年结算参与者日元抵押品比例增加，使得24H1保证金和结算所基金的投资净收益16.2亿港元（YoY-13%）。但公司自有资金投资收益在高利率环境下继续保持增长，24H1公司资金投资净收益9.0亿港元（YoY+10%）。合计24H1投资净收益25.2亿港元（YoY-6%）。 投资建议：近期监管部门指出要巩固提升香港国际金融中心地位，发布多项资本市场对港合作措施，互联互通持续扩容，在国内资本市场高水平对外开放的政策导向下，港交所作为连接国内与全球的重要金融基础设施的重要性有望继续提升，同时公司业绩具备相对韧性，我们维持公司24/25/26年归母净利润预测121/124/132亿港元，对应同比变动+2%/+2%/+6%，对应24年PE为23.9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）货币政策影响超预期；2）地缘政治局势超预期导致市值大幅下跌；3）中概股回归上市速度不及预期；4）行业监管政策收紧导致重点个股价格下跌；5）全球经济景气度不及预期。 图表1公司EBITDA利润率及年化ROE图表2公司各业务收入及同比增速（亿港元） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% EBITDA利润率年化平均ROE 23H124H1同比增速（右） 0 5 0 5 0 5 3% 5% -3% -1% -8% -6% 3520% 3 210% 2 1 10% 0-10% 交易费联交所结算及存管,托市场数投资净 0%及交易上市费交收费管及代据费收益 20182019202020212022202324H1 系统理人 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3联交所证券日均成交额表现图表4投资收益净额结构 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 0 日均成交金额（亿港元） 汇兑收益（亿港元）债券（亿港元） 现金及银行存款（亿港元） 201720182019202020212022202324H1 60 50 40 30 20 10 0 (10) 外部组合（亿港元） 长期股本投资（亿港元） 资料来源：港交所官网，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 2/4 香港交易所·公司半年报点评 资产负债表单位：百万港元利润表单位：百万港元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 316,202 335,373 364,739 403,546 营业收入20,516 20,794 21,279 22,475 货币资金 125,107 153,359 172,619 200,610 交易费及交易系统使用费6,081 6,204 6,831 7,538 金融资产-流动资产 157,718 157,724 165,611 173,891 联交所上市费1,523 1,521 1,614 1,751 应收账款,按金及预付 结算及交收费3,8854,3014,8555,488 款项-流动资产 33,313 24,225 26,444 28,981 存管，托管及代理人服务费 1,276 1,340 1,407 1,477 其他流动资产 64 64 64 64 市场数据费 1,098 1,153 1,211 1,271 非流动资产 24,977 23,536 24,911 23,625 其他收入-经营 1,582 1,661 1,744 1,831 金融资产-非流动资产 2,269 827 2,200 912 投资收益 4,959 4,500 3,500 3,000 其他非流动资产 22,708 22,709 22,711 22,713 其他收入 200 204 208 212 资产总计 341,179 358,909 389,649 427,171 营业支出 -5,688 -5,765 -5,921 -6,276 流动负债 286,511 303,109 332,603 368,802 职工薪酬 -3,564 -3,612 -3,710 -3,933 其他营业支出 -2,124 -2,153 -2,211 -2,344 折旧及摊销 -1,443 -1,443 -1,443 -1,443 176,165 193,422 218,358 246,831 营业利润 13,385 13,586 13,915 14,756 营业外收入 82 82 82 82 营业外支出 -135 -135 -130 -125 27,849 28,227 28,989 30,728 所得税 -1,351 -1,371 -1,405 -1,491 净利润 11,981 12,162 12,462 13,222 21,955 20,337 22,959 25,953 少数股东损益 119 20 21 0 58,129 58,710 59,884 62,876 归属母公司净利润 11,862 12,141 12,441 13,222 2,413 2,413 2,413 2,413 主营业务增速 向结算参与者收取的保证金按金,内地证券及结算保证金以及现金抵押品 应付账款,应计费用及其他负债 参与者对结算所基金的缴款 金融负债 非流动负债 1,500 1,500 1,501 1,502 长期借款 65 65 65 65 其他非流动负债 2,807 2,807 2,807 2,807 负债合计 289,383 305,981 335,475 371,674 其他流动负债 452 452 452 452 存管，托管及代理人服务费 31,946 31,946 31,946 31,946 增速（%） 19,723 20,939 22,185 23,508 市场数据费增速（%） 少数股东权益股本 留存收益 归属母公司股东权益51,344 负债和股东权益341,179 交易费及交易系统使用费 增速（%）-11.12.010.110.3 联交所上市费增速（%）-20.5-0.16.18.5 结算及交收费增速（%）-10.410.712.913.0 1.35.05.05.0 52,476 358,909